網(wǎng)絡(luò)股風(fēng)靡美國

20 世紀(jì)90 年代，美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，“新經(jīng)濟(jì)”提上日程。傳統(tǒng)工商業(yè)股票不再為投資者熱捧，互聯(lián)網(wǎng)概念在美國盛行，一批又一批新興互聯(lián)網(wǎng)公司如雨后春筍般競相上市。由于缺乏業(yè)績度量標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)絡(luò)股曾一度被主流基金所忽視。

早在1993 年，摩根士丹利互聯(lián)網(wǎng)分析師瑪麗·米克向華爾街投資者大力推薦網(wǎng)絡(luò)股票。1995 年，米克發(fā)布一份具有里程碑意義的行業(yè)報告，率先提出點擊率、頁面瀏覽等分析指標(biāo)，擺脫了利潤增長率、毛利率等傳統(tǒng)指標(biāo)的束縛。她的創(chuàng)新分析奠定了投資網(wǎng)絡(luò)股的理論基礎(chǔ)，投資者開始認(rèn)識并關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)股，“.COM”企業(yè)躍升為新時代寵兒。1998 年，米克被美國著名投資期刊《巴倫周刊》評為“網(wǎng)絡(luò)女皇”。

1999 年，308 家技術(shù)公司IPO （首次公開發(fā)行），占當(dāng)年IPO 總數(shù)近一半。市場上出現(xiàn)了幾只專門投資網(wǎng)絡(luò)股的基金。憑借專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的努力，投資者開始認(rèn)可和采納幾種評估網(wǎng)絡(luò)公司業(yè)績的方法。投資網(wǎng)絡(luò)股從純粹的賭博行為似乎變成“可計算風(fēng)險”的投資行為。1999 年，代表美國高科技股的納斯達(dá)克指數(shù)上漲86% ，代表美國藍(lán)籌股的道瓊斯指數(shù)僅上漲25% 。以5 年來看，納斯達(dá)克指數(shù)從不到780 點上漲到4 200 多點，漲幅高達(dá)4.6 倍；道瓊斯指數(shù)從3 900 點上升至11 200 多點，漲幅只有2 倍多。在互聯(lián)網(wǎng)概念大肆炒作的背景下，只要企業(yè)與網(wǎng)絡(luò)沾邊，股價便沖入云霄。市盈率、市凈率等傳統(tǒng)估值指標(biāo)在高科技股身上失去參考意義。除微軟外，所有高市值科技公司的市盈率均超過100 倍。火熱的網(wǎng)絡(luò)股推動納斯達(dá)克指數(shù)勢如破竹，之后沖上5 000 點大關(guān)。網(wǎng)絡(luò)股狂熱讓很多經(jīng)驗豐富的投資家迷惑不解。擬上市公司通常應(yīng)達(dá)到“盈虧平衡點”，但雅虎、亞馬遜等網(wǎng)絡(luò)企業(yè)卻長期“只賠不賺”。為給網(wǎng)絡(luò)股的高股價尋找合適的理由，人們創(chuàng)造了一些新名詞。著名IT 網(wǎng)上雜志《UPSIDE 》的主編理查德·勃蘭特（Richard L. Brandt ）在《雅虎法則》一文中提出“雅虎法則”，用以闡述網(wǎng)絡(luò)股的基本定價規(guī)則?！把呕⒎▌t”認(rèn)為，股票市場反映的價格已不再是工業(yè)社會意義上的貨幣市場價格，而是演進(jìn)為信息市場上的價格，企業(yè)市場價值的首要出發(fā)點不是財務(wù)收益而是信息資產(chǎn)。甚至有人創(chuàng)造出“市夢率”概念?！笆袎袈省庇墒杏恃葑兌鴣恚饕父呖萍季W(wǎng)絡(luò)股市盈率如夢幻般高得離奇。

很多網(wǎng)絡(luò)公司長年虧損，市盈率沒有意義，只好用“市夢率”來衡量?！笆袎袈省背删土丝萍季W(wǎng)絡(luò)股的“淘金熱”。網(wǎng)絡(luò)時代來臨使早期在網(wǎng)絡(luò)股上下了賭注的投資者賺得盆滿缽滿。亞馬遜（Amazon）1998 年6 月的股價只有7 美元，1999 年1 月突破80 美元（復(fù)權(quán)價格），半年上漲超10 倍！再如eBay，1998 年1 月股價20 美元，1999 年3 月暴漲至510 美元，上漲24 倍！美國在線從1992 年上市至1999 年4 月，股價漲幅竟高達(dá)710 倍！