表11.9美聯(lián)儲(chǔ)幫助銀行為赤字融資

商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益（新）美國政府債券+1 000億美元活期存款〖3〗政府債券交易商+250億美元準(zhǔn)備金+250億美元財(cái)政部+1 000億美元資產(chǎn)總計(jì)+1 250億美元活期存款總計(jì)+1 250億美元美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益（存量）政府債券+250億美元銀行活期存款+250億美元在準(zhǔn)備金率為20%的假設(shè)條件下，美聯(lián)儲(chǔ)需購買250億美元存量債券，來為1 000億美元赤字融資。該操作使貨幣供應(yīng)總量增加1 250億美元。

如果美聯(lián)儲(chǔ)直接為新發(fā)行政府債券埋單，將會(huì)造成急劇的信用膨脹。

美聯(lián)儲(chǔ)的這種做法僅在175二戰(zhàn)這樣特殊的歷史時(shí)期才獲得法律的臨時(shí)許可。因?yàn)樵谀菢拥臅r(shí)期，財(cái)政部獲得的不僅僅是1 000億美元新增貨幣，而是存放于美聯(lián)儲(chǔ)的高能貨幣（high\|powered bank money）。接著，當(dāng)財(cái)政部花這筆錢時(shí)，它對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的償付要求會(huì)逐步擴(kuò)散到私營(yíng)經(jīng)濟(jì)，銀行準(zhǔn)備金總量就會(huì)增加1 000億美元。銀行體系會(huì)以此為基礎(chǔ)按照5∶1的比例擴(kuò)張貸款和存款，直至貨幣供應(yīng)量增加5 000億美元。由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)直接購買財(cái)政部發(fā)行的新政府債券的行為具有很強(qiáng)的通貨膨脹屬性。

表11.10描述了該過程的兩個(gè)步驟。第一步，美聯(lián)儲(chǔ)購買1 000億美元新政府債券，財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)的活期存款增加。

表11.10美聯(lián)儲(chǔ)購買新政府債券

第一步：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益（新）美國政府債券+1 000億美元財(cái)政部存款+1 000億美元接著，當(dāng)財(cái)政部花這筆錢時(shí)，它對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開出的支票會(huì)流向各類私營(yíng)賣主。后者會(huì)把這些支票款項(xiàng)存到銀行，銀行的存款從而增加。銀行會(huì)爭(zhēng)先恐后把支票存在美聯(lián)儲(chǔ)，其準(zhǔn)備金增加。表11.11顯示了該過程的結(jié)果。

表11.11美聯(lián)儲(chǔ)購買對(duì)銀行的影響

第二步：商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益〖3〗公眾活期存款+1 000億美元在美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金+1 000億美元美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益（新）美國政府債券+1 000億美元銀行活期存款+1 000億美元美聯(lián)儲(chǔ)直接購買國債以彌補(bǔ)財(cái)政赤字的后果是銀行總準(zhǔn)備金等量增加，國庫賬戶資金轉(zhuǎn)移到銀行的準(zhǔn)備金賬戶。在這些新增準(zhǔn)備金的基礎(chǔ)上，銀行體系將以5∶1的比例擴(kuò)張存款，貨幣供應(yīng)總量增加5 000億美元。

176可見，在我們所處的時(shí)代，長(zhǎng)期的、加速的通貨膨脹是由貨幣體系的根本變革引起的。幾個(gè)世紀(jì)前，在穩(wěn)定的金本位制下，銀行承擔(dān)以鑄幣即時(shí)兌現(xiàn)銀行券和存款的義務(wù)；時(shí)至今日，在信用貨幣體系下，紙幣與黃金脫鉤，并由政府賦予特權(quán)的中央銀行來印發(fā)。中央銀行享有印制紙幣的壟斷權(quán)，通過這些紙幣，中央銀行控制并鼓勵(lì)部分準(zhǔn)備金銀行制度下信用的擴(kuò)張。在該制度下，商業(yè)銀行基于中央銀行確定的準(zhǔn)備金總量派生存款。政府信用紙幣取代了商品貨幣，中央銀行制度取代了自由銀行制度。因此，如果不加以控制，長(zhǎng)期的、永久性的通貨膨脹問題最終必然會(huì)加速演變?yōu)樨泿朋w系毀滅性的災(zāi)難，也就是奔騰的通貨膨脹（runaway inflation）。