一、全天候交易

在過去的二十多年里，外匯市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)全天候交易。除周末略有間斷外，金融中心晝夜運(yùn)作，銀行和其他機(jī)構(gòu)每時(shí)每刻都在交易美元及其他貨幣。在全球范圍內(nèi)，由于營(yíng)業(yè)時(shí)間交叉，有的金融中心還未開市，別的中心已開市交易，因此外匯交易可維持整日運(yùn)轉(zhuǎn)。每一個(gè)工作日始于亞太金融中心，依次為惠靈頓、悉尼、東京、中國(guó)香港和新加坡。幾小時(shí)后，當(dāng)亞太市場(chǎng)交易還沒結(jié)束時(shí)，中東的巴林附近市場(chǎng)就開始交易了。稍后，東京仍在交易時(shí)歐洲市場(chǎng)的交易也開始了。再后，歐洲中午剛過，紐約和其他金融中心開盤。美國(guó)東部時(shí)間下午5時(shí)，亞太區(qū)又開始第二日的交易，新的循環(huán)開始。外匯市場(chǎng)每日交易節(jié)奏如圖1-1所示。

圖1-1 外匯市場(chǎng)每日交易節(jié)奏

資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行，All about the foreign exchange market in the United States

24小時(shí)交易的外匯市場(chǎng)意味著匯率和市場(chǎng)情況隨時(shí)會(huì)因?yàn)槭聭B(tài)發(fā)展而變化，交易員和其他投資主體必須警惕匯率會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)的可能性。大的做市機(jī)構(gòu)已經(jīng)適應(yīng)市場(chǎng)情況，并對(duì)24小時(shí)跟蹤市場(chǎng)作了種種安排。有的機(jī)構(gòu)要求其紐約或其他交易室晝夜辦公，有的則采取實(shí)時(shí)接力式的交接制度。

二、交易流量不均勻

外匯市場(chǎng)每日的交易量分布是不均衡的。一天之內(nèi)，有交易密集時(shí)段，也有交易清淡時(shí)段。交易密集時(shí)段往往是大多數(shù)機(jī)構(gòu)入市之時(shí)。市場(chǎng)的流動(dòng)性對(duì)投資者來說極為重要，賣出機(jī)構(gòu)想在買盤最多時(shí)拋售，而買入機(jī)構(gòu)想在賣盤最多時(shí)買入，因而美國(guó)市場(chǎng)和歐洲主要市場(chǎng)同時(shí)交易時(shí)外匯成交最為活躍。也就是說，美國(guó)上午、歐洲下午時(shí)段的交易比較活躍，占每日2/3的成交量。隨后，歐洲閉市，美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入午后交易，交投活動(dòng)逐漸平淡。正因?yàn)榻灰琢髁坎痪猓袌?chǎng)主體對(duì)出現(xiàn)在不活躍時(shí)段的匯率變化不大理會(huì)，而要等到主要市場(chǎng)開盤時(shí)才確認(rèn)趨勢(shì)。然而，24小時(shí)交易正是外匯市場(chǎng)的魅力所在，投資者可連續(xù)估計(jì)影響交易貨幣的各種因素及人氣的起伏，并能迅速判斷意外事件的影響力。

外匯市場(chǎng)由為數(shù)不多的大做市銀行組成，它們與客戶交易的同時(shí)彼此之間也進(jìn)行交易。盡管這些做市機(jī)構(gòu)分散在不同的地方，分設(shè)在全球眾多的金融中心，但機(jī)構(gòu)之間通過電話、計(jì)算機(jī)和其他電子手段保持密切聯(lián)系。目前，談?wù)撟疃嗟氖侨蚪?jīng)濟(jì)一體化以及全球村的趨勢(shì)，外匯市場(chǎng)正是真正意義上的全球化市場(chǎng)，把全球外匯交易中心變成一個(gè)統(tǒng)一的、和諧的全球性市場(chǎng)，形成了紐約、芝加哥、倫敦、東京、新加坡、法蘭克福、巴黎、蘇黎士、米蘭等金融中心。

