分等級金融模式中暗含了多米諾效應的潛在可能，而多米諾效應可能會導致一系列崩潰和災難。通過深入分析相關(guān)的金融數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，新的金融層級以及用于獲得貸款的新金融工具的引入，很明顯是金融系統(tǒng)脆弱性增加的原因。

1966年的信用危機

1966年爆發(fā)的信用危機是20世紀30年代以來金融系統(tǒng)所遭遇的第一個困境，金融工具或機構(gòu)在這次危機中扮演了重要角色，這次危機迫使美聯(lián)儲扮演了最終貸款人的角色。戰(zhàn)后早期金融動蕩的發(fā)生是因為一些具體業(yè)務的失敗或金融詐騙事件，比如埃斯蒂斯(Billie Sol Estes)事件和1963年發(fā)生的色拉油丑聞案(Salad Oil Scandal)。在那段時間里，美聯(lián)儲不得不針對這些具體狀況出手干預。但是1966年，美聯(lián)儲成了一個名副其實的最終貸款人，其目標是控制系統(tǒng)性風險—— 處于危險中的市場。1966年的信貸危機實際上是1961年以來經(jīng)濟周期性擴張所帶來的一個必然結(jié)果——在戰(zhàn)后相當長一段時間內(nèi)，經(jīng)濟從未出現(xiàn)過一次真正意義上的衰退！信用危機僅僅在投資組合的安全邊際受到侵擾時才會發(fā)生。緊隨經(jīng)濟大蕭條之后的世界大戰(zhàn)所遺留下來的豐富的金融資產(chǎn)，導致了戰(zhàn)后金融市場的繁榮。

一旦銀行持有大量的政府證券，它們就可以通過交易(買入和賣出)那些證券來調(diào)整自己的現(xiàn)金需求。由于這些頭寸融資行為被記入資產(chǎn)一欄；因此在戰(zhàn)后第一個時期中，一家銀行最主要的管理問題就集中于管理其資產(chǎn)(也就是它的貸款和投資)。

20世紀60年代中期，當大銀行用光了自己持有的多余的國庫券時，它們就開始用存款與聯(lián)儲進行交易，它們開始借入或借出聯(lián)邦基金。這些借入借出行為成為銀行將短期國庫券作為頭寸融資的一個補充或者替代方式。將聯(lián)邦基金作為頭寸融資的工具意味著借款銀行在彌補了自己現(xiàn)金不足的同時增加了其負債。

聯(lián)邦基金的使用僅僅是將負債欄而非資產(chǎn)欄的銀行業(yè)務轉(zhuǎn)變成主要的頭寸融資行為的第一步。1960年，隨著大通銀行(Chase National Bank)的初試牛刀，CDs成為各大銀行最偏好的頭寸融資方式。20世紀60年代期間，這種負債的快速增長，使得銀行的借出款項能夠以快于其基本儲備金(reserve base)的速度增長。雖然在確定儲備金增長率和貨幣供給(活期存款和現(xiàn)金)增長率時，美聯(lián)儲致力于追求一種適度的方式，但是銀行貸款的快速增長足以導致通貨膨脹的最終爆發(fā)。

隨著20世紀60年代經(jīng)濟的不斷擴張，非金融公司在實物資產(chǎn)上的支出迅速增長，其增長速度超過了公司自有資金的增長速度(如圖所示)。因此，正如表所示，公司的凈外部融資急劇增長。對銀行機構(gòu)的資金的需求超過了供給，美聯(lián)儲不斷大量地向銀行系統(tǒng)注入儲備金，于是利率和一般物價水平上升了。

表 美國投資和資金內(nèi)部來源(非農(nóng)業(yè)和非金融公司企業(yè))，1961—1966(單位：10億美元)

年份 實物資產(chǎn)的購買 內(nèi)部資金來源 凈外部資金 凈外部資金/實物資產(chǎn)購買(%)

1961 *

1962 *

1963 %*

1964 *

(續(xù)表)

年份 實物資產(chǎn)的購買 內(nèi)部資金來源 凈外部資金 凈外部資金/實物資產(chǎn)購買(%)

1965 *

1966 7 *