讓我給你舉一個可怕的實例吧。我也會寫一些關于生物技術股票的東西，我喜歡其中一家名為賽特里斯的制藥公司。很多人都不喜歡這家公司，在成功IPO（股票首次公開發(fā)行）之后，它的股價每況愈下。讓我們想象一下，在4月22日星期四收盤前的某個時刻，有個不喜歡賽特里斯公司的看空投資者以每股大約12.25美元的價格建立了一個賣空倉位—一個很小的倉位，假設是10 000股—我相信肯定有人這樣做了。之后這個交易者上床睡覺并早早起床—她的狗和我家的一樣，太陽一出來就要出去遛圈—然后她煮了些咖啡，開始看當天的頭條新聞。滾燙的咖啡濺到了鍵盤上，她被燙傷了，不僅僅是因為咖啡，是因為她賣空賽特里斯所導致的高達10萬美元的損失。究竟發(fā)生了什么？英國制藥業(yè)巨頭葛蘭素史克公司向賽特里斯公司開出了每股22.5美元的收購價格，而賽特里斯公司接受了。

10萬美元！這位資金經(jīng)理的初衷是在幾周之內(nèi)獲得25%的收益—她認為這只股票的價格將從每股12.25美元跌倒9.75~10美元。那么除此之外，她還有別的玩法嗎？

有的。她還可以買進看跌期權，這樣既可以將損失降到最低，又能夠獲取更大的收益。

買進看跌期權做空—到期日限制

賣空股票的第二種方法是使用看跌期權合約，在本書中稱為看跌期權。這些合約賦予了購買者在將來某個日期內(nèi)以固定的價格賣出股票的權利?？吹跈嗪霞s本質(zhì)上是一個認為股票將會下跌的賭注。如果你持有看跌期權，如果到行權的時候股價是每股20美元，而你的看跌期權的認購價格是每股25美元，那么你就能夠以每股20美元的價格購入股票，并以每股25美元的價格賣給期權發(fā)行方。在現(xiàn)實中，看跌期權通常是一種交易和對沖工具，只有小部分看跌期權能夠真正行權—大多數(shù)個人交易者早在到期日之前就會賣出盈利或虧損的看跌期權。

讓我們回到賽特里斯公司收購案上來。假設那位對沖基金交易者沒有直接賣空股票，而是買進了到期日在7月的看跌期權—執(zhí)行價格為每股15美元的看跌期權的成本大約是每股3.10美元（假設的數(shù)字，不過大致差不多）。成本是多少？10 000股股票需要買進100手期權合約—每手期權合約支配100股股票—因此她大約需要花費31 000美元的成本。如果股價達到目標價位—每股9.75美元，她將賺到大約25 000美元，與直接賣空股票獲利相同。如果股價沒有變化，她可能會在到期日的前一天以2.75美元的價格賣出看跌期權，那么每股將損失約0.4美元，一手將損失40美元，100手的損失是4 000美元。而在賽特里斯公司被葛蘭素史克公司收購的情況下，她將損失全部31 000美元—這遠比她賣空股票的10萬美元損失小多了。

我可能太急于使用術語表達自己的觀點了，不過我正在為你指出整本書中最重要的一點：使用看跌期權賣空股票比直接做空股票要安全穩(wěn)健得多。當我們深入了解時—下一章通篇都在講看跌期權—你也會看到能夠設定止損的逆向投資，比起直接賣空股票，使用看跌期權可以更有效地保護資產(chǎn)，并能更快獲得更大的收益。

其他方法：裸賣空和裸看漲

是的，到了說金融色情的時候了—裸賣空和裸看漲。在我看來，這些投資手段的道德水平和色情作品相當—他們都能使買者和賣者身價盡失。裸賣空和所謂的裸看漲是投機商使用的一種交易手段，指的是在倉位中并沒有投資資本的情況下賣空股票的行為。裸賣空在大多數(shù)情況下都為美國證券交易委員會的法規(guī)所禁止。

裸賣空是在沒有借入股票的情況下，通過在市場上賣出根本不存在的股票做空股票的行為，美國證券交易委員會認為裸賣空“絕對存在”。這是一種不合法的行為。在進行真正的賣空時，交易者在賣空某只股票之前需要借入股份或者確認有能夠被借入的股份存在。而裸賣空指的是交易者賣出他實際上并不擁有的股份打壓股價，卻并不交割股票完成交易，因為他實際上并沒有任何股份。在未交割交易中最容易發(fā)現(xiàn)裸賣空的存在。在2007年，美國證券交易委員會增加了條款來彌補現(xiàn)行法規(guī)的漏洞。但是這條關于裸賣空的禁令幾乎沒有被真正執(zhí)行，這也促使了2008年7月反對金融股裸賣空舉措的出現(xiàn)。

在我為本書寫作進行調(diào)研的時候，我與一位前芝加哥場內(nèi)交易員有過一次非常精彩的對話，他向我解釋了一種可以實現(xiàn)的裸賣空交易方法。交易人在網(wǎng)上—有時候是在真實世界中—找到可被借入的股票。她此時的行為仍然是合法的。隨后她被告知馬上可以借入股份了，而就在她即將進行股份交割的時候，她說，“哎呀，我要上個衛(wèi)生間”或者“我要來杯星巴克咖啡”，此時的她離法律底線越來越近了。她并沒有打算借入這些股份，而是在可以立即獲利的預期下直接賣出股份實現(xiàn)賣空交易。

裸賣空使投機商能夠迅速擊垮某只股票—交易商拋售他們借入的、部分借入的或聲稱已借入的股票的行為，真的是一種惡意行為。這顯示出美國證券交易委員會對法規(guī)的執(zhí)行不利已經(jīng)達到了多么令人失望的程度。