[譯者題注]

進入20世紀20年代的紐約證券交易所雖然已經成為世界上最大的股票市場，但是就其制度和運行方式而言，卻和1817年它剛剛建立的時候沒有太大的差別。從本質上講，它仍然是一個私人俱樂部，其宗旨仍然是在為交易所的會員謀取利益，而不是保護公眾投資者的利益，在大部分情況下，“交易所想做什么就可以做什么”……

20世紀20年代的美國股市中，汽車行業(yè)股票成為龍頭股，投機家賴恩決心在斯圖茲汽車股票上一展宏圖，不幸的是，他的對手中有一些交易所的核心成員，而交易所成員不擇手段操縱股票早已是盡人皆知的事情。賴恩成功地囤積了斯圖茲股票，身為交易所成員的幾位空頭準備故伎重演，通過修改交易規(guī)則來擊敗賴恩。然而，他們沒有想到的是，單槍匹馬的賴恩巧妙地利用了公眾對對弱者的同情，在輿論的強大壓力下，交易所的當權派們投降了。

賴恩在此役中獲得了巨大的財富，但也支付了高昂的成本。他的對手仍然控制著交易所，他們將他逐出了交易所，最后，他的財富在隨后而來的熊市和做空襲擊中被洗劫一空。交易所最終報復了賴恩，但在聲譽方面也付出了慘重的代價。

同樣在1920年慘遭打擊的還有通用汽車的創(chuàng)始人杜蘭特。這位創(chuàng)造了世界上最大公司的實業(yè)家，因為一個小小的但卻是致命的錯誤判斷，個人財富在股市中喪失殆盡，只好靠經營一個保齡球館度過余生。

20世紀20年代，美國經濟蒸蒸日上，亨利·福特開創(chuàng)了汽車時代，美國財政部部長梅隆推行的低所得稅政策使得居民收入大大增加，電力的運用使得生產率大大提高，并購浪潮風起云涌，此時剛剛出現(xiàn)的信用支付手段使得中產階級一夜之間擁有了前所未有的購買力。

華爾街再次伴隨著經濟的繁榮起飛了。在此前的繁榮期，華爾街股市的漲幅和美國經濟的增長基本同步，但這一次，華爾街的步伐明顯快于美國經濟本身，在這一時期，美國國內生產總值增長了不到50％，可是道瓊斯指數(shù)上漲了3倍。當時的投資者只需支付10％的保證金就可以購買股票，余額由經紀人支付。

紐約聯(lián)邦儲備銀行從美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口以5％的利率借出資金，然后倒手以12％的利率借給經紀人，而經紀人又轉手以20％的利率借給投資者，而在這個不斷飆升的股市中，人們已經忘記了什么叫風險，銀行、經紀人和投資者對于如此高的利率背后所隱藏的風險置若罔聞。20世紀20年代轟轟烈烈的牛市就像“泰坦尼克”號一樣，正在走上一條不歸之路。

美聯(lián)儲主席本杰明·斯特朗是一位資深的銀行家，他深刻地洞察到這種股市狂潮背后所醞釀的風險，他開始采取各種措施 “以防止股票市場災難性的崩潰?！钡恍业氖牵?928年10月辭世，失去了斯特朗的美聯(lián)儲毫無作為，未能采取進一步的嚴厲措施，終于，歷史上最大的一次股市災難——1929年的股災拉開了帷幕。

人類社會有一條鐵律：在沒有外來壓力時，任何組織的發(fā)展都會朝著有利于該組織精英的方向演進。這條規(guī)律既適用于津貼豐厚的公司管理層，也適用于被領袖人物控制的工會，既適用于美國國會，也適用于好萊塢。但是，在昭示這一規(guī)律的各種社團中，20世紀20年代的紐約證券交易所無疑是最佳范例之一。