后臺管理系統(tǒng)問題，幾乎讓每個人都擔(dān)驚受怕。允許出差錯的余地極小，由于古老的支付和送達(dá)系統(tǒng)而產(chǎn)生的意外損失，或者源于其他問題的意外損失，都會侵蝕公司的資本。而擴(kuò)張生意又意味著必須增加更多資本，此時很多公司都在擴(kuò)大規(guī)模，以期跟上交易量猛增和出現(xiàn)新型服務(wù)（如并購）需求的形勢。但在華爾街，資本是稀缺的。作為紐約證券交易所會員的那些券商，不是私營獨(dú)資公司，就是合伙制公司，合伙資本并不是永久存在的。合伙人要是退休或死亡，就得抽出資本，為他們的生活或作為遺產(chǎn)付出大筆款項(xiàng)。新晉合伙人常常沒有什么資本，需要從公司也就是高級合伙人那里借入，高級合伙人擁有大額的資本賬戶，可能寧愿撤出一些錢。合伙人協(xié)議很少有延續(xù)數(shù)年以上的，只有當(dāng)所有合伙人同意之后，才能延續(xù)協(xié)議期限。這勢必限制了很多公司的投資視野，譬如對于投資國外市場，較年長的合伙人便不是很樂意，因?yàn)檫@種投資需要很多年才能見到效益。這也會阻止銀行或其他借款人向公司做出期限較長的借貸。再者，當(dāng)時在紐約，合伙制公司易受無限責(zé)任的影響，每一位合伙人都必須以各自所有的財力，為其他合伙人擔(dān)負(fù)責(zé)任。若公司要進(jìn)行擴(kuò)張，開展大筆交易，做套利生意，參與或有風(fēng)險的并購活動，那么，合伙制這種治理結(jié)構(gòu)便毫無意義。明智合理的做法，恐怕非得改變紐約證券交易所的有關(guān)規(guī)定不可，必須允許會員公司從市場上籌募資本，正如這些公司讓自己的客戶通過發(fā)行普通股融資一樣。但是，紐約證券交易所是一個深受傳統(tǒng)束縛的地方，要改變什么規(guī)矩，幾乎總會遭到強(qiáng)烈反對，最后，只有在出現(xiàn)了某種催化性事件之后，才沖破抵制得以實(shí)現(xiàn)。

就這次情況而言，催化性事件是由帝杰證券公司引發(fā)的，它是一家自命不凡的新公司，專門為機(jī)構(gòu)投資者提供研究服務(wù)和證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)。它很想發(fā)展壯大，但因資本不多受到限制。1969年，帝杰證券的丹尼爾·拉弗金入選紐約證券交易所理事會，提議改變紐約證券交易所的規(guī)定，以方便自己的公司變?yōu)楣煞葜乒?，向社會公眾發(fā)售股份。拉弗金這樣說道：

我得到的反應(yīng)是非常令人不快的，老家伙們對我高聲嚷道：“你算老幾呀？”菲利克斯·羅哈廷還把我比做出賣耶穌的猶大。他們覺得我這是要背棄交易所的規(guī)則和傳統(tǒng)，逼迫他們也這樣做，當(dāng)然，我的確是這樣的?？墒?，我做的也對啊。我至今還記得，那天晚上，交易所理事有一個晚宴，他們誰也不跟我說話。我獨(dú)自一人站著，古斯·列維走過來，說：“我不贊成你所做的事情。我不贊成你做這樣的事所采取的方式，也不贊成你為何有這樣的感受。不過，我倒是欽佩你的膽量，竟敢來參加晚宴了。”

1969年5月，帝杰證券宣布要變成公眾公司的計劃，并向證交會遞交《證券發(fā)行注冊申報書》，要求首次公開募股。費(fèi)了許多時日，紐約證券交易所才改變了主張，證交會也是在一年后，才終于對該公司的股票發(fā)行予以核準(zhǔn)，這時已是1970年的4月，股市深深地陷入了熊市。發(fā)行定價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于帝杰證券最初希望拿到的每股35美元。股市很糟糕，并且看來趨勢更糟，就在這樣的市場環(huán)境中，他們以每股15美元的價錢賣出80萬股，募集了1 200萬美元。上市后，交易價跌破發(fā)行價，并跌個不停。數(shù)月之內(nèi)，這只股票便以每股5美元的價錢交易著，很長時間之后，才恢復(fù)了元?dú)?。然而，幾個月內(nèi)，美林證券，這家從未操心過紐約證券交易所規(guī)則和傳統(tǒng)的公司也上市了，其后有好幾家老式投行也相繼成了上市公司?？梢允褂霉娰Y本，在諸多方面，給資本市場行業(yè)帶來了變化。公司能思維開闊地考慮問題，也能因此而制定相應(yīng)的計劃。它們能融進(jìn)資金，為基礎(chǔ)設(shè)施和交易平臺進(jìn)行必要的改善。它們還可以向海外拓展。數(shù)年之間，幾乎每一家華爾街公司都上市了，在每家公司首次公開募股之前，多數(shù)合伙人也都退休，為替代他們的較年輕的同事騰出得以晉升的空間。事實(shí)表明，這一點(diǎn)也讓各家公司受益良多。成為上市公司還意味著公司可以終結(jié)合伙制以達(dá)成共識為基礎(chǔ)的治理結(jié)構(gòu)，代之以安排更為果斷的領(lǐng)袖作為決策人物的治理方式。或許，美林證券從這一變化中獲得的益處，要多于任何其他公司，1971~1980年，美林證券由唐納德·里根擔(dān)任首席執(zhí)行官，此后，他離開公司，成為里根政府的財政部長。

然而，也有三家公司在許多年里對上市都不感興趣，因?yàn)樗鼈儚慕灰谆顒又械玫搅撕艽蟮氖杖肓?，在多年里保護(hù)了它們的資本免受侵蝕，這便是：高盛公司、所羅門兄弟、貝爾斯登。三家公司每年都不會給合伙人分配任何收入，只是向他們支付薪水和各人資本賬戶的利息，未經(jīng)過公司管理委員會的許可，也不允許合伙人撤出資本。正因?yàn)槿绱?，合伙人也都沒有多少錢可以揮霍，對于奢華的生活，或其他奢侈的讓人分心的東西，也就只好望而興嘆了。每個人都一刻不停地苦干，直到亡故，或退休，甚至退了休的合伙人，公司也鼓勵他們接著做有限合伙人。因?yàn)檫@個緣故，同時也由于它們沒有一家公司經(jīng)營零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，所以都毫發(fā)未損地度過了“后臺管理系統(tǒng)危機(jī)”。