短線交易

近些年來，很多對沖基金和機(jī)構(gòu)投資者都開發(fā)了股票交易的程序。對于部分機(jī)構(gòu)而言，短線交易是保持競爭力的方法。因?yàn)榻灰捉痤~巨大，每股價格微弱的獲利空間都可以導(dǎo)致巨大的收益。

然而，也有各種各樣的對沖基金使用復(fù)雜的方法，對短線交易的股票進(jìn)行套利，盡管套利的空間有時只是很小的價差。這些短線交易瞬間就可以完成，對股票的持有短到只有幾分鐘。此類交易在美國交易所逾100億美元的日交易量中，已經(jīng)占到61%。

短線交易的支持者宣稱，正是頻繁的短線交易改善了市場的流動性，而使所有的投資者受益。反對人士很擔(dān)心的是，短線交易的資金規(guī)模巨大，以至于一個微小的失誤或計(jì)算上的偏差都有可能給美國和全世界的經(jīng)濟(jì)帶來滅頂之災(zāi)。這樣的擔(dān)心不是多余的，在自動止損交易被濫用的1987年，股票市場曾在一天之內(nèi)暴跌22%。

然而，對多數(shù)投資者而言，每股一美分或兩美分的損失對整體收益的影響不會那么大。短線交易脫離了市場的基本面，它們會在市場上形成一陣陣的風(fēng)潮，但不會持續(xù)左右市場的發(fā)展方向。

觀察牛市的發(fā)展

2007年年初，股票市場顯示出過熱和瘋狂的典型特征：

股票價格出現(xiàn)歷史新高。

股票的市盈率急劇上升。

與債券收益以及一貫的分紅情況相比，股息收益過低。

融資投資風(fēng)行，投資者紛紛融資融券進(jìn)行股票投資。

在這樣的市場條件下，通常會涌現(xiàn)出大量的新股發(fā)行，尤其是那些經(jīng)營不善的公司或尚未贏利的新公司。人們普遍樂觀，并愿意接受新發(fā)股票的較高價格，為公司和企業(yè)的首次公開發(fā)行創(chuàng)造了極好的機(jī)會。

牛市的巔峰

前面提到，無人可以準(zhǔn)確地判斷市場的頂峰何時到來。經(jīng)濟(jì)衰退的開始和結(jié)束，我們都是過后才清楚。

“牛市的高位可能會持續(xù)很長時間，然后才一步一步地衰退下來?！薄兜朗侠碚撌袌鰣髮?dǎo)》的理查德·羅素說道。

即便如此，市場的過山車在達(dá)到頂峰后會暫停和發(fā)抖，讓市場陷入忽走忽停的恐懼之中。

這時，有兩個好的應(yīng)對策略：

如果你還沒有縮減自己的投資規(guī)模，立即拋售組合中的證券；確保收益在安全的范圍之內(nèi)，等候市場的冷卻。當(dāng)股市價格回落到投資的安全邊際時，重返股市。這聽起來很簡單，但很多投資者在股價上漲時，無論如何就是不愿賣出。也有一些投資者過于關(guān)注賣出股票的稅收費(fèi)用，因此會猶豫不決。這兩種選擇的風(fēng)險，導(dǎo)致股票價格可能一路下滑，甚至下滑到你根本不能獲利，也不會再考慮稅收費(fèi)用的地步。

第二種方法是賣出投資組合中表現(xiàn)欠佳和明顯高估的股票。繼續(xù)持有優(yōu)質(zhì)股票。當(dāng)市場回歸到正常水平時，買入適當(dāng)?shù)墓善毖a(bǔ)齊投資組合中的缺口。

當(dāng)然，這兩種方法都需要決心、原則性和耐心。

回到正常區(qū)域

查爾斯·布蘭帝提醒我們，2007~2008年的風(fēng)波起源于次級貸款市場的坍塌，及其向其他信貸領(lǐng)域的迅速擴(kuò)散。他說，市場上不乏金融危機(jī)的前兆，但對問題的重要性估計(jì)不足使自己錯失很多良機(jī)。“我覺得我看出了大部分的問題，但沒有看出問題的全部，”布蘭帝說?！澳憧梢钥吹揭恍┖苊黠@和愚蠢的事情發(fā)生。我在2005~2006年開始尋求房地產(chǎn)的機(jī)會，那時市場已經(jīng)有些不可理喻了。但是所有人，包括銀行家和次級貸款借款人，都持有相同的假設(shè)和判斷，認(rèn)為房地產(chǎn)市場會保值并繼續(xù)上漲。我認(rèn)為他們的假設(shè)過于荒唐，所以遠(yuǎn)離了銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的股票。結(jié)果，我錯過了很好的時機(jī)，房地產(chǎn)果然在繼續(xù)上漲。我們離開得早了一點(diǎn)，正如價值投資者一貫的選擇?！?/p>