在橡樹資本管理公司我們說，“好的買進(jìn)是成功賣出的一半”，意思是說，我們不花太多時(shí)間去考慮股票的賣出價(jià)格、賣出時(shí)機(jī)、賣出對(duì)象或賣出途徑。如果你買得足夠便宜，那么最終這些問題的答案是不言而喻的。

如果你對(duì)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)是正確的，那么隨著時(shí)間的推移，資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)與資產(chǎn)價(jià)值趨于一致。

公司價(jià)值幾何？歸根結(jié)底就是這個(gè)問題。單憑創(chuàng)意好或業(yè)務(wù)好就買進(jìn)股票是不夠的，你必須以合理的價(jià)格（或者順利的話，以特價(jià)）買進(jìn)。

《BUBBLE.COM》，2000年1月3日

所有這一切都引向一個(gè)問題：價(jià)格是怎么來的？為確保價(jià)格的正確性，潛在買家應(yīng)考察什么？考慮基本面價(jià)值是毫無疑問的，不過大多數(shù)情況下，證券的價(jià)格至少還受到其他兩個(gè)重要因素的影響：心理和技術(shù)（也是價(jià)格短期波動(dòng)的主要決定因素）。

大多數(shù)投資者—當(dāng)然包括大多數(shù)非職業(yè)投資者—對(duì)技術(shù)知之甚少。技術(shù)是影響證券供需的非基本面因素，也就是說，與價(jià)值無關(guān)。有兩個(gè)例子：在股市崩盤導(dǎo)致采用杠桿的投資者接到追繳保證金通知并被平倉時(shí)發(fā)生的強(qiáng)制賣出，以及現(xiàn)金流入共同基金時(shí)，投資組合經(jīng)理人就需要買進(jìn)。在這兩個(gè)例子中，人們都是在無法顧及價(jià)格的情況下被迫進(jìn)行證券交易的。

相信我，再?zèng)]有比在崩盤期間從不顧價(jià)格必須賣出的人手中買進(jìn)更好的事了。我們?cè)S多最好的交易都是在這種時(shí)候完成的。不過我還要補(bǔ)充兩點(diǎn)意見：

·你不能以從強(qiáng)制賣家手中買進(jìn)或把證券賣給強(qiáng)制買家為生；強(qiáng)制賣家和強(qiáng)制買家不是任何時(shí)候都有的，他們只在罕見的極端危機(jī)和泡沫時(shí)期才會(huì)出現(xiàn)。

·既然從強(qiáng)制賣家手中買進(jìn)是世界上最美妙的事，那么成為強(qiáng)制賣家就是世界上最悲慘的事。所以，把自己的事情安排好，保證自己能夠在最艱難的時(shí)期堅(jiān)持?。ú毁u出）是非常重要的。要做到這一點(diǎn)，既需要長(zhǎng)期資本，又需要強(qiáng)大的心理素質(zhì)。

由此我要談到第二個(gè)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)大影響的因素：心理。它的重要性怎么形容都不為過。事實(shí)上，它是如此重要，以至于我會(huì)拿出后面幾章的篇幅探討投資者心理，以及應(yīng)對(duì)各種心理表現(xiàn)的方法。