貨幣創(chuàng)造會(huì)導(dǎo)致貨幣供給增長(zhǎng)率的快速增加。圖1-2表明了20世紀(jì)期間的這種趨勢(shì)。正如我們所看到的，M2（衡量美國(guó)貨幣供給最常用的指標(biāo)，包括了現(xiàn)鈔、支票以及短期儲(chǔ)備）在第一次世界大戰(zhàn)、第二次世界大戰(zhàn)、朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)以及后來(lái)的越南戰(zhàn)爭(zhēng)（盡管這一期間的貨幣供給增長(zhǎng)率并不完全與戰(zhàn)爭(zhēng)融資有關(guān)）期間達(dá)到頂峰。

圖1-2  1900-1995年貨幣供應(yīng)量(M2)的增長(zhǎng)資料來(lái)源：Gordon，RMacroeconomic.s.Seventh Edition Addison-Wesley. New York  1998，Appendix A．貨幣供給和通貨膨脹：貨幣供給的這種快速增加的后果是什么呢？一個(gè)所謂貨幣數(shù)量論的理論提供了答案。這一理論認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，貨幣數(shù)量的增加將帶來(lái)價(jià)格水平的同比例增加。這種聯(lián)系經(jīng)由交易方程得到說(shuō)明。

根據(jù)這一宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)恒等式，經(jīng)濟(jì)體中貨幣供給M乘以每年貨幣消耗的次數(shù)（稱(chēng)之為“貨幣周轉(zhuǎn)率”，以V表示），等于給定年份該經(jīng)濟(jì)體所生產(chǎn)的商品y乘以這些商品的價(jià)格P。于是就有了以下方程：MXV=PXY。

貨幣數(shù)量論包括了交易方程和兩個(gè)假定。首先，貨幣周轉(zhuǎn)率被認(rèn)為是常數(shù)，因?yàn)樗饕蓺v時(shí)逐漸演進(jìn)的支付方法（諸如現(xiàn)金和支票）模式所決定。其次，從長(zhǎng)期看，受技術(shù)變化的限制，資本存量（機(jī)器或廠房）或人力資本（知識(shí)與勞動(dòng)）、GDP、y也被認(rèn)為是常數(shù)。因此，只要M上升，要使交易方程維持平衡，那么P必然會(huì)以同等比例上升。其結(jié)果是，貨幣創(chuàng)造速度的增加必然導(dǎo)致更高的通貨膨脹。

貨幣數(shù)量論與交易方程一起說(shuō)明了戰(zhàn)爭(zhēng)的通貨膨脹影響的另外一個(gè)原因：貨幣創(chuàng)造與1. 3.1節(jié)給出的其他因素一起，有助于解釋為什么幾乎所有國(guó)家的所有戰(zhàn)爭(zhēng)都有通貨膨脹影響。觀察圖1-3，它給出了美國(guó)20世紀(jì)的通貨膨脹率。我們注意到，通脹率的峰值與美國(guó)分別在1917-1918年、1941-1945年、20世紀(jì)60年代后期至70年代以及1991年所卷入的幾場(chǎng)主要戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)間正好相符合。盡管第二次世界大戰(zhàn)后通貨膨脹可能顯得格外例外，但那一時(shí)期的通脹實(shí)際上直接緣于戰(zhàn)后取消了價(jià)格控制，使得為第二次世界大戰(zhàn)融資的貨幣創(chuàng)造消耗于私人部門(mén)。