在五月天法案頒布之前，華爾街的投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的世界其實(shí)已經(jīng)開始有所改變了。舊式的合伙人結(jié)構(gòu)限制了資本的積累，并且對于新興環(huán)境和市場有所制約。在舊式的系統(tǒng)中，資本是屬于合伙人的，這些合伙人帶著自己的錢來加入公司，他們把錢投在項(xiàng)目里，項(xiàng)目賺錢他們就賺錢，合伙人賺的錢有時要比銀行賺的錢更多。當(dāng)這些合伙人退休的時候，他們也會把屬于他們的那部分資本帶走。這種合伙人制度大大地制約了銀行承銷大型公司上市的能力。

當(dāng)然了，這種合伙人制度對于銀行來說也是有相當(dāng)多好處的，尤其體現(xiàn)在風(fēng)險管理方面。每一個合伙人對于如何部署投資銀行的資產(chǎn)都有投票的權(quán)利，哪部分資金用于開展承銷業(yè)務(wù)，哪部分資金由后臺投資部門來運(yùn)作，包括像是要吸引什么樣的新合伙人加入這樣的議題，都要拿出來討論，由所有合伙人一致認(rèn)可之后才可以向前推進(jìn)。這種做法的邏輯在于：大家都相信，即使到最后只剩一個人還神志清醒，他們?nèi)杂锌赡馨褲撛诘娘L(fēng)險挖出來，從而作出對于銀行來說最正確的決定。而且在很長的一段時間里，這些銀行合伙人都是男性，他們通常不會冒巨大風(fēng)險做事，更不會有意識地危害整個金融系統(tǒng)的健康，因?yàn)檫@樣做不僅將破壞他們自己和公司的聲譽(yù)，同時也會影響到他們本人及家人的財(cái)務(wù)安全?！叭绻粋€合伙人把他自己的資產(chǎn)拿出來作為公司資本金，他在作業(yè)務(wù)決定之前一定會了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)決定的后果，這是他的權(quán)利，同時也是他的責(zé)任。”資深投資銀行家、瑞銀的原投資銀行部門總裁約翰·科斯塔斯如是回憶道。在2000年時，也就是他離開瑞銀之后不久，科斯塔斯自己創(chuàng)辦了一家名叫王子嶺的專業(yè)投資銀行。他評價道：“如果我公司里的人要參與抵押貸款衍生債券業(yè)務(wù)，或是想要做一筆大規(guī)模的石油貿(mào)易，而這些業(yè)務(wù)是我所不了解的，我就會要求這些提建議的人給我詳細(xì)解釋清楚，畢竟他們做業(yè)務(wù)用的都是我的錢?！?/p>

專業(yè)投資銀行彼得·J·所羅門的創(chuàng)始人及公司董事長彼得·所羅門在2010年1月金融危機(jī)調(diào)查委員會召開的首輪聽證會上談到他之前服務(wù)過的公司，也就是眾所周知的雷曼兄弟公司。所羅門回憶道：“公司最重要的那些合伙人們坐在雷曼兄弟公司總部三樓的大會議室里，大家聚在一起的目的并不是社交，這么多大人物聚在一起是為了有一個平臺可以互相交流、互動、探討意見，還有很重要的一點(diǎn)，就是要互相監(jiān)督，要確認(rèn)其他合伙人在業(yè)務(wù)上也非常投入?！痹谀侵蟛痪茫_門就被提升為雷曼的副總裁，并且作為雷曼公司投資銀行業(yè)務(wù)部的負(fù)責(zé)人?！皩τ诿恳还P交易，各個合伙人都要承諾他們愿意承擔(dān)的資本金。”所羅門回憶說，“要是有人要竊聽商業(yè)機(jī)密，合伙人大會絕對是最佳時機(jī)。”

到了20世紀(jì)60年代，華爾街這種合伙人制度開始突顯其缺陷。這種合伙人結(jié)構(gòu)在資本總量上是非常有限的，而這種有限的資本和股市投資者不斷增長的投資興趣不相匹配。從1960年到1965年間，紐交所的股票交易量翻了一倍。在之后的三年時間里，也就是到了1968年，紐交所的交易量又翻了一倍。因?yàn)榻灰琢康谋┰?，華爾街上這些合伙人制度的公司因其規(guī)模限制，就連交易的文書工作都不能夠完全跟上。在不短的一段時間里，交易所必須在每周三休市一天，從而讓這些經(jīng)紀(jì)公司或投行可以有個喘息的機(jī)會，整理一下自己的賬目。即使如此，情況都沒有好轉(zhuǎn)。因?yàn)樽陨淼膬滟Y本不足，很多經(jīng)紀(jì)公司動用了其客戶的資金以保證其交易資格，而這樣做是違反條例的?？墒羌幢氵`規(guī)操作，也未能挽回這些經(jīng)紀(jì)公司一家接一家倒閉的局面。在當(dāng)時，要解決技術(shù)限制和人力資源限制的問題，都需要大量長期的資金投入。正如當(dāng)時的美林證券首席執(zhí)行官唐·里根回憶的：“在合伙人制度下，你永遠(yuǎn)不能清楚知道到底能募集到多少資本金?！?/p>