3.分析師與經(jīng)濟(jì)學(xué)家

卓越的分析能力是在金融市場(chǎng)獲得成功的關(guān)鍵因素之一。索羅斯和巴菲特是傳奇般的投資大師，他們都具有一流的分析才能。不論是深入分析一家上市公司之后作出投資決定還是對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析之后投資某一個(gè)行業(yè)，他們的才能最終為他們帶來(lái)了豐厚回報(bào)。誰(shuí)也不能否認(rèn)兩人的分析能力在他們投資道路上所起到的重要作用。

巴菲特的投資戰(zhàn)略是從嚴(yán)密分析企業(yè)基本面開(kāi)始的，索羅斯有時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)基本面進(jìn)行分析，但更主要的特點(diǎn)是關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走向和產(chǎn)業(yè)動(dòng)向。

市場(chǎng)上所謂獲得信息的多少與收益率大小成正比的觀點(diǎn)常常受到蔑視，然而，對(duì)某一企業(yè)或行業(yè)進(jìn)行基本面分析，許多投資者往往做不到。巴菲特和索羅斯也同意獲得更多的信息與賺更多的錢(qián)不是一回事。但我們必須明白，索羅斯和巴菲特都是經(jīng)過(guò)不斷學(xué)習(xí)才達(dá)到今天的境界的，他們也經(jīng)歷了從零開(kāi)始逐步積累知識(shí)的過(guò)程。在學(xué)習(xí)的過(guò)程中，他們整理自己的投資哲學(xué)并形成獨(dú)有的投資理念，索羅斯和巴菲特從來(lái)沒(méi)有說(shuō)掌握基礎(chǔ)信息是不重要的或是完全沒(méi)有必要的。

◆重視分析企業(yè)的沃倫·巴菲特

巴菲特被認(rèn)為是投資天才，他也認(rèn)為準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)走向是很困難的，但同時(shí)也指出，如果不能對(duì)市場(chǎng)整體性波動(dòng)有自己的把握，接受股票的賬面價(jià)格進(jìn)行交易肯定會(huì)導(dǎo)致失誤。巴菲特是個(gè)堅(jiān)定的價(jià)值投資者，對(duì)他來(lái)說(shuō)，研究具體產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的基本面比預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)景氣狀況更加重要，很明顯巴菲特將前者放在更加重要的位置上。

即使宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不景氣，有價(jià)值的企業(yè)仍會(huì)表現(xiàn)良好，向市場(chǎng)證明自己的價(jià)值。

查理·芒格也有過(guò)類(lèi)似的描述。

“我們不預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的整體走向，我們只是努力想知道現(xiàn)在的情況是怎樣的?！?/p>

事實(shí)是，巴菲特對(duì)自己所投資企業(yè)和企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的狀況以及它們的未來(lái)比任何人都有更清醒的認(rèn)識(shí)。這么看來(lái)，巴菲特也是一位很全面的市場(chǎng)分析師。

巴菲特很重視企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，在巴菲特選擇收購(gòu)目標(biāo)時(shí)，能否增加伯克希爾·哈撒韋每股的內(nèi)在價(jià)值是巴菲特會(huì)優(yōu)先考慮的條件。巴菲特在寫(xiě)給股東的信中闡述過(guò)他的原則，他說(shuō)會(huì)優(yōu)先考慮那些能夠持續(xù)獲得平均以上資本收益率和持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的企業(yè)，如果碰到那樣的企業(yè)，巴菲特會(huì)選擇擁有它們。巴菲特在分析企業(yè)基本面方面給我們做出了一個(gè)很好的榜樣。

巴菲特的分析才能很明顯地體現(xiàn)出一些特點(diǎn)：他對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣度有很好的預(yù)測(cè)，他將眼光集中于美國(guó)、中國(guó)這樣的特定國(guó)家。

◆重視市場(chǎng)動(dòng)向的喬治·索羅斯

索羅斯說(shuō)自己平時(shí)喜歡對(duì)經(jīng)濟(jì)作預(yù)測(cè)，以及對(duì)市場(chǎng)的未來(lái)作出展望，這符合對(duì)沖基金經(jīng)理人的職業(yè)特點(diǎn)。對(duì)沖基金經(jīng)理在選擇投資組合時(shí)，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的看法是重要的參考之一。索羅斯對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)結(jié)果與自己建立的投資組合構(gòu)成息息相關(guān)，這是索羅斯的重要特點(diǎn)之一。

