在孤獨和病痛之中，斯特朗將精力越來越多地投入到工作中，職位也越升越高，直至美國信孚銀行主席，此時的信孚銀行主要由摩根家族控制。如果不是被勸說去做剛剛成立的美聯(lián)儲主席的話，他可能很快就會爬到美國銀行業(yè)的金字塔尖—成為摩根銀行的合伙人。

美聯(lián)儲的建制顯然不是斯特朗所愿意看到的那種，就像所有華爾街人一樣，他希望美聯(lián)儲按照英格蘭銀行的模式建立，把總部設在紐約。斯特朗覺得這個由威爾遜政府和國會剛剛建立起來的美聯(lián)儲一定會有不少政治上的麻煩，所以一開始就拒絕出任美聯(lián)儲主席職位，但是亨利·戴維森堅持讓他接受，最終，斯特朗同意了。很快，他以他在華爾街一貫高昂的工作熱情開始了在美聯(lián)儲的工作。

斯特朗是對的，總部設在華盛頓的美聯(lián)儲的成員幾乎全部是政治性任命，他們中很多人連商業(yè)銀行一些最基本的知識都沒有，更不用說復雜的中央銀行了。這也使得他們別無選擇，只能依靠對二者都了如指掌的斯特朗。到了20世紀20年代，斯特朗已經(jīng)是美聯(lián)儲無可爭議的老板了，委員會只是他的一個橡皮圖章，但是他的肺結(jié)核也越來越嚴重了。

長久以來，不同國家的銀行體系都是相互影響和傳染的，無論是一般的商業(yè)銀行體系還是中央銀行體系都是如此。此時戰(zhàn)爭造成的巨大震蕩還在影響著歐洲，斯特朗深諳現(xiàn)代金融的全球性本質(zhì)，急迫地想要向歐洲伸出援助之手。為了實現(xiàn)這一目標，他將美國的利率維持在較低水平，使得歐洲的資金不會大規(guī)模地橫跨大西洋涌入美國—在此之前，整個20世紀20年代中期，黃金一直源源不斷從歐洲流入美國。

但是，低利率環(huán)境進一步刺激了華爾街上的投機活動，這使股票信用借貸成為比任何買賣都賺錢的生意。投資者滿懷著在華爾街上大發(fā)橫財?shù)脑竿?，用保證金買入股票，對借款成本幾乎不加考慮，這使得股票信用借貸市場的利率不斷上升，到1929年夏末，這一利率已高達20%。不僅各家銀行積極參與到這個市場中來，伯利恒鋼鐵公司也在這個市場投資了億美元，克萊斯勒公司（Chrysler）的投資也有6 000萬美元。

當斯特朗察覺到這種投機活動幾乎要失控的時候，他果斷地采取行動，在1928年，他3次提高貼現(xiàn)率①，使之高達5%—在那個時代，這是一個很高的利率水平，同時他開始縮減貨幣供應。斯特朗寫道：“現(xiàn)在我們要做的，就是制定出適宜的政策，以防止股票市場出現(xiàn)災難性的崩潰……與此同時，如果有可能的話，我們還要推動歐洲的復興?！?/p>

美聯(lián)儲的新政策很快就對實體經(jīng)濟—華爾街以外的經(jīng)濟體——產(chǎn)生了影響，在1929年初，經(jīng)濟開始緩慢而顯著地減速，這本來應該使華爾街冷靜下來，但事實上卻沒有。華爾街此時已經(jīng)完全在自己的軌道上運行了，這個時候，本來需要美聯(lián)儲以更強硬的手段來刺破那個將要帶來斯特朗所擔心的大災難的股市泡沫，但是，斯特朗卻不在了。1928年10月，在為治療其肺結(jié)核而進行的最后一次手術(shù)中，斯特朗去世了。

現(xiàn)在，失去了舵手的美聯(lián)儲已經(jīng)無所作為，它只是將貼現(xiàn)率保持在斯特朗留下的5%的水平上。更糟糕的是，它允許銀行用美聯(lián)儲提供的資金注入到本已狂熱的投機行為中去：美聯(lián)儲成員銀行從美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口以5%的利率借出資金，然后倒手以12%的利率借給經(jīng)紀人，經(jīng)紀人隨后一轉(zhuǎn)身又以20%的利率貸給投機者。這樣，數(shù)以億計的資金沿著這條渠道源源不斷地涌入華爾街，而美聯(lián)儲所做的只是試圖用“道義勸告”去阻止這股洪流。

當然，美聯(lián)儲發(fā)出的道義勸告是一回事，而人性卻完全是另一回事，只要能夠賺到7%的利潤，而且還是用別人的錢，銀行是一定會這么做的。因為，貸給經(jīng)紀人的錢事實上是以經(jīng)紀人賬上的證券全額作擔保，所以貸款風險很低—只要股票市場還在上漲，這個邏輯就是成立的。的確，1929年的春夏，股市在無數(shù)致富之夢的推動下節(jié)節(jié)攀升，就像一份周末晚報所描述的那樣：

噢，我的寶貝，不要吵，奶奶又買了些股票，

爸爸也在牛市和熊市中把股票炒，

媽媽按照秘訣買了股票，不會虧錢，

寶貝，你很快就有漂亮的新鞋子了。

9月3日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)達到了點，這個高度是此后25年之內(nèi)再也沒有見到過的。

同一時代的西方和東方

在這個時代……

1914年 美里爾在紐約市華爾街7號創(chuàng)建了自己的公司，即后來的美林公司。

1920年 美國開始執(zhí)行禁酒令。

1920年 在美國紐約華爾街發(fā)生炸彈爆炸事件，35人死亡。

1921~1936年 前蘇聯(lián)施行“新經(jīng)濟政策”。

1923年 貝爾斯登公司創(chuàng)立。

1925年 英國發(fā)明家貝爾德發(fā)明電視。

1927年 美國航行家查爾斯·林白獨自駕駛單翼機“圣路易精神”號首次完成從紐約不著陸飛過大西洋到達巴黎。

1929年 美國電影“奧斯卡”獎設立。

1929年10月29日 紐約股票行情猛跌，美國歷史上最嚴重的經(jīng)濟蕭條從此開始。

也在這個年代……

1920年 中國加入國際聯(lián)盟。

1921年 英、美、日、法、意、中、荷、葡、比九國在美國舉行“華盛頓會議”，帝國主義國家重新瓜分遠東和太平洋地區(qū)特別是在中國的利益。

1921年 英美法日4國正式照會北京政府，4國新銀行團成立。

1921年 中國共產(chǎn)黨成立。

1921年 中國成立了12家信托公司和136家交易所。信托公司和交易所大量涌現(xiàn)并隨后大量倒閉，即“信交風潮”。

1922年 中國第一部刑事訴訟法典開始試行。同日，中國近代第一部地方性根本法正式公布。

1925年10月 故宮博物院在北京紫禁城成立，并向社會開放。

1926年 國民革命軍誓師北伐。次年，北伐勝利。

1927年 國民黨政府頒布《中央銀行條例》，同年11月，中央銀行成立。開始大量發(fā)行公債。

1928年 由于公債投機和房地產(chǎn)投機，引發(fā)了一波中國銀行業(yè)的畸形大發(fā)展。

1928年 毛澤東總結(jié)農(nóng)村革命根據(jù)地的經(jīng)驗，制定了井岡山《土地法》。

1929年 上海首次放映有聲電影。