看跌期權(quán)的優(yōu)勢(shì)

“到期日”這個(gè)術(shù)語(yǔ)經(jīng)常讓第一次買進(jìn)看跌或看漲期權(quán)的人心存恐懼。這種恐懼是完全不必要的—對(duì)于個(gè)人投資者特別是足夠聰明的賣空投資者來(lái)說(shuō)，看跌期權(quán)能夠在帶來(lái)更大利潤(rùn)的同時(shí)避免傳統(tǒng)賣空所固有的無(wú)限金融風(fēng)險(xiǎn)。以下是看跌期權(quán)的關(guān)鍵性優(yōu)勢(shì)：

看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)更小，是保存資本的關(guān)鍵因素。賣空的關(guān)鍵是在保存資本的同時(shí)打出本壘打，而使用看跌期權(quán)是成功完成這兩個(gè)目標(biāo)的最佳方法。讓我們?cè)倩氐劫愄乩锼构镜睦由稀＜僭O(shè)那位賣空交易者沒(méi)有直接做空股票，而是買進(jìn)了到期日在7月、執(zhí)行價(jià)格為每股15美元、成本大約3.10美元的看跌期權(quán)（虛構(gòu)的數(shù)字，大致差不多），成本是多少？10 000股股票需要買進(jìn)100手期權(quán)合約—每手期權(quán)合約支配100股股票。因此她大約需要花費(fèi)31 000美元的成本。如果股價(jià)達(dá)到目標(biāo)價(jià)位—每股9.75美元，她將賺到大約25 000美元，與直接賣空股票獲利相同。如果股價(jià)沒(méi)有變化，她可能會(huì)在到期日的前一天以2.75美元的價(jià)格賣出看跌期權(quán)，那么每股將損失0.4美元，一手將損失40美元，100手的損失是4 000美元。而在賽特里斯公司被葛蘭素史克公司收購(gòu)的情況下，她將損失全部31 000美元，這遠(yuǎn)比她賣空股票的10萬(wàn)美元損失小多了。

在機(jī)會(huì)相同的情況下，看跌期權(quán)需要投資者付出的資金更少。就像你從賽特里斯公司的例子中看到的，使用看跌期權(quán)建立一個(gè)可以同等獲利的倉(cāng)位付出的資金比直接做空股票付出的資金少得多?？吹跈?quán)具有用較少資金建立更大賣空倉(cāng)位的能力，它可以分散風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)本壘打創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。

看跌期權(quán)具有更大的杠桿作用，這是使用更少資金建倉(cāng)的必然結(jié)果（見(jiàn)圖3–1）。讓我們拋開(kāi)賽特里斯公司的案例，看看另外一項(xiàng)交易。2008年7月是賣空美聯(lián)銀行的好時(shí)候。7月23日，2009年1月到期的執(zhí)行價(jià)格為每股10美元的美聯(lián)銀行看跌期權(quán)的售價(jià)是0.95美元，當(dāng)天的股價(jià)是每股17.65美元—買家有6個(gè)月可操作時(shí)間，有足夠的機(jī)會(huì)獲得原始資金一兩倍的收益。3天后，美聯(lián)銀行股價(jià)變?yōu)槊抗?4.50美元—這是個(gè)不小的壞消息，它使得看跌期權(quán)的價(jià)格迅速升高，期權(quán)價(jià)格達(dá)到了2.05美元。是賣出的時(shí)候了—僅用3天的時(shí)間就獲得了116%的收益。如果你賣空的是股票，那么你只能獲得18%的收益。繼續(xù)看下去你會(huì)發(fā)現(xiàn)，有一種我稱之為“火箭發(fā)射式交易”的方法，是通過(guò)看漲期權(quán)—與看跌期權(quán)相反—做空一種叫做兩倍賣空ETF的東西，可以在兩天之內(nèi)在市場(chǎng)板塊變動(dòng)10%的情況下獲得700%的收益。感不感興趣？接著往下看吧。

股價(jià)下跌10%時(shí)的獲利情況

看跌期權(quán)具有令人滿意的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比率，是實(shí)現(xiàn)偉大交易的基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)賣空股票時(shí)，在你賣空的企業(yè)徹底倒閉的情況下，你能獲得的最大收益是資產(chǎn)翻倍。而擁有看跌期權(quán)倉(cāng)位的交易者不必冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，就能在企業(yè)倒閉、股價(jià)歸零之前實(shí)現(xiàn)這樣的收益。重點(diǎn)在于看跌期權(quán)能夠提供一個(gè)比傳統(tǒng)賣空更令人滿意的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比率。

看跌期權(quán)可以使你的收益疊加。我用滾倉(cāng)來(lái)表示先平倉(cāng)獲利再建倉(cāng)買進(jìn)同一股票的但到期日較遠(yuǎn)或執(zhí)行價(jià)格不同或者兩者兼具的看跌期權(quán)的行為。我找不出比這更好的表達(dá)了—這是你根據(jù)同一股票的基本面表現(xiàn)使用看跌期權(quán)時(shí)最大的優(yōu)勢(shì)。如果以傳統(tǒng)方式做空一只股票，你能獲得的最大收益是投資的100%—企業(yè)倒閉了，你再也不必歸還借來(lái)的股份。對(duì)我們這樣的人來(lái)說(shuō)，100%算什么？當(dāng)你滾倉(cāng)操作的時(shí)候，你可以將受同一股價(jià)波動(dòng)影響所獲得的收益疊加。舉個(gè)例子，露比星期二餐廳的股價(jià)從2007年秋季的每股15.61美元跌到了2008年1月11日的每股6.01美元，跌幅達(dá)61%。在此期間，我建議我的客戶買進(jìn)、平倉(cāng)，買進(jìn)、平倉(cāng)，再買進(jìn)、再平倉(cāng)，總共進(jìn)行了三輪看跌期權(quán)操作。每個(gè)倉(cāng)位的收益分別是100%、177%和247%；綜合下來(lái)，你根據(jù)同一股票的基本面表現(xiàn)獲得了15倍的增長(zhǎng)，這是傳統(tǒng)賣空倉(cāng)位根本無(wú)法企及的增長(zhǎng)。