不過，還是“保零艱難論”的影響大。是年年底，中國總理的“兩拳戰(zhàn)略”（“出拳快、出拳重”）出手。我請教一些地方行家怎樣看，得到相當一致的判斷，是多年中央政府調(diào)控的就是地方投資的沖動。現(xiàn)在好了，兩年財政4萬億，中央占小頭、地方占大頭，真正高度一致，“上下同欲者勝”。讀者也許記得，當時有報道說，各地上報的投資總額超過20多萬億。那還有什么問題？我的“衰退幾率為零”論，看來大可安然無恙。

物價卻不買賬。2009年2月以后，每月CPI都是負的。生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI），更是從年初開始就是負數(shù)。這里當然有向下“翹尾巴”的因素（上年同期物價指數(shù)偏高），但連月跌、跌、跌的價格走勢，也著實嚇著了一些人。于是，貨幣龍頭開動。3月初兩會的信息，是2009年全年“增發(fā)信貸5萬億以上”。可是第一季度的數(shù)據(jù)出來，僅前三個月就增加了4.5萬億信貸，直逼2008年全年新增信貸4.9萬億的水平。也是在第一季度，廣義貨幣（M2）同比增加了25%以上。

面目全非的貨幣環(huán)境，不需要繼續(xù)檢驗“衰退幾率為零論”了。2009年4月27日，我發(fā)表了“還算‘適度寬松的貨幣政策’嗎？”，質(zhì)疑大手放松貨幣對未來中國經(jīng)濟的影響。該文提出一個問題：為什么財政政策可以“積極”，貨幣政策卻只能“適度寬松”？答案是，只要守得住1994年人大法律定下來的“財政不得向人民銀行透支”的鐵則，財政政策再積極，也受到國家稅收能力和發(fā)債能力的實際限制。比較起來，貨幣變量要“軟”很多。“倘若政府不自我設(shè)限，發(fā)貨幣‘積極無度’，政策為禍的危險就增加了”。該文認定，比2007年中國GDP的增長率（13%）還高出12個百分點的貨幣供給增長率，無論如何也超出了“適度寬松”的范疇。“中國不是美國，沒有那么多的‘毒資產(chǎn)’——像有的行家建議的那樣——需要泡入高通脹的藥液才有望解毒。（中國的）央行也學不成美聯(lián)儲，因為這里大手松出來的貨幣尚不能漫游世界，累積的貨幣壓力主要還將作用于國內(nèi)”。文章最后的建言是，“還是不要把25%以上的貨幣增長當作‘適度寬松的貨幣政策’吧。其實它已屬非常寬松。即使必不可免，也不宜加冠‘適度’之名而放松應有的警覺”。

這些論點不合時宜。要知道，那時媒體頭條的通欄大標題是“保增長對貸款規(guī)模沒有限制”。那可是銀行監(jiān)管部門負責人的政策宣示。電視臺里的專家意見就更有學術(shù)性了：中國是一個高儲蓄率的國家，大量投放的信貸來自儲蓄，所以不會引發(fā)通脹。如此氛圍之中，2009年上半年信貸增加近6.7萬億，全年9.5萬億！與此相得益彰的高論，則是“寧要通脹、不要通縮”。老天爺，“通貨膨脹”居然成為一個可選政策,似乎可以操縱自如，想多一點就多來那么一點。