經(jīng)典分析認(rèn)為影響看跌期權(quán)價(jià)格的因素有三個(gè)，我在此基礎(chǔ)上增加了第四個(gè)因素—我們不是在進(jìn)行經(jīng)典分析，只是在想辦法努力賺錢(qián)。

1. 看跌期權(quán)的核心價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值（The core or intrinsic value）指的是實(shí)值看跌期權(quán)的價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值本來(lái)表示的是期權(quán)內(nèi)在價(jià)值，我現(xiàn)在將其專(zhuān)用于表示實(shí)值看跌期權(quán)—執(zhí)行價(jià)格高于股票現(xiàn)價(jià)的看跌期權(quán)。一份2010年1月到期的執(zhí)行價(jià)格為每股30美元的家得寶看跌期權(quán)在我寫(xiě)作本書(shū)時(shí)內(nèi)在價(jià)值是每股3.63美元。家得寶公司股票現(xiàn)價(jià)是每股26.37美元。算起來(lái)一點(diǎn)都不難。

2. 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（The time value of an option）指購(gòu)買(mǎi)者買(mǎi)入之日距到期日的時(shí)間差所具有的時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值計(jì)算起來(lái)有些復(fù)雜—如何判斷某特定看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是令很多分析師感到困惑的問(wèn)題，理論與公式都派不上用場(chǎng)，市場(chǎng)和市場(chǎng)對(duì)股票走勢(shì)的預(yù)期決定著期權(quán)的走勢(shì)，從而產(chǎn)生期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。比起其他度量工具，時(shí)間價(jià)值能讓你更直觀地感覺(jué)市場(chǎng)對(duì)股票的預(yù)期以及發(fā)生變化的時(shí)間。

3. 期權(quán)的波動(dòng)在看跌期權(quán)市場(chǎng)定價(jià)上發(fā)揮著越來(lái)越大的作用—期權(quán)和標(biāo)的證券的波動(dòng)越大，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)越高，買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)之間的價(jià)差也會(huì)越大。坊間對(duì)如何使用貝塔系數(shù)和如何利用看跌期權(quán)獲利眾說(shuō)紛紜，但期權(quán)的波動(dòng)與此無(wú)關(guān)。股票的波動(dòng)通過(guò)貝塔系數(shù)來(lái)衡量，而期權(quán)的波動(dòng)則反映在期權(quán)價(jià)格的變化上，是用vega值來(lái)衡量的。呵，這是行話(huà)了。關(guān)于期權(quán)波動(dòng)，你需要了解的內(nèi)容很簡(jiǎn)單：貝塔系數(shù)高、波動(dòng)大的股票，其看跌期權(quán)會(huì)有更高的價(jià)格及更高的潛在收益，除非股價(jià)直線(xiàn)下降，否則它的期權(quán)價(jià)格總會(huì)反彈。同樣的原因，高vega值的看跌期權(quán)也會(huì)有更高的價(jià)格。期權(quán)的波動(dòng)經(jīng)常但不總是與標(biāo)的證券的波動(dòng)相關(guān)。即使投機(jī)商所了解的或者認(rèn)為自己了解的標(biāo)的股票的指標(biāo)反映不出期權(quán)的波動(dòng)，期權(quán)的波動(dòng)也會(huì)在將來(lái)某一天發(fā)生，這是投資者在建倉(cāng)的時(shí)候需要考慮的一個(gè)指標(biāo)。

4. 看跌期權(quán)的流動(dòng)性通常用未償付的期權(quán)合約數(shù)量來(lái)衡量，這是選擇看跌期權(quán)時(shí)一個(gè)重要指標(biāo)。流動(dòng)性差的看跌期權(quán)成本高于流動(dòng)性好的看跌期權(quán)—賣(mài)方可以向買(mǎi)方要求更高的價(jià)格。在期權(quán)市場(chǎng)有一個(gè)不成文的規(guī)定，那就是賣(mài)方占優(yōu)勢(shì)地位。如果市面上可以買(mǎi)到的合約數(shù)量不多，那么買(mǎi)入價(jià)（你想付出的價(jià)格）和賣(mài)出價(jià)（賣(mài)方想得到的價(jià)格）之間的價(jià)差就會(huì)加大。過(guò)去在線(xiàn)交易還沒(méi)出現(xiàn)的時(shí)候，我通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行期權(quán)場(chǎng)內(nèi)交易，在看跌期權(quán)交易清淡、賣(mài)價(jià)持續(xù)攀升的時(shí)候，我還能聽(tīng)到經(jīng)紀(jì)們的抱怨聲。

幾年前，在抗組胺藥物開(kāi)瑞坦（Claritin）的專(zhuān)利保護(hù)即將到期的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)一家名叫奧爾巴尼分子研究所（Albany Molecular Research, AMRI）的小公司生產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品艾來(lái)錠（Allegra）已在收取專(zhuān)利權(quán)使用費(fèi)。我研究了這家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)它的利潤(rùn)全部來(lái)自艾來(lái)錠的專(zhuān)利權(quán)使用費(fèi)，其他業(yè)務(wù)則是虧損的。我于是買(mǎi)進(jìn)了它的看跌期權(quán)，但是我的錯(cuò)誤是沒(méi)有追下去，我買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格太高了，賣(mài)出得又太快了，因?yàn)槲以谶@個(gè)交易上投入的大量資金令我神經(jīng)緊張。我的錯(cuò)誤是沒(méi)有意識(shí)到流動(dòng)性差的問(wèn)題，也沒(méi)有想到在高價(jià)時(shí)少買(mǎi)進(jìn)一些來(lái)避免這個(gè)問(wèn)題的發(fā)生。

當(dāng)我考察期權(quán)流動(dòng)性時(shí)，我希望在所有期權(quán)到期日看到至少7500手未償付合約，或者最好是一個(gè)到期日內(nèi)至少1500手未償付合約。其實(shí)這樣的流動(dòng)性仍然不算大，在這種流動(dòng)性水平你會(huì)看到更大的價(jià)差，不過(guò)這使我們?cè)谧隹諘r(shí)能夠?qū)⒏嗟墓善蹦依ㄟM(jìn)來(lái)。