2008年6月12日，籌備多日的“小肥羊”終于登陸港交所，首日掛牌交易。據(jù)“小肥羊”的招股說明書顯示，“小肥羊”此次公開發(fā)售2.45億股份，招股價為3.18港元，而早前的香港公開發(fā)售，“小肥羊”受到了市場的熱捧，獲約35 720份申請，合共認購17.64億股，相當于可供認購股份2451.9萬股的約72倍，因此分配至中國香港公開發(fā)售的股份數(shù)目已增加至9807.6萬股。認購1手(2000股)的中簽率為50%，保薦人為美林及德意志銀行。 2007年同屬餐飲消費類的味千(中國)IPO曾獲得192倍的超額認購，若以絕對數(shù)值相比，“小肥羊”難以與之相比較，但是“小肥羊”上市時整體疲軟的香港新股市場環(huán)境與味千上市時的環(huán)境有了較大變化。

當時，港股持續(xù)低迷，“小肥羊”當日開盤報2.9港元，較招股價跌8.81%。隨后的交易中，“小肥羊”股價有小幅反彈，一度站至3.40港元的高位，但此后一路下挫，尾盤收報3.18港元，與其招股價3.18港元持平。“小肥羊”不太出色的首日表現(xiàn)，可能受當日大盤拖累，當日香港恒生指數(shù)報23 023.86點，下跌1.3%。事實上，2008年，在港上市的內(nèi)地消費概念股中，“小肥羊”的首日表現(xiàn)已相對較佳。此前，體育用品行業(yè)的特步、寶勝等紛紛以招股下限或接近下限的價格定價，上市后破發(fā)者也比比皆是。除個股自身原因外，香港資本市場對內(nèi)地的通脹壓力有所顧慮，對內(nèi)地消費市場的可持續(xù)增長潛力也是看法不一。2007年1月 2009年3月CPI走勢，如圖12-5所示。

圖12-5 CPI走勢圖

2008年1 5月份，居民消費價格同比上漲8.1%，比上年同期上升5.2個百分點。5月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.2%，漲幅比上年同期上升2.8個百分點。此外，對餐飲及商業(yè)連鎖企業(yè)來說，隨著內(nèi)地商用地產(chǎn)價格的高漲，零售企業(yè)的租金成本以10%的年增長率上升，這些都是對“小肥羊”構(gòu)成挑戰(zhàn)的重要因素。“小肥羊”上市時，中國內(nèi)地的通貨膨脹已達到最高點，對“小肥羊”之后的股價走勢產(chǎn)生了一定的影響，從“小肥羊”的股價走勢來看，“小肥羊”的股價一路下挫，2008年10月27日觸及上市以來的最低價(1.27港元/股)。這種價格變化實際也受大市的影響。“小肥羊”2008年6月 2009年4月股價，如圖12-6所示。

圖12-6 “小肥羊”(0968.HK)股票價格( 2008年6月12日 2009年4月12日)

(圖中數(shù)據(jù)均為除權(quán)后的股價，下文提到的股價也均為調(diào)整后的股價，單位：港元)

對比這一階段恒生指數(shù)的走勢(如圖12-7所示)，可以看出，“小肥羊”的股價前期受到了大市的拖累，在2008年10月以后反而逆市上揚，表現(xiàn)得比其它其他股更好。

圖12-7 恒生指數(shù)走勢圖

2006年5月，3i和普凱投資基金向“小肥羊”所投的2500萬美元，是2011年到期的可轉(zhuǎn)換債券。該筆債權(quán)擁有與股權(quán)同等的權(quán)力，比如董事會、決策參與權(quán)等。雙方還有一條對賭協(xié)議：如果“小肥羊”在2008年9月30日之前實現(xiàn)IPO，則該筆債權(quán)將在上市前夕自動轉(zhuǎn)換成普通股；如果“小肥羊”未能在此之前實現(xiàn)IPO，則投資方按照約定的利率到期收回本金及利息。

事實上，“小肥羊”這次上市最大受益者是3i和普凱投資基金，截至2006年5月15日上市前夕，英國3i和普凱投資基金分別持有“小肥羊”20.25%及5.06%股份。據(jù)“小肥羊”發(fā)布的公告顯示，此次發(fā)售的245 188 000股中，其中出售舊股70 488 130股，而這些舊股大部為英國3i和普凱投資基金所持有的股份。2008年5月，“小肥羊”向兩者配售172 751 688股和43 187 922股，按當年兩家風投出資2500萬美元的成本計算，其每股實際投資成本約為0.897港元，若以發(fā)行價和6月12日的收盤價3.18港元計算，英國3i和普凱投資基金向公眾出讓0.7億股股票套現(xiàn)，將獲得超過3倍的回報，至少可獲利近5億港元的純收益。