第二節(jié)股市無魔咒，亂象因錢生

股市中有一些客觀存在而又暫時無法解釋的現(xiàn)象，被股民稱之為“魔咒”。諸如基金的“88魔咒”，即當基金倉位達到88％時，股指往往會見頂回落，因此88％的倉位就在向市場發(fā)布“拜拜”的信息。再有就是“賽事魔咒”，每逢世界杯、奧運會、亞運會等大型賽事時，市場行情總是比較低迷。股民認為是人們此時都去觀看賽事了，所以造成股市交投稀少，市場下跌，因此每逢大的賽事就應該選擇休息。還有“交割日魔咒”，股指期貨上市以來，其對股市的影響引起了投資者的廣泛關注，但很多人對此熱衷卻又不甚理解，從而將“到期日效應”擴大為“交割日魔咒”，認為只要到了交割日就會出現(xiàn)奇異的走勢。還有“1月月線魔咒”，進入2000年之后，市場就出現(xiàn)了“1月漲而年線陽，1月跌而年線陰”的走勢，并且屢試不爽，股民不知其中深意，遂將此記為魔咒。那么究竟這些所謂的“魔咒”是否真的存在，或者說對市場的影響究竟有多大呢？

“交割日魔咒”源于知識不足

在各國和各地區(qū)股指期貨的歷史上，的確曾出現(xiàn)過交割日劇烈波動的極端情況，但這往往是源于股指期貨剛起步，制度設計尚未完備。例如美國推出股指期貨之初，其合約的到期日設在每個季度的最后交易日，與美國股票投資機構（如共同基金、私募基金等）進行季度業(yè)績結算的日子相重疊，這本就是一個成交比較異常的交易日。更重要的是，美國股指期貨的到期交割結算價為現(xiàn)貨市場特定時點的指數(shù)價位，期貨持倉者為了使自己的頭寸處于有利位置而對股票指數(shù)進行干預。由于一個時點的股票指數(shù)較容易被影響，因此當時便產生了“交割日魔咒”的稱謂。

但隨著股指期貨的不斷發(fā)展，交割制度逐漸完善，價格結算價由特殊時點上的股票指數(shù)轉為一段時間內的股指平均值。這樣，因主動干預引起的股市波動現(xiàn)象就已經得到了很好的控制。因此“到期日效應”雖然存在（即股市在衍生品交割結算日出現(xiàn)的大幅波動現(xiàn)象），但交割日極端走勢已經越來越少。我國的滬深300股指期貨充分借鑒了成熟資本市場股指期貨發(fā)展的經驗，設計了堪稱最為嚴格的結算制度：滬深300股指期貨合約的最后結算價以最后交易日滬深300指數(shù)最后兩小時的算術平均價計算。一方面，兩小時的時長使投資者難以持續(xù)影響現(xiàn)貨指數(shù)；另一方面，算術平均價的設計也剔除了大單交易的影響，極大地降低了指數(shù)被操縱的可能。同時，滬深300股指期貨到期所產生的交割量也不大，往往都控制在千手之下，不足以產生異常走勢。