三、主要貨幣匯率幾乎相同

每個(gè)國(guó)家的外匯市場(chǎng)有其自身的基礎(chǔ)條件，而且每個(gè)國(guó)家對(duì)于外匯市場(chǎng)運(yùn)作及相關(guān)問題有著自己的法律、銀行管理?xiàng)l例、會(huì)計(jì)制度和規(guī)則，更重要的是擁有自己的支付和結(jié)算體系。盡管貨幣按基本相同的條款同時(shí)在許多金融中心交易，且各國(guó)的金融體系和基礎(chǔ)設(shè)施不盡相同，但全球外匯市場(chǎng)只有一個(gè)，并對(duì)所有國(guó)家的投資者開放。

市場(chǎng)信息在外匯市場(chǎng)同時(shí)傳播，幾乎可以實(shí)現(xiàn)瞬時(shí)傳遞到各做市機(jī)構(gòu)。做市機(jī)構(gòu)之間的外匯交易以及做市機(jī)構(gòu)與客戶的外匯交易量均非常巨大，因而在全球所有的金融中心，主要貨幣的匯率報(bào)價(jià)幾乎相同，很少存在因價(jià)格差異而引起的套利機(jī)會(huì)。就價(jià)格而言，眾多的金融中心已成為有效的統(tǒng)一大市場(chǎng)。

四、美元的霸主地位

如本章第一節(jié)所述，到目前為止，美元是目前世界上最活躍的貨幣。美元的廣泛使用反映出了美元的重要國(guó)際地位：眾多資本市場(chǎng)的“投資”貨幣、眾多中央銀行持有的“儲(chǔ)備”貨幣、眾多國(guó)際商品市場(chǎng)上的“交易”貨幣、眾多合同上的“計(jì)價(jià)”貨幣、中央銀行市場(chǎng)操作中的“干預(yù)”貨幣等。

除此之外，美元是交投最活躍的貨幣。美元被廣泛用作“工具”貨幣，反映了美元在國(guó)際貿(mào)易和金融中的重要地位。對(duì)世界上大多數(shù)貨幣而言，兩種貨幣沒有直接交易，市場(chǎng)的慣例是以第二種流通貨幣為工具，每種貨幣跟工具貨幣交易，再間接計(jì)算出兩種貨幣的匯率。例如，瑞典克郎和菲律賓比索之間沒有直接交易。假如想把瑞典克郎兌換成菲律賓比索，交易分兩步：先把瑞典克郎賣掉買進(jìn)美元，然后賣出美元買入菲律賓比索。盡管需要進(jìn)行兩筆交易，但這確屬上策。因?yàn)槊涝?瑞典克郎，以及美元/菲律賓比索交易遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這兩種貨幣直接交易活躍得多，流通性也強(qiáng)得多。銀行和外匯市場(chǎng)的其他交易商喜歡使用工具貨幣，這樣可以減少持幣種類，便于管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，集中精力研究工具貨幣及收集有關(guān)信息。

使用工具貨幣有很多優(yōu)勢(shì)。首先，減少外匯兌換的次數(shù)。如果有10種貨幣，且在所有交易中只使用一種工具貨幣，便有9種匯率產(chǎn)生。如不使用工具貨幣，則產(chǎn)生45種匯率。若有100種貨幣，則有4 950種匯率。因此，工具貨幣使得外匯市場(chǎng)交易的幣種減少，流通更方便，同時(shí)減少了信息需求，簡(jiǎn)化了外匯操作。這樣一來，投資者只需專心研究主要貨幣的走勢(shì)以及貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，集中精力收集相關(guān)信息，從而作出正確判斷。如果不使用工具貨幣，投資者關(guān)注的點(diǎn)和面太多，信息搜集成本高，難以形成有效的判斷，最終影響交易速度。