進(jìn)入2008年6月，上證指數(shù)跌破3 000點。二級市場股票價格的市盈率下降，對投資市場的PE和VC未必不是一件好事，PE熱也應(yīng)該降降溫了，理性的資金與理性的投資對PE和VC來講同樣重要。隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，希望它能真正成為中小企業(yè)上市融資和提升管理的平臺，成為PE與VC退出和增加投資能力的通道，而不是一個熱錢的投機市場。

同在2008年6月，全國社?；鹦纪顿Y鼎暉投資和弘毅投資兩家機構(gòu)，開啟了真正意義的長線資金投資本土投資機構(gòu)的大門。只有出現(xiàn)一批能成熟地理解PE和VC內(nèi)涵的LP，中國才會出現(xiàn)百億規(guī)模的投資基金，成長起更多有經(jīng)驗和管理能力的專業(yè)GP，本土的VC和PE才會走向國際化和專業(yè)化，才能夠與外資機構(gòu)相抗衡，也才會產(chǎn)生真正高水平的投資家和投資案例。

冬天又來了嗎？

隨著宏觀環(huán)境的變化，PE投資失敗的案例多了起來，2008年，有關(guān)“過冬”的話題從制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)到了PE和VC行業(yè)。如果冬天來臨，PE們就要作好過冬的準(zhǔn)備：利用市場降溫的機會發(fā)現(xiàn)一些好且便宜的項目，同時提升投資管理水平和對項目企業(yè)提供增值服務(wù)的能力。

2008年6月以后，市場上的壞消息多了起來，PE“失敗”的案例也漸漸浮出水面。首先是PE投資的大量視頻網(wǎng)站被關(guān)，亞洲互動傳媒從東京證券交易所退市，以前被國際大牌PE機構(gòu)追逐的服裝零售模式的創(chuàng)新者ITAT（國際品牌服裝會員店）在IPO時受到質(zhì)疑，PE投資的正保教育（）在登陸紐約證券交易所（下稱紐交所）首日就跌破發(fā)行價，在國內(nèi)中小板上市的PE參股企業(yè)截至2008年10月已有13家跌破了發(fā)行價……此外，還有許多不得不推遲IPO計劃的PE投資項目。

根據(jù)投資中國網(wǎng)（ChinaVenture）的統(tǒng)計，2008年7月PE投資回報率降到了倍，而2008年1月，這一數(shù)字還高達(dá)倍。美國的情況也好不了多少，安永會計師事務(wù)所最新的全球IPO季度報告顯示，2008年第二季度全球IPO項目數(shù)量和募集資金都比2007年減少50%以上。美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會（NVCA）的報告稱，到2008年第二季度，美國證券市場出現(xiàn)了自1978年以來首次沒有VC投資的項目IPO的現(xiàn)象。

由于宏觀環(huán)境的變化和投資收益預(yù)期的降低，不少希望在一級市場上賺把快錢就走的資金已經(jīng)開始撤離PE領(lǐng)域，以前答應(yīng)投資的LP也開始猶豫不決。過去采用最多的股權(quán)投資集合類信托產(chǎn)品在2008年5月之后，只募集了17億元左右，而此前的兩個月，其募集金額超過60億元。

另一方面，很多有關(guān)“過冬”的話題，也從制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)到了PE和VC這個“有錢”的行業(yè)，在很多PE和VC的專業(yè)會議上，大家開始悄悄談?wù)撨@些嚴(yán)肅的話題。

ＰＥ大腕初嘗敗績

無論PE還是VC，投資的高風(fēng)險高回報本是常態(tài)，不過，由于中國投資行業(yè)起步時間不長、資金選擇機會較多，投資項目多集中于成熟度較高者，因此不少國際知名機構(gòu)的投資成功率達(dá)到80%甚至更高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國際平均水平。然而，在2008年這個寒意初現(xiàn)的夏季，前幾年打造了盛大網(wǎng)絡(luò)、百度、攜程、分眾傳媒等著名投資案例的國際知名PE機構(gòu)，日子過得有些郁悶。以前它們的投資幾乎就是IPO的代名詞，企業(yè)一旦受到它們青睞，就會成為資本市場的寵兒，這種“金手指”式的神奇財富效應(yīng)，在市場上制造了強大的示范作用。但這一局面也受到了挑戰(zhàn)，一些“腕兒級”PE機構(gòu)的投資失敗案例開始多了起來，這是過去很少見的。