格雷厄姆的學(xué)術(shù)背景和興趣是語言、數(shù)學(xué)，以及哲學(xué)，他選擇“價(jià)值”一詞來描述他的投資理念，并不是出于偶然。哲學(xué)家們告訴我們，價(jià)值和其相關(guān)的問題深入我們生活的方方面面。什么是真正的價(jià)值呢？什么東西值得我們向往，并為之奮斗一生？這些問題適用于我們的財(cái)富，也適用于我們的家庭、朋友、文化和其他方面。金融是現(xiàn)實(shí)世界的有機(jī)組成部分，當(dāng)然也不能回避對(duì)價(jià)值的探討。

格雷厄姆對(duì)當(dāng)今的影響

在格雷厄姆所處的時(shí)代，他是最負(fù)盛名和最受尊敬的投資者。作為價(jià)值投資之父，格雷厄姆在去世后近50年中仍然是我們的指路明燈。盡管其兩本著作《證券分析》和《聰明的投資者》的體系和例子都已過去很久，至今它們?nèi)匀豢胺Q經(jīng)典。

格雷厄姆經(jīng)歷過很多類似于我們目前所面臨的市場(chǎng)巨變。1929年股市崩潰之前，他在華爾街開始了自己的職業(yè)生涯，那時(shí)對(duì)股市的監(jiān)管還很不完善，今天我們常提的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露等要求在那時(shí)還不存在。那是一個(gè)充滿了投機(jī)、市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易的時(shí)代。

向大師學(xué)投資

長(zhǎng)期研究格雷厄姆并堅(jiān)持其投資原則的，包括大家所敬仰的沃倫·巴菲特、沃特斯·科勞斯和埃爾文·卡恩。格雷厄姆的忠實(shí)信徒包括約翰·伯格、戴維·卓曼、塞思·卡拉曼、彼得·林奇、馬里奧·嘉貝利、約翰·奈夫、查爾斯·布蘭帝、比爾·米勒、邁克爾·歐尼爾、邁克爾·普里斯和邁克爾·惠特曼等大名鼎鼎的投資家?？死苟喾稹げ悸∧帷⒓s翰·鄧普頓和馬克斯·海涅也是他們其中的一員，但已經(jīng)過世。價(jià)值理念的追隨者就更多了，在過去的25年中，價(jià)值投資大家庭的成員已經(jīng)遍及世界各地。巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司的年會(huì)上，曾經(jīng)為外國(guó)投資者舉辦專門的歡迎會(huì)。隨著外國(guó)投資者的激增，巴菲特不得不在2010年中斷了這個(gè)安排。

價(jià)值投資也面臨眾多的質(zhì)疑。有人認(rèn)為股票市場(chǎng)收益最大化取決于增長(zhǎng)，對(duì)于隨之增加的風(fēng)險(xiǎn)不必過于擔(dān)心，也有市場(chǎng)權(quán)威們認(rèn)為深入了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性才會(huì)有投資的機(jī)會(huì)，現(xiàn)代投資組合理論的擁護(hù)者們卻認(rèn)為個(gè)人投資者不可能比市場(chǎng)更高一籌，也有人認(rèn)為投資就是把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)和短線交易。

在《金融時(shí)報(bào)》和《金融分析》雜志上，出現(xiàn)了很多學(xué)術(shù)研究文章，他們的觀點(diǎn)和布蘭德斯研究所的研究結(jié)果一致，他們都發(fā)現(xiàn)多年以來價(jià)值股票的業(yè)績(jī)均優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。價(jià)值投資理念一如既往地得到大家的認(rèn)可，實(shí)際上，在任何市場(chǎng)情況下，價(jià)值投資都帶來了投資的平衡性和穩(wěn)定性，而這些正是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定和持久的投資收益所不可或缺的。

巴菲特以價(jià)值投資為理念的控股公司是伯克希爾·哈撒韋公司，在有些年份，股價(jià)的確出現(xiàn)過下滑，但公司的收益率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的水平。在過去5年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)有兩年表現(xiàn)不佳，而伯克希爾·哈撒韋公司的股價(jià)只在一年出現(xiàn)過下滑。公司股票的每股賬面價(jià)值在不停變動(dòng)，過去的45年中，巴菲特以的年平均增長(zhǎng)率勝過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票。公司股票以每股萬美元的低價(jià)持續(xù)了52周之后，于2010年年初上漲，每股超過萬美元，最高時(shí)曾達(dá)到每股14萬美元。

其他的價(jià)值投資者也說明了價(jià)值投資理念的優(yōu)勢(shì)。美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)根據(jù)不同的投資理念準(zhǔn)備了不同的證券組合范本。在2009年上半年，很多投資組合中的股票價(jià)格都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)或是增長(zhǎng)緩慢，而價(jià)值投資組合的收益率卻高達(dá)，其中以價(jià)值投資為主的投資組合收益率也達(dá)；而同一時(shí)期的增長(zhǎng)型組合和指數(shù)型組合的收益率分別為19%和。進(jìn)行價(jià)值投資的同時(shí)也強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)性的話，半年的收益率就可達(dá)，這些我們將在第九章談到。