第一， 這種做法的結(jié)果通常是為好的證券支付過(guò)高的價(jià)格；

第二，這樣做可能會(huì)選擇了錯(cuò)誤的企業(yè)，因?yàn)樵谖磥?lái)，企業(yè)在行業(yè)中的地位可能會(huì)發(fā)生變化。投資者更喜歡規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)良好、記錄優(yōu)良，且預(yù)計(jì)未來(lái)盈利會(huì)增加的企業(yè)，這是很自然合理的。但這些期望，雖然看似有理有據(jù)，卻往往無(wú)法實(shí)現(xiàn)。昨日的龍頭企業(yè)，很多在今天已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。類似的故事在明天很可能重新上演。最令人印象深刻的例證就是鐵路類公司的相對(duì)投資地位在過(guò)去二十年里持續(xù)下降。企業(yè)地位的評(píng)判，部分依事實(shí)而定，部分見仁見智。近年來(lái)的事實(shí)證明，投資界的觀點(diǎn)善變且不可靠。1929年，普遍觀點(diǎn)認(rèn)為西屋電氣公司（ Westinghouse Electric and Manufacturing Company）在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。但兩年后，其股票售價(jià)卻比凈流動(dòng)資產(chǎn)還要低得多，表明其未來(lái)盈利能力受到普遍質(zhì)疑。大西洋與太平洋茶葉公司（Great Atlantic and Paci.c Tea Company）在 1929年被視為奇跡企業(yè)，其股價(jià)高達(dá)494美元，但到 1938年已驟降至 36美元。沒(méi)過(guò)幾天，其普通股總市值竟低于其現(xiàn)金資產(chǎn)價(jià)值，優(yōu)先股價(jià)值也可以由其他流動(dòng)性資產(chǎn)充分保障。

這些考慮并未否認(rèn)前文“未受過(guò)訓(xùn)練的投資者應(yīng)該專注于最優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的原則。但應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，這種選股偏好是因?yàn)閷?duì)初學(xué)者而言，其他做法會(huì)有更大的風(fēng)險(xiǎn)，而不是因?yàn)樽钍軞g迎的證券一定就是最安全的。分析師需要密切關(guān)注市場(chǎng)判斷以及受大眾青睞的企業(yè)，但同時(shí)必須保持獨(dú)立和批判的視角。只要理由充分且有說(shuō)服力，即便有些證券很受歡迎，分析師也應(yīng)毫不猶豫地放棄；即使是不受大眾歡迎的證券，分析師也可以堅(jiān)定地支持。

分析中的定量與定性因素

證券分析涉及對(duì)業(yè)務(wù)的分析。這樣的分析研究可以做到無(wú)限細(xì)致，因此出于成本的考慮，應(yīng)當(dāng)根據(jù)客觀條件、可行性來(lái)確定分析的深度?？紤]購(gòu)買一個(gè) 1 000美元債券的投資者當(dāng)然不需要像一家考慮購(gòu)買 50萬(wàn)美元大宗證券的大型保險(xiǎn)公司那樣，對(duì)證券進(jìn)行全面透徹的分析。而相比之下，保險(xiǎn)公司做的研究仍沒(méi)有債券發(fā)行銀行做的那么詳盡?；蛘吆?jiǎn)單來(lái)說(shuō)，選擇一只收益率只有 3%的高等級(jí)債券，比試圖找一只收益率達(dá)到 6%的安全性良好的證券或無(wú)可爭(zhēng)議的超值普通股，需要做的深入分析更少。

分析技術(shù)和深度應(yīng)視證券的特征和目的而定

分析師必備素質(zhì)包括把握使用技術(shù)的分寸。在選擇和處理分析材料時(shí)，不僅要考慮材料的重要性和可靠性，還要考慮其可得性和便利性。一方面，分析師一定不能被海量數(shù)據(jù)所誤導(dǎo)而花大力氣研究不重要的材料。另一方面，一些重要信息，并不是分析師能憑一己之力獲得的，因此分析師經(jīng)常要接受重要信息不足的事實(shí)，這也是完整的“業(yè)務(wù)分析”中經(jīng)常遇到的問(wèn)題。例如，企業(yè)在多大程度上依賴于專利保護(hù)、地理優(yōu)勢(shì)或有利但卻不可持續(xù)的勞動(dòng)條件，這些信息都不易獲取。