現(xiàn)在投資銀行家和私募基金都承認，二次收購只是冰山一角。他們很快發(fā)現(xiàn)，股息資本重組能比收購公司更快地帶來利潤。所謂股息資本重組有點像房貸的二次融資，就是房子的業(yè)主希望通過提高其房貸總額來提高其房產(chǎn)的市值（或者說其房產(chǎn)的賬面價值）。當非常多的美國購房者在2000年中期為他們所購的房產(chǎn)做二次融資時，私募基金公司則對他們所投資的企業(yè)采取了類似的操作，其目的是為了獲得更多利潤，從而更迅速地向基金投資者提供回報。

杰克·馬丁是一家大型私募收購基金的合伙人，他回憶說：“我認為事實上，投資銀行家們根本不會去仔細思考交易的本質(zhì)，他們根本不像他們所一直聲稱的守門員角色，他們根本不在乎他們所服務的收購公司所需要融資的質(zhì)量。對他們來說，關鍵在于他們是否能把這些融資重新打包得漂漂亮亮，可以很容易地賣給其他投資人?！瘪R丁認為，投資銀行為了粉飾它們的融資，在包裝上下了很多工夫。由于當時利率水平極低，收購基金希望盡量少地利用自有資金來進行收購項目，通常在每一個項目里投入5%~10%的資金，剩下的則全部由投資銀行來進行融資。這在當時看上去是個皆大歡喜的方式，收購基金可以減少自有資金的投入，這樣它們可以同時做更多的項目，同時也能規(guī)避風險；對于投資銀行來說，它們可以得到更多的交易，獲得的服務費總額就會提高，它們又可以把大量的融資債務打包成金融產(chǎn)品出售，這就又能帶來大量傭金收入；對于其他那些早已對市場絕望了的投資者們，任何贏利潛力比國庫券稍微好點的金融產(chǎn)品都是救命稻草，即使這些金融產(chǎn)品有那么點不對味，他們也捂著鼻子買下來。

馬丁坦承，他的公司在這種市場情況下是十足的受益者，可以獲得十分低廉的資本。可是漸漸地他發(fā)現(xiàn)了問題，當這種市場情況不斷向前發(fā)展，投行把這些相對低收益高風險的債券都賣給了對沖基金，最終給他帶來的則是不斷的麻煩。馬丁說：“我希望知道到底是誰在持有我的債券。在過去，這是現(xiàn)實的，我們一直知道到底是哪些人持有我們的債券，而且通常我們會有良好的關系，一旦有什么問題，我們會和這些債券持有人一起開會，坐下來，仔細探討解決方法。但是現(xiàn)在，當我看到我們債券的持有人清單時，就像在喝一碗字母湯，里面有對沖基金XYZ、JJB或GBX，這些名字古怪的對沖基金，連我都聞所未聞。一旦有問題出現(xiàn)，我嘗試去和他們交流，他們基本上是以看現(xiàn)行犯的眼光來看我，他們的眼神里只透露著一種信息，那就是要看出他們能從我身上挖出幾兩肉來，他們能從我們的問題里賺多少錢。這就是今天華爾街的現(xiàn)實情況?！?/p>

鏖戰(zhàn)華爾街

在20世紀90年代末期，華爾街投行看到它們的客戶可以通過買空賣空賺得缽滿盆盈，十分地羨慕。它們與對沖基金積極合作是意義重大的，一方面它們可以賺到大筆服務費，同時它們也能因此獲得寶貴的市場情報，詳細地了解對沖基金的工作方式。不久之后，整個華爾街上的大型投行都開始不約而同地想，它們?nèi)绾尾拍芗尤脒@個陣營，從而在這個戰(zhàn)場上分到更大的份額。面對焦躁不安的股東最好的方法就是把利潤最大化，而最佳途徑就是成為自己的客戶，自己去賺那些順手拈來的快錢。