有人斷言，2009年和2010年的投資熱導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能過剩，這將給生產(chǎn)型企業(yè)帶來價(jià)格下降以及隨之而來的利潤(rùn)減少的壓力，也許會(huì)促使它們拒絕償還為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張而申請(qǐng)的貸款。對(duì)于這一觀點(diǎn)，我們?nèi)绾卧u(píng)價(jià)？它似乎不太能站住腳。在像中國(guó)這樣的高增長(zhǎng)、高投資經(jīng)濟(jì)體中，不可避免地存在某些產(chǎn)品至少短期內(nèi)產(chǎn)能過剩的情況，但是問題在于這種過剩是否規(guī)模過大、范圍太廣、持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)，以至于會(huì)加劇價(jià)格下降、給相當(dāng)多的產(chǎn)品多元化的生產(chǎn)企業(yè)施加利潤(rùn)下滑的壓力。那種情況不僅會(huì)損害各家企業(yè)的還貸能力，而且還可能造成整個(gè)銀行體系的重大損失。

任何關(guān)于中國(guó)產(chǎn)能過剩的評(píng)估都必須考慮以下幾個(gè)因素。首先，中國(guó)企業(yè)歷來喜歡保留舊式設(shè)備，也許它們認(rèn)為如果對(duì)其產(chǎn)品的需求驟增，公司可以重新啟用這種陳舊的、成本更高的生產(chǎn)能力。因而與其他國(guó)家相比，中國(guó)的產(chǎn)能投放數(shù)據(jù)也許夸大了過剩程度。其次，不同背景下，例如年增長(zhǎng)率為2%~3%的成熟經(jīng)濟(jì)體與30年來年均增長(zhǎng)率約為10%的中國(guó)，過剩產(chǎn)能（假設(shè)為20%）的影響存在重大差異。在成熟經(jīng)濟(jì)體中，為了達(dá)到潛在的供給量，企業(yè)也許在七八年時(shí)間內(nèi)為過剩產(chǎn)能提供資金支持，這個(gè)成本將會(huì)非?？捎^，很可能對(duì)這些企業(yè)造成巨大的資金壓力；在高速增長(zhǎng)的中國(guó)，20%的過剩產(chǎn)能也許僅在一兩年內(nèi)就被吸收了。

鋼鐵行業(yè)通常被認(rèn)為是在中國(guó)容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的行業(yè)。中國(guó)歐盟商會(huì)的一份報(bào)告估計(jì)：2008年年末，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的過剩生產(chǎn)能力在1億~ 2億噸之間，按百分比計(jì)算就是15%~30%。僅這個(gè)估計(jì)的過剩產(chǎn)能就已經(jīng)大于位列中國(guó)之后的另外兩個(gè)世界最大產(chǎn)鋼國(guó)韓國(guó)和日本的鋼鐵產(chǎn)出。

不過，這個(gè)分析未能充分考慮中國(guó)鋼消費(fèi)當(dāng)量的增長(zhǎng)速度，2000~2008年年增長(zhǎng)率超過15%。2009年和2010年中國(guó)的鋼消費(fèi)當(dāng)量分別猛增至1.57億噸和8 500萬噸。簡(jiǎn)而言之，2008年年末呈現(xiàn)在外國(guó)觀察者眼前的大規(guī)模過剩產(chǎn)能其實(shí)在2010年之前就被吸收殆盡。

最后，2009~2010年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃所推動(dòng)的投資熱重點(diǎn)不在擴(kuò)張傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域（例如鋼鐵行業(yè)）的產(chǎn)能，注意到這一點(diǎn)很重要。關(guān)于這一點(diǎn)，一個(gè)重要的指標(biāo)就是銀行中長(zhǎng)期貸款的行業(yè)分配。這些貸款期限超過1年，用于支持固定資產(chǎn)投資，與一年期或更短期貸款不同，后者通常用于流動(dòng)資本。2009年，中長(zhǎng)期銀行貸款余額增加了4.9萬億元，幾乎占當(dāng)年銀行體系新增貸款總量的一半。在用于固定資產(chǎn)投資的貸款中，只有10.2%（也就是5 025億元）投給了制造業(yè)企業(yè)，50%投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，13.1%流入租賃和商業(yè)機(jī)構(gòu)，10.2%用于房地產(chǎn)開發(fā)。2010年前三季度出現(xiàn)了相同的模式，流向制造業(yè)企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款份額只有12.7%，流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和房地產(chǎn)的分別為43.7%和18.8%。

分析鋼鐵行業(yè)的總投資——不論資金來自中長(zhǎng)期貸款、發(fā)行債券還是行業(yè)內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金流，也能給我們啟發(fā)。2009年和2010年，鋼鐵行業(yè)的投資規(guī)模不小，分別為4 000億元和4 500億元。但2009年該行業(yè)的投資增長(zhǎng)率微不足道，只有3%，而2010年比較適中，達(dá)到10%。與之相比，這兩年整體經(jīng)濟(jì)的投資增長(zhǎng)率分別為30%和25%。這又一次反映了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的優(yōu)先次序：基礎(chǔ)設(shè)施投資較多，諸如鋼鐵行業(yè)這樣的傳統(tǒng)行業(yè)投資較少。于是，在鋼鐵行業(yè)投資增長(zhǎng)率微不足道的同時(shí)，在其他行業(yè)，例如鐵路網(wǎng)建設(shè)，2009年投資增長(zhǎng)率為驚人的67.5%，2010年進(jìn)一步增長(zhǎng)13%，達(dá)到7 500億元。