事實(shí)上，因?yàn)镸M理論的存在，我們才能夠掌握從何種視角觀察商業(yè)活動(dòng)的價(jià)值，這本書也是基于此創(chuàng)作出來的。

MM理論就如同被哥倫布立在桌子上面的那枚雞蛋一樣，在MM理論出現(xiàn)前，沒有人知道應(yīng)該從哪個(gè)角度出發(fā)去分析這個(gè)問題。

這就是MM理論關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的結(jié)論，讓我們用簡(jiǎn)單的數(shù)字加以說明。在MM理論中，不考慮稅收的存在，并以此為前提分析企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。

假設(shè)有一個(gè)需要投資1000萬日元，每年產(chǎn)生200萬日元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的項(xiàng)目。方案U為全部自己出資，而方案L則為自己出資500萬日元，貸款500萬日元。貸款利率為4%，投資與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以外的現(xiàn)金流項(xiàng)目為零。在不考慮稅收的情況下，兩者的評(píng)分如圖3-1所示。

圖3-1不考慮稅收時(shí)的投資者的收益（單位：萬日元）

金融學(xué)是為了企業(yè)價(jià)值最大化而存在的理論。而企業(yè)價(jià)值是由只能夠在資產(chǎn)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流決定的，投資者稱其為利潤(rùn)。

U方案中，投資者將從股票中獲得的現(xiàn)金流作為利潤(rùn)，利潤(rùn)金額為每年200萬日元。L方案中，投資者將從利息與股票中獲得的現(xiàn)金流作為利潤(rùn)，利潤(rùn)金額為200萬日元（20萬日元+180萬日元）。對(duì)于投資者來說，其所獲得的現(xiàn)金流相同。

既然投資者從兩種方案中所獲得的現(xiàn)金流是一樣的，這就說明資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間沒有任何關(guān)系，這就是MM理論的最終結(jié)論。

我們?cè)谇拔闹羞M(jìn)行過分析，當(dāng)存在稅收的情況下，會(huì)有稅盾效應(yīng)。這樣的話，資本結(jié)構(gòu)就會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。假設(shè)現(xiàn)在的稅率為40%，那么之前所說的兩種方案便如圖3-2所示。

在有稅收的情況下，投資者得到的現(xiàn)金流在U方案的情況下為120萬日元，在L方案的情況下則為128萬日元。因?yàn)橛卸愂沾嬖?，所以稅盾效?yīng)發(fā)揮了作用，合理運(yùn)用貸款就能夠增加企業(yè)價(jià)值。