（2）第二階段　對證券市場的理解

說到投資，投資者必然會將大部分資金配置在證券市場上。除了進行企業(yè)并購重組之類的少數(shù)投資形式之外，買賣企業(yè)股票主要還是通過證券市場進行，投資者接觸證券市場是不可避免的。證券市場本身實時反映著市場參與者的活動和價格的變動情況，市場永遠是中立的，觀察市場、分析信息并作出反應(yīng)是投資者的工作。

投資大師們通過自己對市場更深的觀察和理解，最終戰(zhàn)勝市場，或者利用市場并最終順應(yīng)市場。作為價值投資的代表，巴菲特將市場稱做“善變先生”。巴菲特自始至終都堅持和固守自己的投資原則，但是如果據(jù)此認為巴菲特常常想要贏得市場就完全誤會了。

◆巴菲特，市場先生是善變的

前文已經(jīng)提到，與格雷厄姆的觀點一致，將市場稱做“善變先生”的巴菲特并不相信有效市場假說。他認為市場患了躁郁癥，市場是歪曲的。但是，為什么市場是歪曲的？為什么市場有效假說是錯誤的？巴菲特并不希望像索羅斯那樣找出原因。巴菲特只是努力觀察歪曲的市場本身，并期望從中獲利而已。

考慮到市場的復(fù)雜情況，巴菲特認為在市場發(fā)生重大變化時，能夠保住企業(yè)價值不變的公司才是好生意。20世紀70年代市場就像一個狂躁癥患者，市場活力和市場停滯反復(fù)交替，給投資者提供了投資的好機會。雖然世界末日還未到來，但有些企業(yè)的交易價格卻因為恐慌而變得極低。也因為市場的狂躁，巴菲特認為提前準確預(yù)測股價是不可能的，所以他和芒格（當然也包括本杰明·格雷厄姆）從不試圖預(yù)測市場走勢，只是堅持自己的原則進行投資而已。

巴菲特認為市場的存在是為了給投資者提供服務(wù)，但并不是要告知投資方向。對格雷厄姆和巴菲特而言，市場是變化無常的，向他人求教秘訣完全沒有必要。他們的對策就是價值投資理論，自己總結(jié)出判定企業(yè)價值的標準，并根據(jù)自己的原則進行投資。市場是時刻不停變化的，沒有必要一直盯著市場，長期投資是可能的。

◆索羅斯，讀懂歪曲的市場

索羅斯和巴菲特一樣并不信賴市場有效性假說和價格均衡理論。與巴菲特不同的是，巴菲特不關(guān)注市場的波動，索羅斯卻試圖找出市場波動的原因，并努力預(yù)測市場波動的方向。索羅斯通過對市場的研究提出假說，建立自己的投資模型，并通過市場驗證自己的假說正確與否，所以讀懂市場對索羅斯來說非常重要，索羅斯也一向認為自己能夠讀懂市場。通過觀察，索羅斯發(fā)現(xiàn)市場常常是歪曲的，索羅斯將歪曲的市場與自己的哲學(xué)結(jié)合在一起提出了反射性理論。他的觀點是，人們的謬誤使市場發(fā)生變化，市場的變化又對人們的想法產(chǎn)生影響。反射性理論得到市場的驗證，在索羅斯看來就是自己讀懂了市場。

巴菲特購買股票時，買入價格低于股票價值是重要的衡量標準。而索羅斯根據(jù)自己的假說認為，價格會隨市場波動，只要認清趨勢，買入時價格相對價值的高低就沒有那么重要了。

【確保成功投資的要素】

購買本書的讀者肯定希望自己能成為一名成功的投資者。作為公認的投資大師，巴菲特和索羅斯都曾直接或間接地提到最重要的因素是投資者的態(tài)度和習(xí)慣。所以最重要的不是渴望通過投資獲得成功的信念，而是為了取得投資成功對自己進行訓(xùn)練所養(yǎng)成的習(xí)慣和心態(tài)。成功的秘訣很多，但是秘訣變成自己的一部分之前只是寫在紙上的文字而已。只有通過不斷努力，到達一定“境界”之后，才有可能真的獲得投資上的成功。

◆巴菲特，心態(tài)很重要

巴菲特強調(diào)智商并不重要，重要的是態(tài)度。這里巴菲特所說的成功要訣是內(nèi)心的姿態(tài)，巴菲特希望投資者首先記住的是投資成功要花費很長的時間。以巴菲特自己為例，11歲開始投資，財富的增長就像滾雪球一樣，經(jīng)歷了一個很長的坡之后才有今天的成就。巴菲特不斷在強調(diào)過程很重要。

巴菲特自己的雪球已經(jīng)滾了69年。巴菲特說開始的時候要有一個小雪球，就是說要準備一部分投資啟動資金，開始滾雪球之后雪要能黏在一起。如果沒有錢，就不要進行投資。巴菲特的箴言之一是，具備條件之后才開始投資。

14歲時巴菲特通過當報童送《華盛頓郵報》賺到了自己的小雪球?！安灰?，穩(wěn)健向前最好”，巴菲特的話對那些心浮氣躁的投資者而言是一種警告。所以如果不能養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣，很難取得投資成功。

巴菲特強調(diào)，為了穩(wěn)健地走向成功，是否是天才并不是問題，是否擁有良好的正確習(xí)慣才是問題。投資并不復(fù)雜，只是一門生意而已，僅僅需要了解一些賬目上的知識。巴菲特的看法與芒格的觀點一致，格雷厄姆和費雪的觀點也類似。另外，巴菲特不斷強調(diào)的是，投資者一定要具有正確的思考方式和品行。

◆索羅斯，重視市場的波動

索羅斯通過自己的反射性理論努力讀懂市場的波動，即人們的謬誤影響市場，市場的反應(yīng)又反過來影響人們想法的過程。下面以1997年亞洲金融危機開始時泰銖暴跌的過程為例來進行說明。

1997年，泰國中央銀行采用了浮動匯率制度，預(yù)計泰銖會貶值20%并認為作出預(yù)測的根據(jù)很充分。然而到當年年末泰銖實際貶值超過50%。對照索羅斯的反射性理論，泰國中央銀行將匯率制度由原先的固定匯率制改為浮動匯率制，反射性過程便開始啟動，泰銖貶值，并且不斷自我強化，泰國央行卻沒有意識到這一點。

隨著泰國國內(nèi)企業(yè)外匯負債增加，泰國經(jīng)濟基本面發(fā)生改變，進而引發(fā)外國投資者拋售泰國企業(yè)股票，企業(yè)大量裁員，失業(yè)人數(shù)增加，泰國實體經(jīng)濟觸礁。這一切又進一步加速了泰銖的貶值。也就是說，市場價格的變化又引發(fā)了另一輪的市場價格變動。

整個過程中，量子基金所扮演的角色并不是索羅斯隨心所欲導(dǎo)演的。但是對索羅斯自身行為的批評以及對反射性理論的質(zhì)疑，索羅斯很難避免。對相關(guān)的指責索羅斯并沒有否認，但索羅斯同時也主張，自己的理論能夠合理地解釋泰國金融危機的整個過程。

用自己提出的假說預(yù)測市場變化的過程，然后通過市場對自己假說的反饋讀懂市場，再進行投資獲利，這就是索羅斯的投資方法。