解讀數(shù)據(jù)

官方PMI數(shù)據(jù)會牽動市場神經(jīng)。指數(shù)高于50表明制造業(yè)正在增長，通常新訂單及生產(chǎn)量也會跟著上升；低于50表明制造業(yè)形勢正在惡化，新訂單及生產(chǎn)量也會下降。但對中國經(jīng)濟而言，制造業(yè)擴張是種常態(tài)。從2005年至2010年的五年間，官方PMI平均數(shù)值超過了53，在60個月里僅有7個月低于50。所以問題的關(guān)鍵不在于PMI能不能超過50（因為幾乎每個月都會超過），而在于實際超過多少，是比上月高還是比上月低。

金融危機可以幫助我們檢驗三大商業(yè)景氣調(diào)查的可靠程度，如圖26所示，三項指標的表現(xiàn)都非常出色。隨著金融危機對中國經(jīng)濟的拖累越來越嚴重，從2008年開始，三項指標均表明，中國經(jīng)濟增速正在放緩。官方PMI數(shù)據(jù)顯示，從第三季度開始，中國制造業(yè)出現(xiàn)了負增長，這是成功預(yù)測中國經(jīng)濟將會陷入困境的第一個數(shù)據(jù)。走出危機之后，三項指標均顯示中國制造業(yè)出現(xiàn)反彈，不過具體結(jié)果有些細微的差異，這反映出樣本設(shè)置的差別。受中國政府出臺的4萬億元經(jīng)濟刺激措施及銀行大幅擴大信貸規(guī)模推動，中國經(jīng)濟出現(xiàn)反彈，國有企業(yè)是相關(guān)政策的最大受益者。國有企業(yè)在MNI調(diào)查樣本中的權(quán)重最大，所以由該機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)反彈力度也最大。國有企業(yè)在官方PMI數(shù)據(jù)中所占的比例與國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中的比例一致，所以官方PMI也出現(xiàn)強勁反彈。匯豐的樣本中小型私營企業(yè)占的權(quán)重較高，而這些企業(yè)受益于政策的程度較低，因此反彈勢頭較為疲弱（匯豐所采用的季節(jié)因素調(diào)整方法可能也在一定程度上導(dǎo)致了三項數(shù)據(jù)之間的差異）。