表10.8公開市場(chǎng)出售

花旗銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益〖3〗羅斯巴德活期存款-100美元在聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金-100美元資產(chǎn)總計(jì)-100美元活期存款總計(jì)-100美元聯(lián)儲(chǔ)銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益桌子-100美元銀行活期存款-100美元貨幣供應(yīng)總量最初減少100美元，但重要的是銀行準(zhǔn)備金總量也減少了100美元，這將導(dǎo)致銀行收緊貸款和活期存款，從而貨幣供應(yīng)量以貨幣157乘數(shù)的倍數(shù)縮減相應(yīng)金額。

因此，如果公開市場(chǎng)購(gòu)買是準(zhǔn)備金等量增加的原因，那么公開市場(chǎng)出售就是準(zhǔn)備金等量減少的原因。

從貨幣供應(yīng)量角度看，聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買什么資產(chǎn)并不重要。重要的是到底是聯(lián)儲(chǔ)簽發(fā)了一張支票，還是其他人給聯(lián)儲(chǔ)一張支票。實(shí)際上，1980年的《貨幣控制法案》（Monetary Control Act）規(guī)定，聯(lián)儲(chǔ)擁有購(gòu)買資產(chǎn)的無限權(quán)力，無論什么資產(chǎn)，抑或多少金額，也無論其是公司股票、債券或外匯。但直到現(xiàn)在,美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模系統(tǒng)性購(gòu)買和出售的資產(chǎn)只有美國(guó)政府債券。聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)操作總監(jiān)（紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的一位副行長(zhǎng)）與少數(shù)的大型私人交易商，每周都會(huì)進(jìn)行政府債券的買賣。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)每月召開一次會(huì)議決定當(dāng)月貨幣政策，聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)操作總監(jiān)則根據(jù)該政策采取相應(yīng)行動(dòng)。操作總監(jiān)主要是買入（或賣出）大量政府債券，每年累計(jì)購(gòu)買的短期政府債券和長(zhǎng)期債券使得銀行準(zhǔn)備金等量增加，美聯(lián)儲(chǔ)正是采用該種方式將準(zhǔn)備金總量調(diào)整到自己所期望的水平，從而確定貨幣供應(yīng)量。

美聯(lián)儲(chǔ)選擇政府債券作為主要操作資產(chǎn)的一個(gè)原因是，政府債券市場(chǎng)是美國(guó)目前規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的資本市場(chǎng)，從來不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性不足的問題。

至于聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)購(gòu)買是如何成為貨幣擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)力，通過觀察聯(lián)儲(chǔ)擁有的美國(guó)政府債券資產(chǎn)規(guī)模便可一目了然。1982年1月美聯(lián)儲(chǔ)擁有的政府債券已達(dá)到1 280億美元，是其總資產(chǎn)中金額最大的一類資產(chǎn)。而該數(shù)字在1970年僅為620億美元，1960年僅為270億美元。過去20年，美聯(lián)儲(chǔ)政府債券擁有量以158年均17%的速度（未計(jì)復(fù)利）增長(zhǎng)。不斷變化的貨幣定義和越來越多的貨幣供應(yīng)量測(cè)算方法，都不是通脹的決定性因素。要想永遠(yuǎn)抑制通脹，唯一需要做的就是通過一項(xiàng)法令，禁止聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)購(gòu)買資產(chǎn)。每當(dāng)通脹來臨，政府就會(huì)將市場(chǎng)上的各類組織當(dāng)做替罪羊，掩蓋自己的罪責(zé)，這是政府的慣用伎倆。政府再三試圖通過凍結(jié)工資和物價(jià)來對(duì)抗通脹，好比用蠻力把溫度計(jì)上的水銀柱甩下來治療發(fā)燒，結(jié)果自然都是無功而返。其實(shí)解決問題的辦法很簡(jiǎn)單：暫停中央銀行業(yè)務(wù)，但政府卻從未同意這么做。

下面我們用案例來解釋，聯(lián)儲(chǔ)在公開市場(chǎng)購(gòu)買政府債券如何引起銀行準(zhǔn)備金等量增加。假設(shè)聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)操作總監(jiān)從私人交易商手中購(gòu)買100萬美元政府債券（注意：這些不是新發(fā)行的政府債券，而是此前財(cái)政部發(fā)行的，由個(gè)人、公司、金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的存量政府債券）。在表10.9中，可以看到聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)操作總監(jiān)購(gòu)買了私人交易商瓊斯公司(Jones & Co.)100萬美元的政府債券。聯(lián)儲(chǔ)簽發(fā)一張100萬美元的支票用以購(gòu)買政府債券,它的資產(chǎn)增加了100萬美元，與之對(duì)應(yīng)的是負(fù)債也增加了，表現(xiàn)為新創(chuàng)造的以支票形式存在的存款。瓊斯公司只能將支票存入一家商業(yè)銀行，比如存入花旗銀行，那么瓊斯公司就使經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量增加了100萬美元。進(jìn)而花旗銀行將支票存入聯(lián)儲(chǔ)，從而增加了100萬美元的準(zhǔn)備金，貨幣供給將在新增準(zhǔn)備金的基數(shù)上以貨幣乘數(shù)擴(kuò)張。

表10.9聯(lián)儲(chǔ)從交易商購(gòu)買政府債券159

花旗銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益〖3〗瓊斯公司活期存款+100萬美元準(zhǔn)備金+100萬美元資產(chǎn)總計(jì)+100萬美元活期存款總計(jì)+100萬美元聯(lián)儲(chǔ)銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益美國(guó)政府債券+100萬美元銀行活期存款+100萬美元這樣，聯(lián)儲(chǔ)從私人交易商處購(gòu)買100萬美元政府債券，使得銀行準(zhǔn)備金總量等量增加，銀行可以在此基礎(chǔ)上派生貸款和活期存款。

如果聯(lián)儲(chǔ)直接從商業(yè)銀行購(gòu)買債券，準(zhǔn)備金總量的變化效果相同。假設(shè)聯(lián)儲(chǔ)從花旗銀行購(gòu)買100萬美元政府債券，這一購(gòu)買行為對(duì)花旗銀行和聯(lián)儲(chǔ)的影響見表10.10。

注：以上內(nèi)容圖略，圖片內(nèi)容請(qǐng)參考原圖書