在2006年A股市場(chǎng)的持續(xù)上漲中，滬深300指數(shù)全年上漲120%，創(chuàng)造了A股10年來(lái)最大的牛市，但中小投資者的收益狀況卻并不理想。據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示，截至2006年12月9日，只有5%的被調(diào)查者跑贏大盤(pán)。與此形成鮮明對(duì)照的是，指數(shù)基金成為這輪行情的最大收益者。2006年指數(shù)基金平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)股票型基金近4%，超過(guò)半數(shù)的股票型基金并沒(méi)有跑贏大盤(pán)，指數(shù)基金整體以業(yè)績(jī)勝出。

類(lèi)似的情況在國(guó)外市場(chǎng)也是比較普遍，指數(shù)基金是牛市的最大收益者，這一點(diǎn)在美國(guó)等西方市場(chǎng)也是不爭(zhēng)的事實(shí)。在美國(guó)也只有少數(shù)投資者可以戰(zhàn)勝指數(shù)，即使是作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的共同基金，在過(guò)去5年也只有30%的基金跑贏市場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在截至2005年12月31日以前的20年里，美國(guó)共同基金投資者的年平均收益水平只有，明顯低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同期的平均年化收益率。正是依靠指數(shù)基金優(yōu)良的業(yè)績(jī)，再加上美國(guó)長(zhǎng)期牛市帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，指數(shù)基金的長(zhǎng)期投資者在過(guò)去20年獲得了豐厚的回報(bào)，指數(shù)基金也得到了廣大投資者的廣泛認(rèn)同，成為美國(guó)共同基金市場(chǎng)的主要品種。

以美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)過(guò)去20年年化回報(bào)率計(jì)算，假如一個(gè)美國(guó)投資者在20年前投資于一個(gè)標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的指數(shù)基金(例如先鋒500指數(shù)基金)，其財(cái)富增值將達(dá)到倍，如果初期投資10萬(wàn)美元，20年后將積累到95萬(wàn)美元。

由于指數(shù)基金的收益率就是目標(biāo)指數(shù)的增長(zhǎng)率，其長(zhǎng)期收益非常穩(wěn)定，不會(huì)因基金經(jīng)理的表現(xiàn)好壞而忽高忽低。盡管市場(chǎng)會(huì)不斷經(jīng)歷牛市和熊市的轉(zhuǎn)換，牛市賺錢(qián)而熊市虧錢(qián)，但長(zhǎng)期投資將使指數(shù)基金的平均年化收益變的平滑穩(wěn)定，指數(shù)的長(zhǎng)期平均回報(bào)一直是比較穩(wěn)定的。美國(guó)過(guò)去20年的平均回報(bào)是。正是由于指數(shù)基金的長(zhǎng)期收益相對(duì)穩(wěn)定，從而成為長(zhǎng)期資金配置的首選，海外養(yǎng)老金一般也配置40%左右的資金作為核心資產(chǎn)配置。

另外，自從2005年末以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)生了根本性變化，基金行業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。伴隨著白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，基金業(yè)出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的現(xiàn)象，如在投資中片面追求業(yè)績(jī)排名和短期收益進(jìn)行短線操作、忽視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不當(dāng)資產(chǎn)配置、脫離基金管理公司的管理能力盲目追求規(guī)模等。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2007年5月發(fā)布了《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理及有關(guān)問(wèn)題的通知》，嚴(yán)禁基金公司進(jìn)行投機(jī)操作。證監(jiān)會(huì)在《通知》中表示，將加大監(jiān)管力度，監(jiān)控各公司的行為，對(duì)存在問(wèn)題的公司堅(jiān)決查處，決不姑息，并視情節(jié)輕重采取相應(yīng)措施，追究相關(guān)人員的責(zé)任；對(duì)從業(yè)人員利用職務(wù)之便為自己及他人進(jìn)行股票投資或提供股票投資信息、建議的，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，情節(jié)嚴(yán)重的依法給予市場(chǎng)禁入等行政處罰。涉嫌犯罪的依法移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。關(guān)于基金在股票投資中存在的操作股價(jià)和類(lèi)莊股運(yùn)作的行為，我們將在第十一講進(jìn)行詳細(xì)的論述。

專(zhuān)欄證監(jiān)會(huì)《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理及有關(guān)問(wèn)題的通知》的要求

基金公司不得為了追求基金凈值排名或短期收益，進(jìn)行不合理的資產(chǎn)配置。同時(shí)應(yīng)當(dāng)高度重視基金投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注投資組合中單一證券與行業(yè)的集中度，對(duì)市場(chǎng)交易狀況和投資者行為相關(guān)聯(lián)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要加強(qiáng)評(píng)估與監(jiān)測(cè)，提高投資組合流動(dòng)性壓力測(cè)試的頻率。

基金公司應(yīng)嚴(yán)格股票備選庫(kù)的分級(jí)、進(jìn)入、剔除和維護(hù)等管理制度，嚴(yán)格按照股票選擇標(biāo)準(zhǔn)、投資決策程序與授權(quán)制度以及交易執(zhí)行流程等進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)和投資組合的構(gòu)建。嚴(yán)格投資管理人員的投資管理權(quán)限，不得為追求短期業(yè)績(jī)放棄投資理念、隨意更改基金投資風(fēng)格、買(mǎi)賣(mài)備選庫(kù)之外的股票或者將不符合約定條件的股票加入備選庫(kù)，嚴(yán)禁基金公司進(jìn)行投機(jī)操作。

基金公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資行為的合規(guī)監(jiān)控，對(duì)異常交易進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，公平對(duì)待公司管理的各類(lèi)資產(chǎn)，包括封閉式基金、開(kāi)放式基金、社保基金、年金基金及其他受托資產(chǎn)，不得進(jìn)行任何形式的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送。