簡而言之，外匯市場是進行貨幣買賣的市場。從廣義講，外匯市場包括：貨幣兌換、外匯存單、外幣信貸、外貿(mào)融資、外匯遠期、貨幣期權(quán)、期貨合同、外幣掉期合同等。與其他市場不同，外匯市場沒有固定的交易場所，也沒有統(tǒng)一的交易時間，而是依靠由銀行、公司和個人投資者組成的、通過電話和計算機連接而成的全球網(wǎng)絡(luò)運作。

外匯市場是全球最大、流通性最強的金融市場。眾所周知，全球第二大金融市場為美國國債市場，而最大的股市是美國股票市場。然而外匯市場每日成交量約1.9萬億美元，是美國股市和國債市場的交易額總和的幾倍。 外匯市場的廣度和深度的確令人嘆為觀止。外匯行情每分每秒都在變，特別是在交易密集的時段，瞬間就有幾十個點的波動，單筆交易額達到2億～5億美元的外匯交易也非常普遍。

國際清算銀行每隔3年要對外匯及衍生市場業(yè)務(wù)進行調(diào)查，并正式出版調(diào)查結(jié)果。無疑，這是世界上有關(guān)外匯市場的最權(quán)威調(diào)查，其結(jié)果也被廣泛引用。事實上，其他機構(gòu)也沒有能力組織這樣的調(diào)查。國際清算銀行的調(diào)查范圍包括傳統(tǒng)外匯市場（例如，即期交易、遠期交易及掉期外匯交易）和柜臺市場的貨幣及利率衍生產(chǎn)品，但不包括在交易所交易的外匯產(chǎn)品。迄今為止，國際清算銀行共進行了6次調(diào)查，但只有1995年之后的調(diào)查包括了柜臺衍生市場的業(yè)務(wù)情況。另外，參與調(diào)查的官方機構(gòu)也在逐年增多，1995年的調(diào)查共有26個國家或地區(qū)的中央央行參與，1998年增加到43家，2001年再次擴大到48家，最近的一次調(diào)查共有51家央行參與。本章主要跟蹤1995年以來外匯市場的變化，所依據(jù)的是國際清算銀行最近4次的調(diào)查報告。由于交易所交易的外匯產(chǎn)品品種少，成交量低，本文將重點討論柜臺市場的交易狀況，內(nèi)容大致分兩部分——傳統(tǒng)匯市和柜臺衍生市場，并從交易規(guī)模、交易主體、交易幣種分布和地域分布等角度分析外匯市場的發(fā)展變化。

一、 外匯市場規(guī)模迅速擴大

1995年、1998年、2001年、2004年全球外匯交易量如表1-1所示。

表1-1 全球外匯交易量*

單位：億美元

品 種 1995年 1998年 2001年 2004年

即期交易 4 940 5 680 3 870 6 210

遠期交易 970 1 280 1 310 2 080

掉期外匯交易 5 460 7 340 6 560 9 440

估計誤差 530 600 260 1 070

總交易額 11 900 14 900 12 000 18 800

按不變匯率折算價** 11 200 15 900 13 800 18 800

說明：* 表中數(shù)據(jù)已經(jīng)剔除國內(nèi)及跨國交易的雙重計算因素。

** 非美元的外幣交易額用每年4月份的平均匯率折合成本幣金額，再用2004年4月份的平均匯率折合成美元金額。

資料來源：國際清算銀行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

如表1-1所示，同1995年相比，1998年4月傳統(tǒng)外匯產(chǎn)品日均交易量達1.5萬億美元，3年間增長了26%。按不變匯率計算，3年間增長的速度達42%。1998年是多事之秋，外匯市場的人氣在上、下半年表現(xiàn)不同。上半年的特點是投資者大量建倉，而后半年則受俄羅斯危機的影響，市場紛紛平倉，尤其在外匯市場和債券市場表現(xiàn)得最為明顯。歐元啟動前，對歐元的預(yù)期刺激了1998年上半年的交易，而臨近1999年1月1日時市場卻表現(xiàn)得相當(dāng)謹(jǐn)慎。1998—2001年，傳統(tǒng)外匯市場交易額大幅下降，日均交易額由1998年的1.5萬億美元下降至2001年的1.2萬億美元，跌幅達19%。即使按不變匯率計算，跌幅仍達14%。成交量大幅萎縮的主要原因是歐元啟動后，停止了歐洲貨幣體系中成員國貨幣之間的交易，因而降低了外匯交易總量。然而，2004年的調(diào)查卻令人振奮，外匯交易額一掃1998—2001年的頹勢，成交額直線上升。與2001年同期相比，2004年4月傳統(tǒng)外匯市場交易額由1.2萬億美元激增到1.9萬億美元，增幅達58%。即使按不變匯率計算，漲幅仍高達37%，即期交易和遠期交易增長尤為突出。快速發(fā)展的最根本原因乃是投資主體的變化。外匯已成為除股票和債券之外的另一種投資選擇，吸引了基金管理公司和對沖基金等機構(gòu)的積極參與。