分析，是指根據(jù)已確立的原則和合理的邏輯對(duì)可獲得的事實(shí)進(jìn)行仔細(xì)研究，并試圖從中得出結(jié)論。這是科學(xué)研究方法的一部分。但是將分析應(yīng)用于證券領(lǐng)域時(shí)，我們遇到了嚴(yán)重的障礙，因?yàn)橥顿Y在本質(zhì)上并不是一門(mén)精確的科學(xué)。其實(shí)，法律和醫(yī)學(xué)同樣不是精確的科學(xué)，因?yàn)樵谶@些領(lǐng)域中，個(gè)人技藝和機(jī)會(huì)都是決定成敗的重要因素。然而，在法律和醫(yī)學(xué)兩個(gè)領(lǐng)域中，專(zhuān)業(yè)分析不僅有用，而且不可或缺。因此，在投資甚至投機(jī)領(lǐng)域應(yīng)該也是如此。

在過(guò)去三十年里，華爾街證券分析的聲譽(yù)經(jīng)歷了輝煌的崛起，也經(jīng)歷了恥辱的衰落——這段興衰史與股價(jià)變化相關(guān)但并不同步。在1927 年以前很長(zhǎng)一段時(shí)間里，證券分析一直不斷地向前發(fā)展，財(cái)務(wù)報(bào)告和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析得到了各方人士越來(lái)越多的重視。但是在始于1927 年的“新時(shí)代”里，人們徹底放棄了分析方法。表面上看，事實(shí)和數(shù)字仍然受到重視，但實(shí)則卻被一種偽分析所操縱，用以解釋這一時(shí)期的假象。對(duì)頭腦清醒的分析師來(lái)說(shuō)，1929 年10 月的市場(chǎng)崩潰是意料之中的。然而這次股災(zāi)牽連的范圍，以及對(duì)既有盈利能力的破壞程度，卻超出了他們的想象。因此，最終的結(jié)果是，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖C券分析慘遭雙重抹黑：

第一，市場(chǎng)崩潰之前，證券市值持續(xù)虛高，一“券”千金；

第二，市場(chǎng)崩潰之后，證券實(shí)際價(jià)值暴跌，一文不值。

1927—1933 年的市場(chǎng)是如此非同尋常，以至于這段經(jīng)驗(yàn)不大可能提供一個(gè)有效的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)判證券分析的效用。直到1933 年以后，不同的評(píng)判觀點(diǎn)才有了生存空間。我們相信，在債券和優(yōu)先股領(lǐng)域，那些選擇投資標(biāo)的的合理原則已被證明較為有效，而在普通股領(lǐng)域，市場(chǎng)往往偏向于駁斥保守的觀點(diǎn)，但反過(guò)來(lái)，許多分析時(shí)看似廉價(jià)的股票卻表現(xiàn)得令人失望。另一方面，分析方法讓人們有充分的理由相信，有代表性的股票的價(jià)格在1937 年年初太高，一年后則太低。

證券分析的三大功能

證券分析的功能可以用三個(gè)標(biāo)題來(lái)概括：描述功能、選擇功能和評(píng)判功能。