PE的募資是實(shí)務(wù)性非常強(qiáng)的活兒。LP和GP既要互相找到對方，還要建立起很好的信任關(guān)系。從LP的情況看，國內(nèi)的LP以民間機(jī)構(gòu)和個人投資者為主，社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者雖然是高端的LP，但投資對象有限。最近的一個趨勢是有一些FOF型的商業(yè)性復(fù)合基金在快速發(fā)展，他們將彌補(bǔ)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者相對稀少的缺口。從GP的情況看，最近這兩年越來越多的GP在利用現(xiàn)在好的行情募資，而一些基金的規(guī)模也越來越大。如何從LP那里募到錢，完成從“就差錢”到“不差錢”的轉(zhuǎn)變，對GP而言，最重要的還是提升自己的專業(yè)能力，做出自己的業(yè)績。而環(huán)境的逐步改善，尤其是LP逐步接受委托專業(yè)GP管理資金的理念，對PE募資也有重要的幫助。

ＬＰ與ＧＰ的距離美

由于LP參與投資管理的熱情很高，本土GP大多是“妻管嚴(yán)”。然而，二者的親密接觸常常會產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，近幾年成立的多家PE均由于LP與GP的投資理念產(chǎn)生分歧而散伙。

PE界流行著這么一個段子。一位知名的外資風(fēng)險投資家準(zhǔn)備募集人民幣基金，他按自己在國外募資的慣例告訴中國投資人：“你們投資后不能參與管理，平時也不能過問，每年我會給你們一份報(bào)告?！苯Y(jié)果想投資的人走了一半，他對剩下的一半說：“你們的投資要到八九年后才能有回報(bào)?！庇谑鞘Ｏ碌娜艘膊灰娏恕?/p>

段子難免有演繹的成分，卻真切反映了當(dāng)前中國投資者的兩個特點(diǎn)：第一，他們不愿意做自己無法參與的事情；第二，喜歡賺快錢，很少有人愿意等待9年才收獲。這也為國內(nèi)PE的運(yùn)作帶來了鮮明的中國特色。

ＧＰ都是“妻管嚴(yán)”

一次，我見到一個PE界的老朋友，他一見面就問：“我們的‘老婆’（即LP，因?yàn)槭恰掀拧匆舻目s寫，因此業(yè)界戲稱LP為‘老婆’）從投資決策到管理費(fèi)使用什么都管，你的‘老婆’怎么樣？”他的這種抱怨，其實(shí)道出了許多人民幣PE的GP們共同的苦衷。

在中國，PE治理結(jié)構(gòu)中的一大特色就是，LP參與投資管理的熱情很高，GP大多都是“妻管嚴(yán)”：一方面要去找項(xiàng)目，作好投資；另一方面要顧及到LP的觀點(diǎn)，“她”的臉色一變，GP的日子就不好受了。成熟市場的PE投資人主要是養(yǎng)老金或保險基金，作為LP，它們只投資不管理，也沒有權(quán)力過問GP的投資運(yùn)作。而目前國內(nèi)的社?；饎倓傞_始投資PE，本土PE管理團(tuán)隊(duì)拿到這種具有遠(yuǎn)見長錢的機(jī)會還不多，其投資人大多還是普通的商業(yè)企業(yè)或個人，他們的資金以來源于股市或房地產(chǎn)的居多，作為短錢，往往喜歡快進(jìn)快出。LP想快，PE就肯定盯著Pre-IPO，拼資源、價格、搶項(xiàng)目成為它們的主要工作。

從組織形式看，國內(nèi)PE大多采用公司制，誰出錢多誰就是老板，老板才是最后拍板的人。至于在中國剛剛出現(xiàn)不久的有限合伙制PE，這種源自西方的洋玩意兒沒來之前大家都望眼欲穿，來了之后又爭論不斷。除了有限合伙制企業(yè)能否作為上市公司的股東外，GP具有PE投資決策管理權(quán)這種制度安排也讓眾多LP難以接受?！俺鲥X的人不能管事，這怎么可能？”因此，一年多來，國內(nèi)的有限合伙制PE成立了不少，但LP和GP的角色定位并不十分清晰，LP大多具有GP化的傾向。做GP的怎樣才能讓LP放心，成了一個非常具有本土特色的問題。