先是2008年8月，在東京證券交易所（創(chuàng)業(yè)板）上市的“中國第一股”——亞洲互動傳媒有限公司由于高管人員違規(guī)擔(dān)保資金宣布退市，這不僅使一些活躍在國內(nèi)的國際知名PE遭受了資金的損失，也令其名譽(yù)受損。

ITAT的機(jī)構(gòu)投資者也面臨尷尬的局面。這個累計吸引了億美元投資的服裝零售企業(yè)，由于商業(yè)模式和財務(wù)問題，上市申請被擱置，涉足其中的一些知名PE機(jī)構(gòu)的退出變得不可預(yù)期。

中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)曾先后吸引了近3億美元的風(fēng)險投資，但之后由于版權(quán)問題引發(fā)的官司越來越多，2008年下半年以來，先后有鳳凰網(wǎng)狀告酷6網(wǎng)和聯(lián)播網(wǎng)、中央電視臺狀告迅雷網(wǎng)絡(luò)和世紀(jì)龍網(wǎng)絡(luò)奧運(yùn)視頻轉(zhuǎn)播侵權(quán)事件，視頻網(wǎng)站遭遇了嚴(yán)冬，有媒體用“中國視頻網(wǎng)站版權(quán)案纏身幾將全軍覆沒”之類的標(biāo)題來描述這一狀況。隨之而來的是大量視頻網(wǎng)站被迫關(guān)閉，國際著名PE機(jī)構(gòu)投資2億多元的我樂網(wǎng)（）從2008年6月開始關(guān)閉了38天，其在Alexa流量排名從之前的100名以內(nèi)跌到了1 000名以外，即使網(wǎng)站重開之后也僅勉強(qiáng)恢復(fù)到500名左右，損失巨大，以至于這家曾經(jīng)被看好的網(wǎng)站宣布將徹底退出純粹的視頻網(wǎng)站行列。對其PE投資機(jī)構(gòu)而言，打擊可想而知。

目前的這些失敗案例說明，在全球經(jīng)濟(jì)放緩和國內(nèi)宏觀調(diào)控、PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）上升、產(chǎn)業(yè)升級、資本市場低迷的情況下，PE投資所面臨的環(huán)境也發(fā)生了相應(yīng)的變化，以前那種以“投資加上市服務(wù)”的模式需要向更深層次的增值服務(wù)模式轉(zhuǎn)型。這對PE投資家們提出了新的要求，他們需要重新審視增值服務(wù)的重要性，提升投資管理的能力，包括加強(qiáng)對項目企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、商業(yè)模式、法律環(huán)境的研究，幫助項目企業(yè)提高管理水平、管理層的執(zhí)行力和道德水準(zhǔn)。

新商業(yè)模式受到考量

對PE和VC來說，項目企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新有時比技術(shù)創(chuàng)新還重要，因此而成功的投資案例比比皆是，但2008年以來，很多新的商業(yè)模式正受到越來越多的挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的是在資本市場上創(chuàng)造過奇跡的新型網(wǎng)絡(luò)公司，除了那些具有清晰商業(yè)模式和大規(guī)模收費(fèi)用戶的游戲、在線交易網(wǎng)站外，已經(jīng)讓投資者燒了很多錢的、基于WEB 的眾多網(wǎng)絡(luò)項目大多還缺乏一個讓人覺得心里踏實的贏利模式。大家似乎都把注意力放在了基于網(wǎng)站注冊用戶數(shù)量所帶來的可憐的廣告收入上，這與維持網(wǎng)站的大筆費(fèi)用相比卻是杯水車薪。

四處可見的網(wǎng)絡(luò)招聘公司境況也不理想，除了率先登陸納斯達(dá)克的前程無憂目前還有贏利外，與其鼎足而立的主要競爭對手智聯(lián)招聘和中華英才網(wǎng)還處于虧損狀態(tài)。三大公司采用廣告“燒錢”的營銷方式進(jìn)行的激烈競爭仍處于白熱化狀態(tài)。由于與美國網(wǎng)絡(luò)招聘商Monster所簽的對賭協(xié)議生效，中華英才網(wǎng)被收購已成定局。這種拼資金的模式最終勝負(fù)還要靠投資者的資金和時間來判斷。

在互聯(lián)網(wǎng)這棵參天大樹上，人們已經(jīng)采摘到了門戶、網(wǎng)游、網(wǎng)上交易的碩果。其他的項目都還在成長，什么時候什么樣的鮮花能成為PE投資家們渴望的碩果，可能還需要再等上一段時間才能見分曉。

另外，投資機(jī)構(gòu)面對的商業(yè)模式創(chuàng)新出現(xiàn)了許多模仿者，如一個分眾傳媒成功了，就產(chǎn)生了一系列類似的廣告模式：你在電梯做，我就在汽車上做；你在寫字樓做，我就在居民區(qū)做；你在機(jī)場做，我就在醫(yī)院做；你在乘客座椅上做，我就在公交車的拉手上做；你在桌子上做，我就在洗手間做。因此，我們在中國看到了世界上最多的廣告商業(yè)模式：樓宇和賣場里有分眾傳媒，公交車上有華視傳媒、世通華納和巴士在線，火車上有鼎程傳媒，機(jī)場和航班上有航美傳媒，出租車?yán)锸怯|動傳媒，餐桌上有桌之尚，酒店則是百泰的天下。除了具有資源壟斷型的廣告模式外，其他復(fù)制型的準(zhǔn)分眾傳媒目前的發(fā)展空間越來越小，其中戶外廣告的冬天在2007年年底就已經(jīng)出現(xiàn)了。由于廣告資源競爭的加劇，一些新媒體已經(jīng)暴露了一定風(fēng)險。曾經(jīng)獲得7 000萬美元投資的巴士在線，2005年至2008年的廣告收入不足1億元，經(jīng)營前景不容樂觀。