第二節(jié)

美國(guó)的PMI很靠譜

PMI幫助美元確定全球經(jīng)濟(jì)基本構(gòu)架

美國(guó)是一個(gè)奇妙的國(guó)度，它以WTO準(zhǔn)入條件為全球貿(mào)易的基本準(zhǔn)則，以國(guó)際貨幣基金組織的規(guī)則為貨幣幣值的最后認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以世界銀行為援助全球落后國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的載體，確立了全球經(jīng)濟(jì)的基本構(gòu)架。

200多年前，當(dāng)華盛頓毅然不再競(jìng)選第三任總統(tǒng)時(shí)，這個(gè)國(guó)家就奠定了經(jīng)濟(jì)騰飛的戰(zhàn)略基礎(chǔ)，只等凌空躍起了。這一切，從一個(gè)一個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)模型陸續(xù)建立和啟用，就體現(xiàn)出了不凡。早在20世紀(jì)30年代，美國(guó)就開(kāi)始了PMI的調(diào)查。1948年以后，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)就開(kāi)始每月發(fā)布調(diào)查數(shù)據(jù)和基于調(diào)查的商務(wù)報(bào)告。

PMI體系的建立經(jīng)歷了一個(gè)不斷完善的過(guò)程。一個(gè)數(shù)據(jù)模型的建立，是一項(xiàng)巨大的系統(tǒng)工程，要經(jīng)過(guò)艱難和反復(fù)，才能取得成功。然而，在整個(gè)市場(chǎng)體系運(yùn)轉(zhuǎn)中，每一個(gè)數(shù)據(jù)模型對(duì)人類(lèi)的貢獻(xiàn)都是巨大的。而全球國(guó)家通用的幾大數(shù)據(jù)模型，包括GDP、CPI、PPI等數(shù)據(jù)模型，大多發(fā)源自美國(guó)。同樣，PMI體系也發(fā)端于美國(guó)。最初，美國(guó)人選取了產(chǎn)量、新訂單、庫(kù)存、雇員和產(chǎn)品價(jià)格五個(gè)指標(biāo)，直到1971年才加入供應(yīng)商配送指標(biāo)，1988年、1989年、1993年又依次加入了新出口訂單、進(jìn)口和積壓訂單三個(gè)指標(biāo)，后來(lái)美國(guó)制造業(yè)PMI指標(biāo)又加上了消費(fèi)庫(kù)存指標(biāo)。直到那時(shí)，美國(guó)的PMI體系才完整定型。

現(xiàn)在，PMI已經(jīng)不屬于美國(guó)獨(dú)有，基本上全球所有加入了WTO的國(guó)家，都有了自己的PMI，其基本模型都屬于復(fù)制而來(lái)。不過(guò)，基于具體情況，每個(gè)國(guó)家的各項(xiàng)權(quán)重還是有所區(qū)別的，但是大體與美國(guó)相仿。在WTO的框架下，PMI體系的重要參照價(jià)值不可忽略，這一點(diǎn)正在成為全球經(jīng)濟(jì)界的共識(shí)。

對(duì)于我來(lái)說(shuō)，我的很多對(duì)于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的判斷，基本來(lái)自美國(guó)的PMI指數(shù)。

根據(jù)趨勢(shì)判斷，美國(guó)道瓊斯指數(shù)在PMI指數(shù)突破58時(shí)，會(huì)創(chuàng)出歷史新高?，F(xiàn)在美國(guó)的PMI指數(shù)是55，道瓊斯指數(shù)是12 500點(diǎn)，離歷史新高還有2200點(diǎn)之遙。

美國(guó)PMI：經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)分析的法寶

我們現(xiàn)在所見(jiàn)的美國(guó)的PMI，也就是目前全球統(tǒng)一的模板。

由于美國(guó)PMI歷史數(shù)據(jù)極為豐富，大量學(xué)者、專(zhuān)家對(duì)PMI進(jìn)行了深入的研究，他們的研究成果在利用PMI預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)方面，各有其特點(diǎn)和功效，因而廣受歡迎。很多專(zhuān)家對(duì)PMI與經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)PMI指標(biāo)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期的高峰與低谷數(shù)個(gè)月；一些研究者對(duì)國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)GDP與GNP的關(guān)系作了相關(guān)分析，認(rèn)為二者之間存在高度的正相關(guān)關(guān)系；還有研究者對(duì)PMI與國(guó)家其他指標(biāo)如工業(yè)品價(jià)格指數(shù)、庫(kù)存指數(shù)等作了相關(guān)研究。這些研究，不僅僅是對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)，也為投資理財(cái)提供了可資借鑒的科學(xué)分析。

2009年，我們?cè)谂袛嗝涝笖?shù)見(jiàn)底時(shí)，主要使用的工具就是PMI指數(shù)。

2009年8月31日，美國(guó)8月制造業(yè)PMI指數(shù)從7月的55.5回升，達(dá)到56.3，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的52.8。當(dāng)時(shí)，次貸危機(jī)的影響遠(yuǎn)未驅(qū)散，市場(chǎng)對(duì)美元的前途深感憂(yōu)慮，歐元飆升，美元一直走弱。但是，資本市場(chǎng)都有這樣的規(guī)律，久跌必漲，久盤(pán)必跌。當(dāng)時(shí)的美元，從93點(diǎn)一直單邊下跌，跌到71點(diǎn)，盤(pán)整了3個(gè)交易日。底在哪里？可以說(shuō)，當(dāng)時(shí)是誰(shuí)先期判斷出美元的底部，誰(shuí)就搶占了先機(jī)，財(cái)富自然就流向誰(shuí)的懷里。

