投資組合理論：分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取市場(chǎng)平均收益

投資組合理論是指若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

投資組合理論是由美國(guó)紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬科維茨提出的。1952年3月，馬科維茨在《金融雜志》上發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類(lèi)別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于1959年出版了《證券組合選擇》一書(shū)，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。

投資組合理論的提出主要是實(shí)現(xiàn)“既定收益率情況下風(fēng)險(xiǎn)最小化”或“既定風(fēng)險(xiǎn)情況下收益率最大化”。

所謂風(fēng)險(xiǎn)，指發(fā)生損失的可能性。按照其影響范圍劃分，風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)上所有證券都產(chǎn)生影響的共同風(fēng)險(xiǎn)，包括利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等，經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)環(huán)境的變化是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，是不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)組合投資來(lái)分散。例如，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲來(lái)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停滯甚至衰退，股市也必然大跌不止，那么此時(shí)即使你將投資分散在10只、甚至100只股票上，仍然無(wú)法避免投資價(jià)值的下降，這是由于市場(chǎng)整體大環(huán)境的惡化造成的，這就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是組合投資所無(wú)能為力的。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指某一行業(yè)或企業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)，其只影響某些特定的證券，主要包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，可以通過(guò)組合投資來(lái)使這種風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，將風(fēng)險(xiǎn)降低，甚至完全消除，因此非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)或者多樣化風(fēng)險(xiǎn)。例如，你投資了一家傳統(tǒng)的汽車(chē)制造企業(yè)的股票和一家新能源企業(yè)的股票，假定因?yàn)橐馔馐录蛢r(jià)格大漲（如20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)），造成該汽車(chē)企業(yè)的汽車(chē)銷(xiāo)售困難，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，股價(jià)下跌，但同時(shí)，由于你進(jìn)行了分散的投資，你所購(gòu)買(mǎi)的新能源企業(yè)股票卻因?yàn)榇舜蔚氖蛢r(jià)格大漲而迎來(lái)了難得的發(fā)展良機(jī)，其發(fā)展前景被看好，股價(jià)大漲，那么兩者相抵，你的虧損將大為減少，甚至還能實(shí)現(xiàn)贏利，這就是組合投資帶來(lái)的分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的效果。

投資組合理論認(rèn)為，在構(gòu)建的投資組合所包含的股票足夠多的情況下，該組合將不含個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，而只包含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；該組合將與市場(chǎng)組合一樣，獲取市場(chǎng)平均收益。可以說(shuō)，該理論是現(xiàn)代基金業(yè)的基石，正是基金經(jīng)理們?cè)诂F(xiàn)實(shí)操盤(pán)中嚴(yán)格遵循的原則。對(duì)于該理論，可以用一句通俗易懂的話來(lái)表述：

不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里！