你和我，以及其他真正的長線投資者只關心10年，或者20年甚至30年以后我們的退休金是否足夠的問題，我們并不太關心短期的波動和其中上上下下的過程。這當然是在股市賺錢的唯一方法（除非你創(chuàng)辦一個基金，變成賣鏟子的人），不僅節(jié)約了交易傭金，也避免了買進和賣出時機上的錯誤。2011年5月，美國最成功的基金經(jīng)理之一退休。當人們向他討教成功的秘訣時，他說，秘訣在于不交易或者盡量減少交易。

也有些基金經(jīng)理認為對沖基金在資金來源方面的不穩(wěn)定性不是什么了不起的缺點，因為投資者的抽資也可以把壞事變成好事：迫使基金經(jīng)理經(jīng)常把資產組合中的爛蘋果丟掉，把錢歸還給投資者。但我看這還是個問題：說到底，基金經(jīng)理成功的第一訣竅是有錢管理。

最近，我讀了幾本關于對沖基金的書，比如Diary of A Hedge Fund Manager（by Keith Mc Cullough）。除了它的娛樂價值以外，作者在整本書中就是吹噓自己如何工作賣力，思維敏捷，投資成功和賺大錢。但是，我的結論是，作者和其他對沖基金經(jīng)理們只不過是運氣好而已。他們的分析一半正確，一半錯誤。當他們正確的時候（或者運氣好的時候），他們賺大錢?？墒钱斔麄冞\氣不好的時候（或者看錯的時候），他們虧的是別人的錢。這是一個很不公平的游戲。

這幾年，有很多極端聰明的人放棄或終止對沖基金的游戲。他們終于明白幾個道理：第一，不管你多么聰明，多么賣力，想把宏觀經(jīng)濟和企業(yè)的基本面真正弄明白，是非常不容易的；第二，即使你弄明白了，也不見得就能賺錢，基本面長期內可以被另外的各種因素所抵消；第三，在短期內，甚至中期內，運氣永遠是最重要的。

做對沖基金的聰明人雖然花很多時間研究企業(yè)，但是他們把更多的精力用在一個先天就無法解決的難題上，即把握買進和賣出股票的時機。所以他們成功的概率大大降低了。他們發(fā)明了這個觀測指標、那個觀測指標，但是這些指標都有缺陷，都有不靈的時候。當然，他們還有很多其他方法（其實是迷信），比如技術分析，漲跌股票的個數(shù)比例，“一月效應”，“五月份賣，度長假”，等等。

香港的報紙和雜志上到處是輕浮的和隨意的股票買賣建議。人們也喜歡用“炒股票”這樣的詞語來對付他們的讀者，實在不負責任。如果用這種態(tài)度來投資，你如何能夠取勝，或者跑贏對沖基金呢？大家急不可待地預測股票市場的走勢、恒生指數(shù)下個月或下個季度的點位，以及某只股票（或者匯率）在幾個星期或幾個月內的變動，我看實在是不明智的。

最近，我讀了一本在美國很暢銷的書，StockMarketWizards：Interviews with America‘s Top Stock Traders（byJackD.Schwager），它講的幾乎全部是天才交易員們（或投資者們）如何在短期內戰(zhàn)勝股票市場、炒股票的。作者在書中講了無數(shù)在我看來完全是雕蟲小技的東西。這些雕蟲小技并不可復制：它們在某些人的身上成功了，不等于可以在你的身上成功；在某個階段成功了，不等于可以在其他的時候成功。我覺得，這種書投資者可以不讀，不會有任何損失。

由于制度上的原因，絕大多數(shù)對沖基金的表現(xiàn)平平。只要你我堅持長期投資的理念，很容易戰(zhàn)勝對沖基金。但是我們無法戰(zhàn)勝對沖基金的基金經(jīng)理，除非我們也跟他們一樣，開始賣鏟子。而賣鏟子跟挖黃金在商業(yè)模式上是不一樣的。