我們認(rèn)為，根據(jù)PMI指數(shù)分析，即使單純分析該指數(shù)的變化，傳遞的信息也非完全正面，部分指標(biāo)亦值得擔(dān)憂(yōu)：從當(dāng)期生產(chǎn)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)為59.9，高于上月的57，反映出近階段美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)仍較為景氣。價(jià)格指數(shù)上升至61.5，這或可減緩近期美國(guó)通貨緊縮的壓力，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有利。但是，未來(lái)生產(chǎn)情況則未必樂(lè)觀(guān)。新訂單從上月的53.5滑落到53.1，庫(kù)存則從50.2上升到51.4，整體的新訂單庫(kù)存與近幾個(gè)月相比下行趨勢(shì)明顯。

未來(lái)美元還會(huì)走弱嗎？細(xì)微處，我們找到美元在2008年7月曾經(jīng)探至最低70.73點(diǎn)的記錄，但僅僅撐了一天，就被拉到72點(diǎn)上方。而現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有復(fù)蘇，美元指數(shù)一直在75點(diǎn)上下方徘徊，也就是說(shuō)，不僅僅我們，市場(chǎng)也在考驗(yàn)美元的支撐點(diǎn)，那么，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的動(dòng)力在哪里？

2010年，我們當(dāng)時(shí)看外需，隨著新興市場(chǎng)工業(yè)生產(chǎn)減緩、經(jīng)濟(jì)增速的回落，中國(guó)8月PMI進(jìn)口訂單大幅回落到48.4，而中國(guó)是美國(guó)最大的貿(mào)易伙伴之一，中國(guó)訂單量大幅回落，意味著未來(lái)美國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱的現(xiàn)實(shí)難以避免。這樣一來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)其實(shí)在考驗(yàn)我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的判斷，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有助于美元走強(qiáng)。但是，因?yàn)槊涝笖?shù)并沒(méi)有人民幣的權(quán)重，所以，我們?cè)谂袛嗝涝笖?shù)走勢(shì)的過(guò)程中，一直缺乏對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球影響的研究，更缺乏對(duì)資本市場(chǎng)的技術(shù)性分析。這一點(diǎn)，成為我們判斷美元是否見(jiàn)底的最大障礙。

苦惱就在這里。

從美國(guó)進(jìn)口訂單指標(biāo)來(lái)看，該指標(biāo)上行到56.5，與中國(guó)出口增速聯(lián)系緊密。因此，短期內(nèi)尚未觀(guān)察到中國(guó)出口將大幅下降的跡象，但2009年第4季度、2010年上半年，隨著歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩，中國(guó)出口回落的趨勢(shì)不可避免。如果這個(gè)判斷成立，就很難判斷出美元是否見(jiàn)底?；剡^(guò)頭來(lái)，我們來(lái)研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)，一個(gè)天大的秘密就此揭開(kāi)。那就是，中國(guó)政府的4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃正在發(fā)酵，最大的受益人，不是中國(guó)，而是美國(guó)。

從2009年上半年開(kāi)始，中國(guó)政府開(kāi)始恢復(fù)出口企業(yè)的生產(chǎn)，為解決農(nóng)民工失業(yè)問(wèn)題，地方政府在中央的授意下，開(kāi)始給所有的出口企業(yè)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼和貨幣注水，發(fā)放了大量貸款。所有工廠(chǎng)的開(kāi)工是強(qiáng)制性的。這種現(xiàn)象用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)分析，是看不懂的。我們研究后認(rèn)為，我國(guó)不遺余力擴(kuò)大出口，為的是政治利益，而不是經(jīng)濟(jì)利益。從貨幣角度來(lái)看，這是在用人民幣購(gòu)買(mǎi)美元，只不過(guò)是通過(guò)外貿(mào)的方式。如果在本次刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中，有1萬(wàn)億人民幣用于出口，就基本相當(dāng)于我國(guó)購(gòu)買(mǎi)了6880億美元。大的趨勢(shì)就是，美元指數(shù)見(jiàn)底，美元將有可能攀上86點(diǎn)。

從這一刻起，我們做多美元。

盡管當(dāng)日，市場(chǎng)忽略了美國(guó)建筑開(kāi)支環(huán)比折合年率下滑1%和ADP就業(yè)減少1萬(wàn)人的事實(shí)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的負(fù)面數(shù)據(jù)，而且，我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、就業(yè)的困境足以令美國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓，但是，因?yàn)橛兄袊?guó)的4萬(wàn)億救市，按中國(guó)出口占GDP比重的28%來(lái)算，應(yīng)該有1.12萬(wàn)億用于出口。做多美元，因?yàn)橹袊?guó)救美。

整個(gè)過(guò)程大抵如此。我們成功運(yùn)用PMI指數(shù)結(jié)合對(duì)全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的研究，探明美元底部，在這一輪美元上攻的升勢(shì)中大膽做多。

天機(jī)不可泄露。而在這一輪美元的升勢(shì)中，美元意外地向歐元發(fā)動(dòng)了第二次攻擊，一直將歐元從1.56逼至1.26上方。

做美股時(shí)，美國(guó)的PMI也是一個(gè)值得認(rèn)真研究的數(shù)據(jù)。

做道瓊斯股票的投資人，PMI指數(shù)也是必須要研究的。所有制造業(yè)的上市公司，都與PMI相關(guān)。PMI指數(shù)的一個(gè)細(xì)微變動(dòng)，就可能影響股價(jià)的漲跌，甚至影響到大盤(pán)的起伏。一定要把握商機(jī)，因?yàn)樯虣C(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝，商機(jī)就是財(cái)富。