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基金評級:誰來告訴我們真相(8)

用基金投資構(gòu)筑個人財(cái)富:基民天下 作者:趙迪


股票型基金是指股票投資占基金資產(chǎn)凈值≥70%的基金,晨星根據(jù)2004年7月1日實(shí)施的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》取消的關(guān)于“基金投資國債投資不得低于20%”的限制,由60%調(diào)整到70%,從而與晨星在全球的分類標(biāo)準(zhǔn)接軌。

債券型基金是指債券投資占基金資產(chǎn)凈值≥80%的基金,再根據(jù)持有的債券的期限分為普通債券基金和短債基金。配置型基金是指投資于股票、債券和貨幣市場工具的基金,且不符合股票型基金或者債券型基金的分類標(biāo)準(zhǔn),再根據(jù)股票占凈資產(chǎn)凈值的比例分為積極配置型和保守配置型基金。貨幣市場基金是指主要投資于貨幣市場工具的基金。保本基金是指基金招募說明書上明確規(guī)定相關(guān)的擔(dān)保條款,即在滿足一定的持有期限后,為投資人提供本金或者收益的保障。

晨星對基金的分類建立在定量分析和定性分析結(jié)合的基礎(chǔ)上。定量分析的數(shù)據(jù)來源是基金的投資組合數(shù)據(jù),對于已經(jīng)成立一年以上的基金,根據(jù)其實(shí)際投資組合的各種資產(chǎn)(股票、債券、貨幣工具或者其他資產(chǎn))計(jì)算其最近兩年各項(xiàng)資產(chǎn)的平均分布比例,其中,不考慮基金建倉期間的數(shù)據(jù)。對于新基金(至檢測時點(diǎn)不到一年的基金)投資組合數(shù)據(jù)較少,則暫時根據(jù)其招募說明書上的投資范圍和投資比例的規(guī)定進(jìn)行分類。

以上的定量分析結(jié)果并不代表最終結(jié)果,還要結(jié)合定性分析來判斷。例如,當(dāng)投資組合統(tǒng)計(jì)結(jié)果與招募說明書規(guī)定的分類產(chǎn)生偏離的話,晨星會分析產(chǎn)生偏離的原因,再最終決定其分類。又如,當(dāng)投資組合的資產(chǎn)超過了基金資產(chǎn)凈值時,意味著基金可能使用了融資杠桿,在提高收益能力的同時風(fēng)險也增加,此時,晨星會對基金使用融資杠桿時帶來的風(fēng)險作進(jìn)一步考察和分析。

目前,晨星對基金的分類會在每個季度基金披露季度報(bào)告后定期進(jìn)行,當(dāng)基金的投資策略發(fā)生重大改變時,隨時進(jìn)行檢測和相應(yīng)調(diào)整。

然后,衡量基金的收益。

晨星用月度回報(bào)率來衡量基金的收益率。月度回報(bào)率反映在既定的月度內(nèi)投資人持有基金獲得收益。并且假設(shè)投資人將分紅用于再投資,不考慮稅收和交易費(fèi)用。

再次,計(jì)算風(fēng)險調(diào)整后的基金收益MRAR(MorningstarRisk-AdjustedReturn)。

晨星評級是建立在風(fēng)險調(diào)整后的收益基礎(chǔ)上的。晨星將每只基金的收益進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整,然后與同類別的基金進(jìn)行比較。對風(fēng)險的調(diào)整通常有兩種:一種做法是先通過杠桿作用將兩只基金調(diào)整到同一風(fēng)險水平,然后比較其收益,夏普指數(shù)就是這類。另一種做法是建立在投資者風(fēng)險偏好的基礎(chǔ)上,基于這樣的假定:投資者喜歡高收益而厭惡風(fēng)險,而不考慮風(fēng)險和收益是如何結(jié)合的。因此在評級的時候獎勵收益而懲罰風(fēng)險。晨星考察的風(fēng)險主要體現(xiàn)在基金月度回報(bào)率的波動,尤其是下行波動。以懲罰方式對基金的約收益率進(jìn)行調(diào)整,波動越大,懲罰越多。

晨星風(fēng)險評估有兩種方法,即晨星風(fēng)險(morningstarrisk)和熊市評級(bear-marketratings)。

1、晨星風(fēng)險

它是衡量基金收益率負(fù)向變動的指標(biāo),它認(rèn)為基金收益率應(yīng)該高于無風(fēng)險收益率,如果低于無風(fēng)險收益率,則發(fā)生風(fēng)險,因此它只考慮基金收益率低于無風(fēng)險收益率的情況。計(jì)算公式是:

每期損失率=∑(收益率-無風(fēng)險收益率)/N

其中,N表示計(jì)算時期,常用月份數(shù)來計(jì)算。同樣的方法,我們可以算出某類基金的每期損失率,然后將單個基金的每期損失率除以其所在類別的該類基金的每期損失率,便得到晨星風(fēng)險。舉例來說,如果基金D的晨星風(fēng)險為0.8,則表示基金D比同類基金的風(fēng)險要低20%(1-0.8)。

但是晨星風(fēng)險也有其不容忽視的缺陷。它完全依賴基金過去業(yè)績記錄,并不能反映基金運(yùn)行中的潛在風(fēng)險,過去風(fēng)險小的基金將來風(fēng)險不一定小,反之亦然。


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