1981年，《美國經(jīng)濟(jì)述評》刊登了尤金·法馬的一篇綜述文章。這篇文章詳細(xì)研究了股票收益和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、通貨膨脹與貨幣供應(yīng)的關(guān)系。該研究工作基于1953年以后的美國實(shí)證材料。法馬最后總結(jié)如下：“股票收益領(lǐng)先于所有實(shí)際指標(biāo)，這表明市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測是理性的。”這項(xiàng)研究使他得到如下結(jié)論，他認(rèn)為市場是這樣理解信息的：

有證據(jù)支持“理性預(yù)期”或“有效市場”觀點(diǎn)，即：就股票市場的投資過程而言，市場能夠利用最新的信息判斷其未來走勢。

換句話說，股票市場是對經(jīng)濟(jì)的提前反映，這個(gè)提前量不是很遠(yuǎn)，但是比任何有資格的經(jīng)濟(jì)學(xué)家所希望的都要遠(yuǎn)。這個(gè)假設(shè)被稱為“有效市場假說”。值得注意的是大部分投資者對此持不同觀點(diǎn)。1987年“黑色星期一”之后（見1987年11月9日的《拜倫》），有人發(fā)出500份調(diào)查問卷，45%的受訪者認(rèn)為股票市場反映了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，而25%的人認(rèn)為股市與經(jīng)濟(jì)毫無關(guān)系，只有17%的人認(rèn)為股市是對經(jīng)濟(jì)的提前反映。

由于股票市場提前反映經(jīng)濟(jì)，人們很自然地將它當(dāng)作美國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)領(lǐng)先官方指標(biāo)。根據(jù)位于劍橋的國家經(jīng)濟(jì)研究局的分析，股市已被證明是12個(gè)周期性領(lǐng)先指標(biāo)中最好的一個(gè)。