我和我的同事們通過與芝加哥商品交易所合作，希望發(fā)起一個以單一家庭住房價格為基礎的期貨市場。2006年5月22日，我們成功啟動了一個反映10個美國城市單一家庭住房期貨價格的市場，10個城市包括波士頓、芝加哥、丹佛、拉斯韋加斯、洛杉磯、邁阿密、紐約、圣迭戈、舊金山以及華盛頓特區(qū)，這個市場同時也編制10個城市住房價格的綜合指數(shù)。當時我們也對這種新的期貨產品提出了建議。我們有充足的理由相信，這些市場具有基石般的重要作用，因為當時還沒有一種風險管理的手段能夠有效應對住房價格這個巨大的風險。

我與發(fā)起此類合約的做市商中的一些人進行了訪談，他們的精神令我印象深刻?？瓷先?，他們真心實意地想要創(chuàng)造一個重要的新興市場，他們也為市場帶來的預期感到興奮。這些訪談使我更加堅信，大多數(shù)從事金融行業(yè)工作的人并非視賺錢為生活的唯一目標。

但他們也不得不小心翼翼，因為他們在做市過程中必須投入自有資金。如果他們創(chuàng)建市場時用力過猛，也就是訂單太大而使其暴露在市場風險中，那么他們就會面臨突然的、災難性的損失。

當時我們面臨的問題是，這些新生的合約沒有足夠的流動性，也就無法吸引投資者的注意力。我和一些有可能在新興市場建立頭寸的投資經理談過這個問題，他們答復我說：他們一旦交易過多的合約，就必然引發(fā)市場價格大幅波動，而在不引發(fā)價格波動前提下所能交易的股數(shù)實在太少，都不值得他們操作。

這就變成了一個“先有雞，還是先有蛋”的問題。要想創(chuàng)設一個重要的新興市場，你需要流動性；要想有流動性，你的市場就必須有相當?shù)闹匾?。如果做市商有足夠的資金、勇氣和決心，那么他們也有可能在一定情況下繞開“先有雞，還是先有蛋”的問題，創(chuàng)設出一些可以實際運作的市場。但那些無疑都要經歷一個緩慢的過程，對于滿足個人的基本需求而言，我們現(xiàn)有的市場數(shù)量還是太少。

在考慮這個問題時，我建議政府給予做市商稅收優(yōu)惠，至少給予那些創(chuàng)設了具有基礎性作用和重要性新興市場的做市商優(yōu)惠，他們在創(chuàng)設這些市場并維持市場流動性的過程中確實是在為社會提供寶貴的服務，他們的行為應該得到持續(xù)的激勵，他們?yōu)樯鐣龀龅呢暙I也應該得到認可。