銀行業(yè)務的發(fā)展以及由貼現(xiàn)向公開市場操作的轉(zhuǎn)變，取消了美聯(lián)儲和成員銀行之間正常的銀行業(yè)資產(chǎn)間的基本關系。這樣美聯(lián)儲就不能依據(jù)熟悉的銀行業(yè)務知識行事，如果銀行通常從聯(lián)儲借款，則依據(jù)熟悉的銀行業(yè)務知識行事還能成功。美聯(lián)儲對保護銀行存款人免于損失有固有的責任，但它又沒有能力阻止銀行業(yè)務，這種銀行業(yè)務可能會迫使美聯(lián)儲為了保護存款而從銀行取得資產(chǎn)。美聯(lián)儲也有明確的責任確保企業(yè)獲得充足的融資。

最終貸款人概念

近些年，貨幣主義已經(jīng)影響到了人們的意識，并指導了政治家、專家、公眾甚至美聯(lián)儲自身職員的行為。結果，不管如何界定，美聯(lián)儲的唯一功能就是通過控制貨幣供給來控制經(jīng)濟運行這一觀點得以發(fā)展。在這種觀點中，美聯(lián)儲被認為完全有能力決定收入、就業(yè)和價格水平，盡管是間接的；如果美聯(lián)儲進行正確的公開市場操作，則一個國家將會獲得永久的經(jīng)濟福祉。實際上，美聯(lián)儲在決定貨幣供給上并沒有那么有力，而且貨幣供給也不能控制收入。在短期內(nèi)，在決定金融對收入的影響中市場行為主導了美聯(lián)儲的行為，而從更長時期來看，引入新的融資工具和新舊金融實務的發(fā)展掌控了局面。

盡管美聯(lián)儲不能決定貨幣、收入、就業(yè)和價格的短期變化，但它一直可以用自身的資產(chǎn)去替代貨幣市場、銀行資產(chǎn)組合以及公眾手中的其他資產(chǎn)。在與由政府、銀行、企業(yè)或家庭擁有或創(chuàng)造的資產(chǎn)進行交換的過程中，美聯(lián)儲就把自身的資產(chǎn)引入到銀行、企業(yè)和家庭的資產(chǎn)組合。美聯(lián)儲愿意而且能夠進行這類交換的期限，確定了美聯(lián)儲可能獲得的資產(chǎn)的底價。如果有些工具在市場上嚴重超額供給，例如政府債券、私人商業(yè)票據(jù)、銀行貸款、銀行存款或資本資產(chǎn)，那么這些工具的價格就會大幅下跌。在對資金頭寸進行再融資顯得特別重要的情況下，也就是存在著大量短期債務的情況下，當金融工具的價格在市場中大幅下跌時，借款人償還債務的能力就會出問題。如果美聯(lián)儲愿意而且能夠通過購買這些金融工具從而為借款人進行再融資，把自己的資產(chǎn)引入經(jīng)濟當中，那也就確定了這類金融工具的價格下限或底價。

設定一些金融工具和房地產(chǎn)的最低價格，是最終貸款人的一項基本功能。只要經(jīng)濟中的基礎貨幣是美聯(lián)儲的負債，例如美聯(lián)儲票據(jù)或美聯(lián)儲存款，美聯(lián)儲就能夠成為最終貸款人。除非一場實際的或預期的通貨膨脹使政府失去對貨幣的控制力，否則美聯(lián)儲就能設定某些資產(chǎn)的最低價格。美聯(lián)儲債務的價值基于大量稅收的存在，這些稅收必須用來向政府在美聯(lián)儲的賬戶償還美聯(lián)儲債務。只要聯(lián)邦政府是一個有效的稅收當局，只要政府支出的主要部分是通過稅收補償，只要政府在美聯(lián)儲辦理銀行業(yè)務，就不會出現(xiàn)美聯(lián)儲債務不能行使貨幣職能的情況。[ 只要美聯(lián)儲的資產(chǎn)主要是政府債，實際上政府的財政必然會不時出現(xiàn)盈余狀態(tài)或者適當?shù)那闆r導致美聯(lián)儲貨幣將要升值。如果美聯(lián)儲資產(chǎn)主要是私人企業(yè)債，只要企業(yè)賺取足夠的利潤來償還對銀行的債務，聯(lián)儲和銀行的錢就會升值。請注意在銀行和企業(yè)的關系中，存在一定的可接受的企業(yè)違約比例：與企業(yè)作為整體，而不是與每個企業(yè)相關的足夠利潤。]在這種情況下，美聯(lián)儲能夠成為有效的最終貸款人。