在國內(nèi)投資界，盡管很多人將巴菲特奉為偶像和榜樣，但長期一直爭論的問題卻仍然是，巴菲特是否可以被復(fù)制？如何在中國成就巴菲特那樣的事業(yè)？前一問題事關(guān)價值投資理念是否成立，到今天為止，這個觀念基本得到了認同。而后者，更是至關(guān)重要，要解決如何操作的問題。行內(nèi)人都明白，不能模仿和操作的東西，說得再好也無濟于事。

應(yīng)該承認，任何人都生活在特定的時代和社會環(huán)境中，在不同的背景下，純粹地模仿一個人的做法猶如緣木求魚。學(xué)習(xí)巴菲特的投資方式，只需要把握其有限的幾個實質(zhì)性特征，如：

尋找具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)；

根據(jù)現(xiàn)金流量而不是股價確定公司的內(nèi)在價值；

買入價格要留有足夠的安全邊際；

集中投資于少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)；

長期持有。

也可以概括為一句話：以足夠好的內(nèi)在價值的折扣集中買進并長期持有具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)的股票。其中，具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)在巴菲特的投資哲學(xué)中，是一個不可或缺的元素，是其投資的真正對象。前面的一系列修飾限制詞只表明了他的投資方式。第二個關(guān)鍵詞是內(nèi)在價值，必須明確地與股價區(qū)分開來，理論上講，股價幾乎永遠不等于上市公司的內(nèi)在價值。因此，學(xué)習(xí)巴菲特，第一件要做的事，就是忽略股票市場的波動以便集中注意力于真正的投資價值。

每天盯著股票信息看的人，無論他如何聲稱自己是個價值投資者，他所指的都并非是和巴菲特一樣的概念。如果他始終關(guān)注尋找具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)，并使用巴菲特的估值方法，這樣的人也許已經(jīng)成為中國意義上的巴菲特式的價值投資者，而是否集中買進和長期持有被投資對象，可能還值得商榷。

我們先對巴菲特的第一關(guān)鍵詞 持續(xù)競爭優(yōu)勢進行分析和說明，以期和大家一起邁入價值投資殿堂。

在經(jīng)濟全球化的今天，持續(xù)競爭優(yōu)勢來源于企業(yè)在國際市場的長期競爭力。按照瑞士IMD的評估指標(biāo)體系，實證研究結(jié)果表明，性能價格比是對企業(yè)競爭力的主要解釋變量，其次有企業(yè)社會責(zé)任(即企業(yè)對社會的影響)、企業(yè)家精神以及企業(yè)信譽、廣告投入、股東的作用、雇員培訓(xùn)和生產(chǎn)率(金碚，2001)。這是依據(jù)國外企業(yè)的數(shù)據(jù)得出的結(jié)論，與國內(nèi)情況略有不同的是，可能股東的作用的發(fā)揮不甚明顯，企業(yè)社會責(zé)任也不一定排在前列。令人驚奇的是，生產(chǎn)率(效率)居然被排在了最后一位。

生產(chǎn)率與成本有一定的聯(lián)系。生產(chǎn)率高往往可以降低成本，但反之不一定成立，如國內(nèi)企業(yè)普遍有低成本與低生產(chǎn)率并存的情況。但國內(nèi)企業(yè)無疑都把低成本作為一個重要的競爭武器，這說明在企業(yè)競爭形態(tài)和競爭環(huán)境方面，國內(nèi)外仍有明顯差別。同時，也啟發(fā)我們，要具體分析一下成本因素對長期競爭力的作用。

低成本的產(chǎn)品得到了相當(dāng)廣泛的歡迎，這是個簡單而明顯的事實。科特勒甚至略帶調(diào)侃地說：“沒有不能用便宜一美分買來的(客戶)忠誠。”由低工資的發(fā)展中國家加工的產(chǎn)品已遍及世界各地。但是，同樣顯而易見的事實是，低成本的產(chǎn)品不可能得到所有消費者的歡迎，特別是中高端客戶，市場細分是必要的；低成本的產(chǎn)品也不可能永遠得到同一消費者的歡迎，因為隨著收入的提高，對此類產(chǎn)品的需求會減少。也就是說，低成本可以在一定時期、一定的范圍內(nèi)形成企業(yè)競爭優(yōu)勢，但不會產(chǎn)生持久的競爭力。這是從消費一方看成本。