10.4公開市場操作

現(xiàn)在我們將介紹最重要的一種貨幣政策工具。在美國，美聯(lián)儲通過這種方法決定銀行準(zhǔn)備金總量，繼而影響活期存款總量（通過貨幣乘數(shù)在準(zhǔn)備金基礎(chǔ)上派生而來）。這個至關(guān)重要的方法就是——公開市場操作（open market operation）。

154這里的公開市場不是指相對于壟斷市場的自由競爭市場，而是指中央銀行進入市場，并在市場上買賣資產(chǎn)。中央銀行購買資產(chǎn)的行為稱為公開市場購買（open market purchase），而出售資產(chǎn)的行為則稱為公開市場出售（open market sale）。

下面用一個案例來描述該過程。假定：因某種原因，紐約聯(lián)儲銀行需要我的一張舊桌子。假設(shè)我愿意以100美元的價格向聯(lián)儲銀行出售這張桌子。

聯(lián)儲銀行將如何付款呢？它會先向我支付一張以自己為付款人的100美元的支票，然后把這張桌子拉到自己的辦公室里。那么問題就來了：它的錢從何而來？答案顯而易見，它憑空創(chuàng)造了貨幣。它通過簽發(fā)一張100美元金額的支票，從而創(chuàng)造了100美元的貨幣。100美元是它憑空創(chuàng)造出來的負(fù)債，這正是因為聯(lián)儲擁有合法印制紙幣的權(quán)力。如果有人要求將這100美元債務(wù)兌現(xiàn)，聯(lián)儲將欣欣然地印一張100美元的新紙幣給這個人。

為了購買我的舊桌子，紐約聯(lián)儲銀行簽發(fā)的以自己為付款人的100美元支票大致就是下面的樣子：

紐約聯(lián)儲銀行

見票即付默里·羅斯巴德或其指定人100美元

（簽名）

布蘭科先生

紐約聯(lián)儲銀行

對于該支票，我不能將其存入聯(lián)儲或從聯(lián)儲兌換現(xiàn)金，因為聯(lián)儲只接受銀行的存款賬戶，不接受個人存款。這時，我唯一能做的，就是將其存入商業(yè)銀行。假設(shè)我將這筆錢存入花旗銀行，那么，我在花旗銀行155的活期存款賬戶余額增加了100美元；花旗銀行的賬戶中則相應(yīng)增加了一張100美元的支票。花旗銀行欣然接受這張支票，因為它現(xiàn)在可以將支票存到聯(lián)儲，從而使得其在聯(lián)儲的準(zhǔn)備金增加100美元。

表10.7描述了該過程。購買桌子使聯(lián)儲賬簿中資產(chǎn)欄增加了“家具”項目，但交易的關(guān)鍵不在于桌子本身，而是聯(lián)儲簽發(fā)了一張以自己為付款人的支票。我只能將這張支票存到銀行，而且一旦該行為發(fā)生，以活期存款形式存在的貨幣供應(yīng)量就增加了100美元。更重要的是，我的開戶行會將支票存到聯(lián)儲，開戶行的準(zhǔn)備金將增加100美元。貨幣供應(yīng)量增加了100美元，但關(guān)鍵是準(zhǔn)備金增加了同樣數(shù)額，因此銀行體系在未來數(shù)月將會在新增準(zhǔn)備金基礎(chǔ)上派生出更多貸款和活期存款，這取決于法定準(zhǔn)備金率和由此決定的貨幣乘數(shù)。

表10.7公開市場購買

花旗銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益〖3〗羅斯巴德活期存款+100美元在聯(lián)儲準(zhǔn)備金+100美元資產(chǎn)總計+100美元活期存款總計+100美元聯(lián)儲銀行資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益桌子+100美元銀行活期存款+100美元156我們注意到，聯(lián)儲購買了一張桌子后，銀行準(zhǔn)備金增加的數(shù)額正好是購買桌子的金額（在本例中為100美元），公開市場購買是導(dǎo)致準(zhǔn)備金增加的一個因素，實際上也是目前為止最重要的因素。

公開市場出售恰好產(chǎn)生相反后果。假定聯(lián)儲決定拍賣一些舊家具，在此過程中，我以100美元購得一張桌子。再假定我以花旗銀行一張100美元支票來支付桌子款項。如表10.8所示，我的活期存款減少了100美元，相應(yīng)地我得到了一張桌子。更重要的是，當(dāng)聯(lián)儲出示支票時，花旗銀行必須付給聯(lián)儲100美元?；ㄆ煦y行在聯(lián)儲的準(zhǔn)備金因之減少100美元。