美元綜合指數(shù)1997年1月＝100

相對主要貨幣的美元指數(shù)1973年3月＝100

相對其他貨幣的美元指數(shù)1997年1月＝100

因果輪回。與1971年尼克松沖擊以及1985年廣場協(xié)會后的日本一樣，中國經(jīng)濟也面臨著流動性過剩和泡沫風險。為實施買入美元的干預，吸收被拋出的人民幣，人民銀行只有出售央行債券，為抑制通貨膨脹出售債券，采取公開市場操作。

但是，資金的吸收不能中斷。2006年貨幣的供應(yīng)量的目標值比上一年增加了16%，結(jié)果，發(fā)生了流動性過剩，銀行貸款和固定資產(chǎn)投資都出現(xiàn)過熱跡象。

因為在公開市場大量發(fā)行央行債券，2006年8月末，央行的余額與上一年相比增加了78%，可以說再也不能增加了。為防止經(jīng)濟過熱，繼續(xù)上調(diào)利率的話，就會導致與美國的利率差縮小，最后造成人民幣升值的尷尬局面。（內(nèi)閣府報告《中國：急劇增加的外匯儲備與過剩的流動性》）

（資料來源：內(nèi)閣府報告《中國：急劇增加的外匯儲備與過剩的流動性》。）

如果中國的貨幣管理失敗，過剩的流動性導致泡沫的膨脹和破裂，那么未來形勢的嚴峻程度將非1990年代的日本可比。因為中國的銀行體系雖然在投資融資方面與日本有相似之處，但是中國擁有大量的不良債權(quán)。在實際增長高達10%的情況下，中國好不容易才防止住不良債權(quán)問題的爆發(fā)。

如果中國因泡沫破裂，遭受經(jīng)濟急劇下滑及資產(chǎn)價格下跌的打擊，很有可能陷入類似東南亞1990年代的經(jīng)濟危機中。廣場協(xié)議后日本的經(jīng)歷是個反面教材，中國當局也為此十分焦慮。

美國反復用美元貶值來進行貨幣調(diào)整，經(jīng)常赤字已經(jīng)成為經(jīng)濟構(gòu)成的一部分。而中國把本國貨幣同美元掛鉤，依靠美國的購買力使經(jīng)濟運行達到增長的極致。廣場協(xié)議主張修正對外貿(mào)易的不均衡，可是20年以后，經(jīng)濟的全球化使對外不均衡擴大了。

各國的GDP在全世界的占比

購買力比價（PPP）基準 美元基準

1980 2006 1980 2006

美國

中國

日本

印度

德國

英國

法國

意大利

俄羅斯

巴西

加拿大 21.3

3.4

8.2

3.3

6.0

3.7

4.2

4.1