次按危機(jī)的啟示：救市宜早不宜遲

資本市場(chǎng)不可能不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不要期待證券市場(chǎng)自己恢復(fù)均衡，更不要相信“自由市場(chǎng)政府不能干預(yù)”的鬼話。這篇文章還旗幟鮮明地指出：拯救資本市場(chǎng)宜早不宜遲，出手越晚，經(jīng)濟(jì)付出的代價(jià)就越大?？杀氖?，呼吁沒(méi)有用，代價(jià)付出那么多，決策層仿佛還沒(méi)有引起重視。 刺激內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，不能忽視虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，而且短期最有效措施恰恰就是穩(wěn)定資本市場(chǎng)?；謴?fù)資本市場(chǎng)信心的關(guān)鍵在于政府啟動(dòng)資金，化解“大小非”減持壓力。政府可以出四萬(wàn)億救經(jīng)濟(jì)，也可以出四千億救股市。但具體方式上到底是政府的集中管理的“平準(zhǔn)基金”好呢，還是“大小非社會(huì)責(zé)任基金”好呢？

針對(duì)西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退和中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，在短期連續(xù)三次下調(diào)利率之后，中央政府又迅速出臺(tái)了一系列積極的財(cái)政政策。這些靈活審慎的政策措施，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看必將發(fā)揮有效的作用。然而，由于政策的“J曲線”時(shí)滯效應(yīng)，短期內(nèi)還很難達(dá)到刺激內(nèi)需的效果。要迅速穩(wěn)定信心、啟動(dòng)內(nèi)需，不但不能忽視虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，而且短期最有效措施恰恰就是穩(wěn)定資本市場(chǎng)。造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的主要原因是預(yù)期變化。同樣是面臨證券市場(chǎng)下跌和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速大幅回落，西方人普遍認(rèn)為是證券市場(chǎng)泡沫破裂沖擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成歐美經(jīng)濟(jì)衰退；而中國(guó)人則更多地認(rèn)為是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行了才造成股市下跌，仿佛股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)什么影響。 正是基于上述認(rèn)識(shí)差異，西方國(guó)家面臨實(shí)體經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)的可能，卻投入大量資金拯救金融市場(chǎng)；而中國(guó)人在資本市場(chǎng)暴跌了70%以后，卻從實(shí)體經(jīng)濟(jì)入手，為了保證8%的GDP增長(zhǎng)而啟動(dòng)大規(guī)模的財(cái)政投資。事實(shí)上中國(guó)的資本市場(chǎng)同西方的資本市場(chǎng)一樣，都是先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而調(diào)整，并且是造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑的主要原因之一。

在中國(guó)居民可支配收入仍然在高速增長(zhǎng)的背景下，中國(guó)消費(fèi)水平原本沒(méi)有理由下跌。唯一可能造成消費(fèi)下滑的原因就是證券市場(chǎng)下跌造成的居民財(cái)富縮水。美國(guó)的資本市場(chǎng)10月份的暴跌能夠把居民消費(fèi)信心指數(shù)降低到1967年以來(lái)最低點(diǎn)，中國(guó)的資本市場(chǎng)蒸發(fā)掉數(shù)萬(wàn)億財(cái)富也不可能不削弱居民的購(gòu)房、購(gòu)車(chē)、高端消費(fèi)能力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，除了地產(chǎn)銷(xiāo)售量下降、汽車(chē)等大宗消費(fèi)品銷(xiāo)量下降、珠寶等奢侈品銷(xiāo)售量下降、高端旅游和航空銷(xiāo)售額下降之外，中國(guó)其他的大部分消費(fèi)品的零售額都在增長(zhǎng)，甚至全社會(huì)商品零售總額名義增長(zhǎng)速度依然在20%以上。也就是說(shuō)，到目前為止，消費(fèi)還不是造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的主要原因，而且結(jié)構(gòu)性的消費(fèi)下滑主要就是因?yàn)楣墒斜┑鸬摹?/p>