套利交易者

古斯·列維曾長(zhǎng)期進(jìn)行套利交易，看到有并購(gòu)交易要發(fā)生了，便格外關(guān)注，譬如在20世紀(jì)40年代，美國(guó)司法部要求一些公用事業(yè)控股公司分拆成幾部分時(shí)，他會(huì)提前用心研究其中的并購(gòu)機(jī)會(huì)。時(shí)至20世紀(jì)60年代初期，他將此業(yè)務(wù)交給合伙人杰伊·特倫鮑姆去做。杰伊在高盛公司也是一個(gè)傳奇，是善玩套利交易游戲的大師，培訓(xùn)指導(dǎo)過(guò)羅伯特·魯賓，羅伯特后來(lái)成了公司的高級(jí)合伙人，像我一樣是1966年進(jìn)的高盛。當(dāng)年那些主要的投資銀行并不做套利交易——這項(xiàng)業(yè)務(wù)要求對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)具有很高的容忍度，并且愿意涉足一些棘手的不得人心的交易，嚴(yán)肅的投資銀行可不想讓人看到其中有自己的身影。當(dāng)時(shí)，另外幾位套利交易大玩家，是貝爾斯登的薩利姆·劉易斯，羅斯柴爾德的哈里·科恩，拉斯科–斯通–斯特恩公司的伯納德·拉斯科。

套利交易有時(shí)會(huì)很刺激。咄咄逼人的買(mǎi)家可能會(huì)在星期六晚上突然發(fā)布收購(gòu)消息，讓目標(biāo)公司管理層猝不及防，比如，消息說(shuō)準(zhǔn)備在下星期一，用現(xiàn)金直接向股東要約收購(gòu)51%的股票，收購(gòu)價(jià)比方說(shuō)是每股24美元，比星期五收盤(pán)價(jià)20美元高出20%，本著“先到先服務(wù)”的原則，購(gòu)滿(mǎn)既定股數(shù)，收購(gòu)即告終止，要約數(shù)天之后便過(guò)期作廢。這樣的要約，根據(jù)街頭搶劫案中所用廉價(jià)手槍的叫法，被冠以“周六晚特號(hào)”的諢名，讓目標(biāo)公司幾乎沒(méi)有時(shí)間作出應(yīng)對(duì)，也來(lái)不及與股東溝通。“先到先服務(wù)”這一點(diǎn)意味著，“熟練槍手”及其同好會(huì)竭盡所能地將股票快速脫手，他們心里明白，股票若在現(xiàn)金要約中沒(méi)有兌現(xiàn)，對(duì)于剩下的49%來(lái)說(shuō)，將被迫承擔(dān)很高的風(fēng)險(xiǎn)。套利交易者會(huì)盡可能多地以市價(jià)買(mǎi)下股票，通常比要約價(jià)稍低些，比如每股美元，希望能讓買(mǎi)家都拿走，所以會(huì)立即向買(mǎi)家出售。如果都脫手了，在每股美元的投資上，會(huì)賺到美元，或者說(shuō)的收益率，但這只是在5天里賺到手的，折成年收益率，便高達(dá)489%。如果買(mǎi)股票的錢(qián)是借來(lái)的，則投資收益率還要高得多，然而，如果有些股票被返還（因買(mǎi)家已收集51%的股票），收益率便會(huì)減少。套利交易者必須找到股票，將其買(mǎi)入，然后迅速交付給買(mǎi)家，如此才能成功實(shí)現(xiàn)套利交易，同時(shí)也還有希望，沒(méi)有任何事情會(huì)干擾買(mǎi)家購(gòu)買(mǎi)股票的意愿或能力。如果買(mǎi)家的并購(gòu)交易最終泡湯，這只股票無(wú)疑會(huì)跌至每股20美元以下，套利交易者的潛在損失便會(huì)非常大。到1968年，美國(guó)國(guó)會(huì)意識(shí)到這種“先到先服務(wù)”的特色會(huì)讓普通投資者受到忽悠，便通過(guò)《威廉姆斯法案》，禁止這種做法，并延長(zhǎng)了投資者交付股票的時(shí)間?！锻匪狗ò浮返拇_使買(mǎi)家的進(jìn)度放慢了一點(diǎn)，而且也保護(hù)了戒心不高的投資者，使其避免冷不防受到欺騙，但并購(gòu)交易依然源源不絕，因?yàn)榧瘓F(tuán)企業(yè)和財(cái)務(wù)創(chuàng)業(yè)家（20世紀(jì)60年代被稱(chēng)為“襲擊者”），照樣繼續(xù)待在市場(chǎng)上，收購(gòu)其認(rèn)為表現(xiàn)欠佳的公司。