根據(jù)自己的分析和對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，索羅斯預(yù)計(jì)2008年的金融危機(jī)美國(guó)需要3年～5年才能走出去。索羅斯這里所作的預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的是自己反射性理論中（第三章）危機(jī)自我強(qiáng)化的時(shí)間。也就是說(shuō)，人們認(rèn)識(shí)到發(fā)生危機(jī)本身會(huì)加速危機(jī)的擴(kuò)散，索羅斯建立模型時(shí)會(huì)將現(xiàn)在市場(chǎng)的反應(yīng)考慮進(jìn)去。

我們不能否定索羅斯作為一名優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的專(zhuān)業(yè)水平。德魯肯米勒曾與索羅斯一起共事15年，他說(shuō)索羅斯掌握了足夠的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，對(duì)全世界貨幣和信用的流動(dòng)有清晰的認(rèn)識(shí)。索羅斯運(yùn)行自己的基金在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行外匯和債券交易，通過(guò)宏觀層面獲利。

“索羅斯能夠完全讀懂世界經(jīng)濟(jì)的宏觀走向，他搜集大量的情報(bào)并消化它們，他能概括出這些情報(bào)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響，包括對(duì)美元和其他貨幣以及利率會(huì)造成怎樣的影響。索羅斯也會(huì)參考圖表和數(shù)據(jù)，但是索羅斯的大部分信息并不是來(lái)自統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的數(shù)據(jù)，而是靠與朋友的交流。”

巴菲特重視基本面分析，同時(shí)也是一位優(yōu)秀的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師。如果認(rèn)為索羅斯只善于分析宏觀經(jīng)濟(jì)就大錯(cuò)特錯(cuò)了，索羅斯對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的分析能力也很強(qiáng)。索羅斯早年就是靠自己善于分析企業(yè)基本面而在市場(chǎng)上出名的。索羅斯進(jìn)入華爾街后的第一份工作是分析歐洲企業(yè)和有價(jià)證券，當(dāng)時(shí)歐洲企業(yè)不像美國(guó)企業(yè)那樣必須公開(kāi)自己的信息，曾在英國(guó)證券經(jīng)濟(jì)公司工作過(guò)的索羅斯就派上了用場(chǎng)。索羅斯直接面談歐洲上市公司的經(jīng)理人，靠著流利的法語(yǔ)和德語(yǔ)，索羅斯更容易獲得企業(yè)的第一手資料，這是索羅斯當(dāng)時(shí)的一大優(yōu)勢(shì)。

索羅斯寫(xiě)了一份分析報(bào)告，指出Dresdner Bank（德累斯頓銀行，總部位于德國(guó)，財(cái)富500強(qiáng)之一）擁有大量?jī)?yōu)秀企業(yè)的有價(jià)證券，這份報(bào)告獲得了客戶(hù)的贊賞。如今大型證券公司分析師的報(bào)告已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者的重要參考資料，閱讀分析師撰寫(xiě)的報(bào)告對(duì)投資者而言就像做家庭作業(yè)一樣是必不可少的工作，但在當(dāng)時(shí)卻是革命性的。索羅斯曾不無(wú)自豪地說(shuō)，當(dāng)時(shí)在美國(guó)，自己是屈指可數(shù)的最善于分析歐洲有價(jià)證券的市場(chǎng)分析師之一。索羅斯還說(shuō)過(guò)一段話(huà)：

“當(dāng)時(shí)我的工作從某種程度上來(lái)說(shuō)，就是根據(jù)直觀作出判斷，我一聽(tīng)到數(shù)字就具有某種感覺(jué)。事實(shí)上我從來(lái)沒(méi)有學(xué)習(xí)過(guò)如何分析企業(yè)，當(dāng)時(shí)分析師們掌握的基本分析技能我都不會(huì)。美國(guó)開(kāi)始引入證券分析師資格證書(shū)考試制度的時(shí)候，為了躲避檢查我也參加了考試，但我連考試科目的名稱(chēng)都沒(méi)記住?！?/p>

巴菲特也曾對(duì)美國(guó)證券分析師資格證考試制度提出批評(píng)，兩位天才似乎對(duì)考試都沒(méi)什么興趣。