最近，中國人民銀行將人民幣對(duì)非美元的外匯價(jià)的互動(dòng)區(qū)間擴(kuò)至3％，同時(shí)，央行還公布了有關(guān)改進(jìn)國家管理的其他措施。我們可以看到，有關(guān)外匯市場的改革雖然以非常漸進(jìn)、非常技術(shù)的方式出臺(tái)，沒有很大震蕩也沒有強(qiáng)烈沖擊，但無疑是未來深層次改革的必要準(zhǔn)備性步驟，正是“學(xué)習(xí)彈性匯率制”的過渡期。相信隨著改革的推進(jìn)，完善、開放的匯率時(shí)代必將來臨。

在關(guān)于人民幣匯率改革的辯論中，有兩個(gè)占據(jù)主導(dǎo)型的聲音，可能是造成決策部門遲遲不能拍板的原因之一，事實(shí)上耽誤了對(duì)人民幣匯率進(jìn)行必要的及時(shí)調(diào)整。

一種是中國經(jīng)濟(jì)還不很強(qiáng)大，貨幣貶值將使得國家經(jīng)濟(jì)在全球貿(mào)易中競爭力下降，重蹈日本20世紀(jì)80年代的后塵，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)蕭條期。

業(yè)界人士應(yīng)該明白，在市場體制下，人民幣如何估值不可能僅憑主觀愿望，而必須考慮經(jīng)濟(jì)基本面的直接影響；況且中國現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)龐大的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融體系有很大影響。在當(dāng)前美元長期走低、貿(mào)易出超加大的格局下，人民幣如果停留在當(dāng)前“有管理的浮動(dòng)價(jià)位”，其承受的壓力在近期內(nèi)會(huì)越來越大。這實(shí)際上是客觀和必然的。

況且，央行對(duì)于浮動(dòng)匯率的顧慮重重，實(shí)際上增加了中國經(jīng)濟(jì)對(duì)于全球貿(mào)易的補(bǔ)貼，國內(nèi)生產(chǎn)要素的價(jià)格過低，名義上增強(qiáng)了出口商品的競爭力，但長此以往，使得國內(nèi)人均收入水平漲幅受限。美國經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣的匯率水平與赤字關(guān)系微乎其微。因?yàn)槊涝拿x有效匯率自2002年以來貶值25％，而赤字卻持續(xù)擴(kuò)大。

日本20世紀(jì)80年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條，其導(dǎo)火索是日元兌美元大幅貶值，實(shí)質(zhì)上是日本國內(nèi)資產(chǎn)定價(jià)扭曲、資源配置不合理以及金融業(yè)放開程度過大、國內(nèi)市場規(guī)模過小導(dǎo)致出口比例極大等多種原因造成的。在目前的中國經(jīng)濟(jì)中，匯率注入更多彈性，只是令經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展的一個(gè)變革條件。

另外一個(gè)廣為流行的看法是，中國金融體系還過于脆弱，資本賬戶還不放開，因而匯率浮動(dòng)不具備條件。

實(shí)際上，這一觀點(diǎn)從根本上混淆了匯率靈活性和資本賬戶自由化二者之間的關(guān)系, 把人民幣匯率的靈活性與人民幣的完全可兌換性簡單地等同起來。

所謂“完全可兌換性”，是指本國貨幣在經(jīng)常賬戶下和資本賬戶下的所有交易都可與外幣自由兌換，資本可跨境自由流動(dòng)；而匯率靈活性，則指即期匯率水平基本上由外匯市場供需與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變量決定，可以隨著供需雙方的變化而相應(yīng)地上下浮動(dòng)。

資本賬戶的開放程度，無疑會(huì)影響到匯率以及既定匯率制下一國貨幣政策與財(cái)政政策的效果。但是，匯率制本身的安排與資本賬戶并無必然的直接關(guān)系。

有彈性的匯率制度完全可以和封閉的資本賬戶在一個(gè)市場體系內(nèi)并存；換言之，走向靈活匯率制，并不要求以資本賬戶自由化作為前提條件。

反過來，如果一國的資本賬戶業(yè)已開放，資本跨境流動(dòng)性很強(qiáng)，那么其固定匯率制將在相當(dāng)大的程度上受到資本流波動(dòng)性的干擾。

當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與基本面和固定匯率的要求不一致時(shí)，或者當(dāng)受到?jīng)_擊(比如世界利率水平、國際油價(jià)等)時(shí)，固定匯率制將面臨尖銳的挑戰(zhàn)。在嚴(yán)重的情況下，它將遭遇所謂“投機(jī)性攻擊”，最終可能瓦解。

為了維持宏觀與金融穩(wěn)定，保障貨幣政策自主權(quán)，降低原油、鐵礦石等初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口成本等，中國確有必要改變現(xiàn)行的與美元掛鉤的固定匯率制度，大大增加人民幣匯率的靈活性。

最近兩三年的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為中國走向有管理的浮動(dòng)匯率制提供了千載難逢的良機(jī)。

遺憾的是，中國未能根據(jù)自身的最大利益，抓住機(jī)會(huì)主動(dòng)調(diào)整，卻抱殘守缺，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性和美國等貿(mào)易伙伴國政治上的雙重壓力下，不得不被動(dòng)防守一個(gè)已經(jīng)不合時(shí)宜的匯率制度。