說中國通脹不嚴(yán)重，根據(jù)是CPI，也就是消費者物價指數(shù)的表現(xiàn)。從數(shù)據(jù)看，上世紀(jì)80年代的CPI比進(jìn)入新世紀(jì)以來要高得多，1988年的峰值為18.8%，次年還是18%，平均算，1980-1989年間為7.45%。90年代的通脹更高，平均算7.77%，峰值是1994年的CPI沖到過24.1%。比較而言，2000-2009年間的CPI平均僅為1.87%，峰值不過是2008年的5.9%。以圖形描繪，新世紀(jì)以來中國的通脹指數(shù)下了一個大臺階，似乎是一只已被降服了的老虎。

但是有兩點情況值得注意。首先是新千年開始的頭幾年，中國還沒有走出上一波通縮，由此2004年以前的CPI很低，其中有一年還是負(fù)值。到了2008年，CPI再次沖高，第一季度有8.7%的記錄，不料美國金融危機對實體經(jīng)濟(jì)的影響顯現(xiàn)，過度依賴出口的中國經(jīng)濟(jì)首當(dāng)其沖，物價紛紛跳水，結(jié)果2009年的CPI不但沒有繼續(xù)上行，反而又一次跌為負(fù)數(shù)（-0.7%）。這一頭一尾共5年，當(dāng)然把CPI的平均值拉了下來。

另外一個情況，就是最近十年平均的CPI雖然不高，但資產(chǎn)市場的價格卻沖勁十足。上證指數(shù)在一年半時間里從1000點沖過6000點，就發(fā)生在這個時段。房地產(chǎn)就更不用說了，“房價必升、炒房必贏”的預(yù)期，是在這十年形成并普及開來的。否則，何苦發(fā)這么多管制房地產(chǎn)市場的文件？“史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控”又豈不是空穴來風(fēng)？至于其他投資品，從商業(yè)店鋪、古玩首飾、紅木家具、中外藝術(shù)品、郵票、園林樹木、普洱茶、大紅袍直到墓地，無一例外都在這十年之間出現(xiàn)了史上最牛之價。

這就帶來一個問題，消費者物價指數(shù)（CPI）究竟能不能完全地度量出通脹的嚴(yán)重程度？我的看法是不能。因為通貨膨脹的定義，是流通中的貨幣量相對于可應(yīng)市的商品與服務(wù)量太多，所以引起“物價總水平”的持續(xù)提升。消費品物價呢？不過是物價總水平的一部分。上世紀(jì)80年代，國人平均收入水平低，花銷結(jié)構(gòu)單一，人們有了錢就消費，個人和家庭的投資活動限于教育和養(yǎng)兒育女，一般也表現(xiàn)為消費開支的增加。90年代有點變化，但很多普通人家卷入日益多樣的投資活動，卻是新世紀(jì)以來的新現(xiàn)象。從這點看，越靠近今天，CPI反映通脹程度就越不足。到底拿什么測量更準(zhǔn)確，見仁見智，要統(tǒng)計專家下定論。我自己傾向于按中文的“通脹”定義，直接看流通中貨幣的數(shù)量變化。這一看，新千年以來我國貨幣和準(zhǔn)貨幣的增加量驚人：2010年末高達(dá)72.6萬億，比2000年末絕對增加了59.14萬億！

貨幣決定潛在的物價總水平?，F(xiàn)金在手，想買什么，說出手時就出手。持幣而不購物的，那也是為了將來購物的方便。前提是，行為者相信未來買不會比現(xiàn)在買要吃價格上的虧。這就是說，預(yù)期很重要，一旦通脹預(yù)期形成，人們覺得將來買不如現(xiàn)在買，流通中的現(xiàn)金量多大，市場的“買壓”就有多大。至于“準(zhǔn)貨幣”即在銀行里的存款和儲蓄，是不是沖到街上來也成為買壓的一部分，關(guān)鍵看真實利率。講過的，不喂上一大塊肉，籠中之虎餓極了會想辦法往外沖。還沒有全部沖出來嗎？我的理解是歷史記憶還有作用，存款人相信通脹指數(shù)過一段終究會下來，忍一忍不悖理性原則。

目前的形勢是，遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長的廣義貨幣增量驚人，真實利率為負(fù)，通脹預(yù)期又已形成。在此情況下，以為“不差錢”舒舒服服的，并沒有什么不妥之處，我以為是短見，且是危險的短見。

2011年5月7日

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