比如，安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（現(xiàn)已倒閉）于2000年夏季提出過一份報(bào)告，我認(rèn)為那簡(jiǎn)直是空話連篇。當(dāng)時(shí)安然公司還是華爾街的寵兒，安達(dá)信是安然的審計(jì)公司，正忙于打著熟悉安然公司商業(yè)戰(zhàn)略的名頭招徠新客戶。這份報(bào)告是由安達(dá)信的一個(gè)下屬單位提出的，不是由該事務(wù)所真正的咨詢機(jī)構(gòu)安達(dá)信咨詢公司提出的，報(bào)告為《有權(quán)勢(shì)者的戰(zhàn)略》（Strategies of the Movers and Shakers）。

報(bào)告者明確表示關(guān)鍵的“有權(quán)勢(shì)者”是安然公司，而安然公司最近宣布要開辟帶寬交易市場(chǎng)。用報(bào)告者的話說(shuō)：“9年前，當(dāng)安然最初宣布它的帶寬交易戰(zhàn)略時(shí)，其市值飆升了90億美元。今天，市場(chǎng)對(duì)其帶寬交易業(yè)務(wù)的估值為300億美元?！?/p>

隨著美國(guó)對(duì)天然氣和電力管制的逐步放松，這兩類商品的市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)了波動(dòng)。然而，公用事業(yè)公司 希望生產(chǎn)要素的價(jià)格保持穩(wěn)定。安然公司在天然氣和電力業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略就是獲取實(shí)物資產(chǎn)，從事“基差交易”。所謂“基差交易”，是指按照期貨價(jià)格固定基差，同買方簽訂天然氣或電力買賣合約，然后利用自身資源和期貨合約兌現(xiàn)買賣合約。這一方式不僅可以滿足自身的需要，也可以避免將來(lái)由于價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生合約成本的風(fēng)險(xiǎn)。它利用同投資者和其他交易員簽訂一大批合約來(lái)抵御天氣、價(jià)格等方面的風(fēng)險(xiǎn)。安然公司在天然氣和電力市場(chǎng)上都是主導(dǎo)性的企業(yè)，因此能夠迅速掌握關(guān)于供給、需求等方面的信息，從而在交易活動(dòng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。

當(dāng)時(shí)，每個(gè)人都應(yīng)該思考這樣一個(gè)問題：安然公司真的能將這種交易方式復(fù)制到帶寬交易上嗎？畢竟，帶寬交易中沒有現(xiàn)貨價(jià)格可用，交付的貨物也沒有固定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，而且?guī)捯膊荒茉诓煌牡貐^(qū)之間順暢流通以維持供需平衡。安然公司不想做一個(gè)中間人，而是希望所有交易員直接同它進(jìn)行交易，但是它在紐約的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)與幾乎所有人的節(jié)點(diǎn)都存在一些距離。與天然氣和電力不同的是，帶寬的單位成本為零。這就意味著，只要容量超過了實(shí)際需求，這種市場(chǎng)上的現(xiàn)貨價(jià)格就幾乎為零。此外，截至2000年夏季，已經(jīng)安裝的光纖容量早已大大超過了實(shí)際需求，這一點(diǎn)是顯而易見的。最后，在天然氣和電力領(lǐng)域，安然公司的交易對(duì)象是可以交付的實(shí)物資產(chǎn)，而不是容量。但帶寬是一種容量，不是可以交付的實(shí)物資產(chǎn)。安然公司在這方面沒有優(yōu)勢(shì)，在線電影和其他帶寬密集型的物品幾乎算不上實(shí)物商品。

那份報(bào)告卻指出，所有商品市場(chǎng)的“演變”模式都是一樣的，因此商業(yè)戰(zhàn)略具有普遍適用性。下面這個(gè)圖摘錄自那份報(bào)告中的一張演示文稿，對(duì)這種理論進(jìn)行了概括總結(jié)。圖中描述了市場(chǎng)從實(shí)物到知識(shí)空間再到其他市場(chǎng)的演變過程，似乎表明證券衍生品市場(chǎng)是“獲取高額價(jià)值”的一種形式。