反身理論是索羅斯創(chuàng)立并在金融市場卜成功應(yīng)用的極具個(gè)人特色的重要投資理論。索羅斯認(rèn)為，在證券市場上，不是目前的預(yù)期與將來的事件相符合，而是未來的事件由目前的預(yù)期所塑造。投資者的認(rèn)知存在缺陷，而這種缺陷與事件的實(shí)際進(jìn)程之間存在種雙向聯(lián)系，這種雙向聯(lián)系導(dǎo)致兩者之間缺乏對應(yīng)，這種雙向聯(lián)系就是“反身性”。市場總是錯(cuò)的，但是失真在兩個(gè)方向上都起作用，投資者的預(yù)期存在著偏差，這種偏差又影響著交易活動的進(jìn)程，可能造成市場精確地預(yù)期未來發(fā)展的假象。

反身理論是指投資者與市場之間的一個(gè)互動影響。索羅斯認(rèn)為，金融市場與投資者的關(guān)系足：投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預(yù)期市場走勢并據(jù)此行動，而其行動事實(shí)上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢，二者之間不斷地相互影響。所以，根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時(shí)會因個(gè)別問題影響到其認(rèn)知，令其對市場產(chǎn)生“偏見”。

索羅斯認(rèn)為，投資人眾的“偏見”正是金融市場動力的關(guān)鍵所在。吲為投資者持“偏見”進(jìn)大市場，而這種行為又會影響市場的走勢以及看法，構(gòu)成索羅斯所謂的“流行偏見”。當(dāng)“流行偏見”只屬小眾的時(shí)候，其影響力非常小，但不同投資者的“偏見”在互動中產(chǎn)生群體影響力，則將會演變成具有主導(dǎo)地位的觀念，這就是索羅斯所謂的“羊群效應(yīng)”。

當(dāng)真實(shí)和認(rèn)知的差距很大時(shí)，形勢往往失去控制。索羅斯得出結(jié)論：“這種過程剛開始能自我強(qiáng)化卻無法持久，因此最后必然反轉(zhuǎn)?！笔O必衰、否極泰來，狂漲帶來狂跌，狂跌醞釀著狂升，索羅斯便捕捉市場大起大落間的時(shí)機(jī)，每次都搶先一步帶動投資者行為，為自己創(chuàng)造賺錢的機(jī)會。

在金融市場上最困難的事情之一是在判斷安全的風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)沒有普遍有效的標(biāo)準(zhǔn)，投資者在每一種情境中都要自己做判斷。股票市場上不存在經(jīng)濟(jì)學(xué)家所謂的價(jià)格均衡，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)當(dāng)中的供給曲線和需求曲線并非獨(dú)屯給定而是受到投資者的“偏見”以及主流偏好的影響，現(xiàn)實(shí)的均衡根本不可能實(shí)現(xiàn)。雖然股票市場的信息相當(dāng)完備，但是投資者遠(yuǎn)沒有得到真正完全的信息，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中所謂的充分競爭市場格局不但在商品市場不存在，在股票市場也同樣不存在。股票市場上的投機(jī)行為改變了假設(shè)的供求基本條件，而糾正“投機(jī)過度”的基本力量在市場當(dāng)中根本不存在。通常情況下，投機(jī)價(jià)格的上漲產(chǎn)生兩個(gè)相反的結(jié)果，供給的增加和需求的減少，以及暫時(shí)的失衡隨著時(shí)間的流逝而得到糾正，但是也常常有例外。理解現(xiàn)實(shí)世界的要求迫使人們的視線從臆測的最終結(jié)果上移開，轉(zhuǎn)向周圍生動J的、真實(shí)的經(jīng)濟(jì)變化。