根據(jù)深圳證券交易所的研究，目前全球41個創(chuàng)業(yè)板市場中，分別有9個和10個市場對贏利能力和運營年限作了要求，比如，納斯達克資本市場的財務(wù)指標為股權(quán)權(quán)益500萬美元或市值5 000萬美元或持續(xù)經(jīng)營的凈利潤75萬美元，營運歷史不低于1年；日本加斯達克市場（JASDAQ）對企業(yè)成立年限無要求，財務(wù)指標為凈資產(chǎn)2億日元以上、最近1年純利潤或經(jīng)常利潤5億日元以上，如果發(fā)行額超過50億日元則無贏利要求；韓國科斯達克市場要求上市公司成立3年，對風(fēng)險性公司無財務(wù)指標要求；香港創(chuàng)業(yè)板只要求企業(yè)有兩年活躍業(yè)績記錄，沒有最低贏利要求；英國替代投資市場、新加坡賽斯達克市場（SESDAQ）則均無贏利和營業(yè)記錄的要求。

海外創(chuàng)業(yè)板市場在贏利能力、資產(chǎn)規(guī)模運營年限等方面的低標準，既是創(chuàng)業(yè)板獨特定位的要求，更有爭奪上市資源的考慮。但上市標準與監(jiān)管要求存在蹺蹺板效應(yīng)，上市標準的降低，就對監(jiān)管提出了更高的要求。在設(shè)定靈活的上市標準的同時，實施嚴格的退市制度和監(jiān)管制度，也是海外成功創(chuàng)業(yè)板市場的共同特點。

而中國創(chuàng)業(yè)板最大的特點是，在關(guān)注擬上市企業(yè)成長性的同時提出了贏利要求，通過設(shè)定財務(wù)指標適當(dāng)?shù)靥岣吡藴嗜霕藴剩热缫?guī)定企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營3年以上，與主板一致；贏利標準無論是兩年1 000萬元還是最近一年500萬元，比過去、比其他國家都高得多；同時，還規(guī)定企業(yè)應(yīng)該主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，募集資金用于主營業(yè)務(wù)，并規(guī)定企業(yè)須具有持續(xù)贏利能力，不得存在6種情形 。

盡管對創(chuàng)業(yè)板的上市標準還有一些不同的看法，但是通觀《暫行辦法》，我們認為它還是比較符合中國實際的，理由有二。其一，中國資本市場雖有近20年的發(fā)展歷程，但仍處于不斷完善之中，考慮到整個監(jiān)管機制的不完善和創(chuàng)新型企業(yè)的不確定等特點，強調(diào)上市前的贏利對穩(wěn)定市場建設(shè)仍然必要；其二，中國資本市場是一個賣方市場，因此，市場資源的“賣相”對市場本身的穩(wěn)定有相當(dāng)?shù)挠绊?。同時，中國上市資源眾多，只有提高標準才可以實現(xiàn)優(yōu)中選優(yōu)。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板最大的優(yōu)勢是上市資源充裕，據(jù)媒體報道，按照目前的創(chuàng)業(yè)板標準，僅深圳一地符合條件的企業(yè)就有1 100家，因此，在凈利潤上有所要求，適當(dāng)提高上市門檻，有利于保障上市公司的質(zhì)量和監(jiān)管的效果，并能夠有效防范風(fēng)險。

有國內(nèi)源源不斷的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)做支持，中國的創(chuàng)業(yè)板有理由成為世界上最成功的創(chuàng)業(yè)板之一。同時，我對創(chuàng)業(yè)板未來的完善也有幾點建議：其一，監(jiān)管層的考量重點應(yīng)是企業(yè)自主創(chuàng)新的能力與未來發(fā)展的潛力，應(yīng)防止只見贏利指標、不見未來成長的舊式判斷路數(shù)；其二，與其對創(chuàng)業(yè)板參與者的準入進行限定，不如進一步強化擬上市企業(yè)的風(fēng)險提示和對保薦機構(gòu)的風(fēng)險約束，創(chuàng)業(yè)板的活躍需要人氣，應(yīng)當(dāng)讓所有人有機會分享創(chuàng)業(yè)板帶來的投資機遇，并承擔(dān)自主投資的風(fēng)險；其三，創(chuàng)業(yè)板的股票發(fā)行機制應(yīng)更加市場化，在風(fēng)險充分揭示的前提下，應(yīng)當(dāng)把價格的決定權(quán)賦予市場。

ＰＥ投資：回歸企業(yè)，忘掉ＩＰＯ

中國要落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，為經(jīng)濟提供持續(xù)增長的動力，少不了創(chuàng)業(yè)板這樣的資本利器。從PE行業(yè)看，創(chuàng)業(yè)板的推動作用顯而易見。