2011年上半年，上述政策的共同作用致使房產(chǎn)價(jià)格增速進(jìn)一步放緩。不過(guò)，住宅價(jià)格絕對(duì)水平仍舊相當(dāng)高，二級(jí)城市尤其如此，房產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)重大調(diào)整的可能性依然存在。但是認(rèn)識(shí)到下面這一點(diǎn)很重要：即使中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格發(fā)生大規(guī)模調(diào)整，它對(duì)中國(guó)金融體系的系統(tǒng)性影響也不同于美國(guó)和其他幾個(gè)主要工業(yè)國(guó)家因住宅價(jià)格大幅下滑而受到的影響。理由很簡(jiǎn)單，中國(guó)商品房市場(chǎng)對(duì)金融杠桿的使用程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)和英國(guó)這樣的市場(chǎng)。這一差別清楚地反映在兩個(gè)指標(biāo)上：家庭負(fù)債與可支配收入比值，以及用于購(gòu)買住宅的抵押貸款的貸款價(jià)值比。

2005年左右，美國(guó)和其他一些發(fā)達(dá)工業(yè)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自家庭儲(chǔ)蓄率的下降和個(gè)人債務(wù)的增加，這使得消費(fèi)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于家庭收入的增長(zhǎng)，因而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)超負(fù)荷增長(zhǎng)。世界危機(jī)開始時(shí)，家庭負(fù)債與可支配收入（稅后收入）比值在美國(guó)上升到130%，在英國(guó)為150%，這些負(fù)債很大一部分是住宅抵押貸款。在美國(guó)，2005年和2006年人們認(rèn)購(gòu)了越來(lái)越多的此類貸款，條件非常寬松，這被稱為次級(jí)貸款。只要住宅價(jià)格繼續(xù)上漲，家庭杠桿貸款的增長(zhǎng)就是可控的。然而，當(dāng)很多地區(qū)市場(chǎng)房?jī)r(jià)開始下降時(shí)，許多幾乎或者完全沒(méi)有支付過(guò)房款的投資者干脆放棄房產(chǎn)，拒不償還貸款。這樣做的結(jié)果是，次級(jí)貸款支持的證券價(jià)值暴跌，使歐美大金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表留下缺口，最后不得不通過(guò)股票減持和政府大規(guī)模資金注入來(lái)彌補(bǔ)。

正如前文所述，中國(guó)的家庭與歐美不同，在全球金融危機(jī)加速到來(lái)時(shí)，他們使用杠桿貸款的情況明顯少很多。2007年年末，家庭貸款余額包括抵押貸款、汽車貸款、信用卡債務(wù)、家族企業(yè)貸款以及農(nóng)民為了購(gòu)買種子和化肥而申請(qǐng)的季節(jié)性流動(dòng)資金貸款，各類貸款總額為5.1萬(wàn)億元，是家庭可支配收入的32%。

中國(guó)家庭整體使用金融杠桿的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于幾個(gè)主要發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家的家庭，不僅如此，他們?yōu)榱速?gòu)房而負(fù)債的情況也沒(méi)那么嚴(yán)重。這在一定程度上得益于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)所要求的申請(qǐng)住宅抵押貸款的高首付比例。此外，中國(guó)的監(jiān)管者從未批準(zhǔn)銀行推出房屋凈值信貸額度，因?yàn)槭褂眠@個(gè)工具的必然結(jié)果是額度上調(diào)時(shí)杠桿也隨之放大。中國(guó)家庭的低杠桿現(xiàn)象也反映了在中國(guó)并不少見(jiàn)的全款購(gòu)房的情況。2007年年末的全部家庭貸款中，抵押貸款為2.8萬(wàn)億元，略微超過(guò)家庭負(fù)債總額的一半。與之相反，同年美國(guó)的抵押貸款和房屋凈值信貸額度合計(jì)約為全部家庭負(fù)債的3/4。這樣，2007年年末中國(guó)的抵押貸款等于家庭可支配收入的18%，而這個(gè)數(shù)字在美國(guó)為100%。